債券：美指標利率持平 債市各自表述

美國十年期公債殖利率過去一周小幅波動，最終維持在2.22%。多數債種以小跌作收，全球投資級債小跌0.03%，全球高收益債與新興市場債受信心疲弱拖累，表現略遜於其他債種，分別下跌0.37%與0.43%（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，根據聯邦期貨利率，市場預期美國聯準會12月升息的可能性已逾7成，但市場對於升息議題已大幅消化，緩步升息的預期下，僅造成殖利率曲線趨平。德債則受到土耳其擊落俄羅斯戰機的緊張情緒，殖利率受到壓抑，加上歐洲央行擴大寬鬆的可能性提高，造成德國5年期公債殖利率下跌創歷史新低。

反觀投資等級債，跌幅相對較小。許家豪表示，今年美國投資級債發行量達1.23兆美元，為連續第四年創下新高紀錄。不過隨著升息可能壓抑併購交易、股票回購與再融資活動，預期2016年投資級債大量新增供給狀況可能改變。此外，當美國正式啟動升息循環，美國金融債券將成為亮眼族群，除了升息有利銀行營運外，法規對於銀行風險性操作監管趨緊，也有利債券持有者。

許家豪表示，中國企業違約事件發生後，今年中國企業有43家取消或延遲發行73億美元的債務。不過，隨著違約增加，過去不重視信貸風險的狀況將會改變，促使高風險債券的殖利率議價升高。

高收益債則持續受到年底升息預期心理影響，加上能源與原物料產業拖累，高收益債過去一周小幅收低。許家豪表示，就信用評級來看，不確定因素持續下，資金仍偏好評級較佳的高收益債，BB級美高收表現抗跌，上周小漲0.04%，優於B級下跌0.12%、CCC級及以下券種下跌0.78%，顯示信用評等較佳的券種仍相對抗震。

至於新興市場債，許家豪根據匯豐銀行最新報告指出，資金流出新興市場當地貨幣債券的趨勢可望在明年反轉；中國、印度、墨西哥、土耳其當地貨幣債看好，巴西與印尼債也較為樂觀。雖然巴西近期因政商重要人士因巴西石油醜聞案遭到逮補，衝擊市場對巴西經濟改革的信心，壓抑了債市表現，但仍可觀察財政改革政策進行的情況，若有正面消息傳出，可望提振市場對巴西債市的信心

印尼則通膨已連續3個月放緩，大幅提高投資者對央行未來降息的預期，帶動印尼公債走揚。許家豪表示，市場普遍認為，明年一月美國升息不確定性消除後，印尼央行可能採取降息的措施，有利印尼公債後續表現。

整體來說，許家豪表示，由於企業資產負債表維持健康，違約率處於低水平，投資級債基本面佳，在升息前後，仍是良好的避險工具；高收益債因市場對能源企業違約率與流動性的疑慮，走勢較為疲弱，但中長線投資價值浮現； 新興市場債短期利差將隨美國升息而擴大，貨幣波動度也會增加，但美元計價的新興市場主權債收益率回升，吸引力較成熟國家政府債券。考量到各券種的投資機會與風險，建議透過複合債組合基金，廣納各式券種，藉由多元配置分散風險，並可因應市場變化彈性調整，是當前較佳的債市投資策略。

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