中興重啟5G測試 下半年試商轉 股價今回歸淡定

經過罰款、架構重組後，中興通訊 (0763-HK) 近日重啟 5G 國測 3 階段測式，順利完成 3GPP R15 NSA 模式 3.5GHz 室內基站和 5G 核心網測試。5G 第三階段測試作為 5G 技術研發測試的最後一環，也是最接近 5G 商用的一環。

中興通訊昨 (9) 日陸港股價大漲，H 股收漲 9.24%，報港幣 13 元；A 股收漲停，報人民幣 14.3 元。不過，今 (10) 日中興未延續昨天漲勢，H 股開高走低，一度跌 2.31%，截至發稿，報港幣 12.86 元，跌 1.077%；A 股開盤跳漲 2.1%，之後倒跌 0.84%，截至發稿，報人民幣 14.27 元，跌 0.21%。

5G 的技術研發試驗共分為 3 個階段，目前已經完成關鍵技術驗證和技術方案驗證，現在開始啟動第三階段系統驗證。2018 下半年的 5G 試商用，電信業在 2019 年規模商用的預期，可望進一步落實，使得 5G 開始進入上萬數量級基站的建設階段，由此帶動通信產業鏈的真正起飛。

同時，全球 5G 頻譜拍賣進行時，各國積極佈局搶佔高地。截至目前，全球已有 42 個國家 / 地區將 5G 頻譜拍賣提上了議事日程，另外還有 17 個國家已經公佈了正式的 5G 適用頻率分配計畫，10 個國家已經計畫拍賣可能用於 5G 網路建設的頻譜。

目前各國正在逐步進行 5G 頻譜的分配或拍賣，各大設備商也不斷加強 5G 技術研發投入，伴隨 5G 技術標準的逐步完善和需求的提升，下半年值得期待。

早在年初，IMT-2020(5G) 推進組在北京召開了 5G 技術研發試驗第三階段規範發布會，展開 5G 技術研發試驗第三階段的測試，力爭在 2018 年底 5G 產業鏈主要環節基本達到預商用水準。此外，按發改委前期發佈的《關於組織實施 2018 年新一代資訊基礎設施建設工程的通知》2018 年不少於 5 個城市開展 5G 網路建設，形成密集城區連續覆蓋。

未來 2 年將是 5G 產業鏈關鍵環節的投資階段，對光纖設備，射頻前端器件等設備商的業績將有明顯正向影響，5G 產業鏈相關企業將直接受益。A 股市場相關上市公司中中際旭創 (300308-CN)、信維通信 (300136-CN)、通宇通訊 (002792-CN) 等值得關注。

投資機構對中興通訊看法兩極，富瑞投資看好，給予 H 股「買進」評級，目標價港幣 16.22 元；但瑞信將其目標價，由港幣 28.1 元大幅調降 52.7%，至港幣 13.3 元，評級重申「中性」。

瑞信認為，中興通訊將在 2018 下半年及 2019 上半年呈現業務復甦，同時，將受益於資本支出周期觸底，及全球電訊設備市場持續成長。

瑞信指出，中興通訊可能會從 2019 下半年及 2020 年贏回部分大陸市場的業務比重，海外市場業務也將有所改善。但由於市場整合，中興通訊在智慧手機市場的市占率將持續萎縮。

瑞信預計，2019 及 2020 年，中興每股盈餘將分別為 0.68 元及 0.97 元。預測中興通訊 2018 年淨損 94.33 億元，2019 年純利 28.65 億元。