中國地方債大潮來襲 債市供給大增 分析師預人行加碼寬鬆

中國力拚基礎建設，也讓地方政府債券供給將大量釋出。分析師表示，此舉恐讓人民銀行得向市場注入更多流動性來應對。

中國官方之所以一改先前遏制債務態度，力促地方政府積極發行地方債，就是為了籌募資金推動基礎建設。分析師預計，8-9 月份約有人民幣兩兆的地方債供給，金額將創下去年同期發行規模的 2.4 倍，8 月迄今已發行人民幣 7 千億元，創下去年 7 月來新高。

市場擔心，地方債供應激增恐從銀行間吸走大量資金，呼籲人行繼續向市場注資，以維持寬鬆環境。國泰君安分析師覃漢指出，近兩周來債市走跌主要是市場地方債供給衝擊預期所致，預計人行 8、9 月時還會再透過 MLF 與公開市場注資，9 月底到 10 月初還可能再降準，規模預計約人民幣 5000 億元。

借貸成本增加

8 月初，中國貨幣市場資金極為寬裕，隔夜回購利率一度跌到 1.4% 的三年低點，近期隨著地方債發行繳款等多項因素影響，已慢慢回升到 2.51%，公司債和主權債券的收益率也同步上揚。

長江證券公司首席固定收益投資經理 Zhang Rui 認為，地方債券供應增加是當前市場的最大壓力。目前商業銀行是地方債的最大持有人，短期內地方債大量集中發行會減弱銀行配置其他債券品種的力道。

本周稍早才傳出中國預計把地方債風險權重由現行的 20％調降至零，這代表在風險資產占比上，地方債將享有與國債同等待遇。

由於因地方債收益率高於國債、國開債，這項政策調整也被視為是監管機關對地方債的態度已從先前限制銀行購買轉為鼓勵，預計銀行配置需求將大為提高。

中金公司分析師陳健恆表示，7 月份國有銀行被動配置許多地方債，擠出信用債、同業存單的配置，預計 8、9 月擠出效應將更為明顯，銀行可能需要進一步減持其他類型債券，包括信用債、同業存單等，不排除減持政策性銀行債。