【安聯投信】市場多空雜陳 投資等級債吸睛居冠避險債走弱 高收債與新興債回溫

雖有美中貿易談判未定等雜音干擾，但美國 8 月份非同就業人新增 20.1 萬人，高於市場預期，且平均時薪年增 2.9%，為 2009 年 6 月以來高檔，帶動市場升息預期，美國 10 年期公債殖利率上揚；歐洲方面，歐元區經濟持續復甦，歐洲央行強調將維持寬鬆退場，市場鴿派解讀。受此影響，根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 12 日當周，投資等級債資金淨流入 28.9 億元居冠（見表）。

根據統計，第三季以來，在美中貿易風波延續、先有土耳其里拉波動，又有眼前阿根廷披索的震盪，都讓新興市場貨幣相對承受壓力，而受惠於美股展現持續強勁的美高收債，表現上相對要來得穩健，第三季以來上漲逾 2%，可轉債第三季以來上漲逾 4%。

在投資等級債方面，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，近期美國公債殖利率區間整理，每每來到接近 3% 便可發現可能來自機構法人的買盤出現回補存續期，主要原因在於聯準會仍維持漸進且透明態度，加上歐洲央行再度重申鴿派立場，利率風險相對有限。

許家豪表示，另一方面，今年以來信用利差曲線同樣出現平坦化，使得 5 年期以下信用利差吸引力升高。

在高收益債方面，安聯美元高收益基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 產品經理但漢遠表示，美國經濟數據優於預期，帶動風險性資產走升，加上油價走升，激勵全球高收益債利差收斂 15 個基本點，全球高收益債市、歐美高收益債市近一周均呈現上漲。

但漢遠表示，近期 CCC 級債的供給量明顯上升，不利其技術面表現。以 8 月來說，CCC 級債占整體高收益債供給量的 23%，為 2017 年 1 月以來最高水準，9 月以來更是達到 57%，供給過多可能打壓 CCC 級債在次級市場的表現，需要留意。

展望後市，但漢遠表示，迄至 9 月 11 日，美國高收益債殖利率約 6.5%；整體來看，美國企業基本面良好，經濟動能強勁持續支撐高收益債市，不論是從淨槓桿倍數 (淨債務 / 獲利)、利息保障倍數 (獲利 / 淨利息費用)、企業獲利年增率，或是企業營收年增率等四大面向，都持續呈現正成長。

但漢遠也指出，截至 8 月底為止，美國高收益債過去一年平均違約率仍維持在 2.02%，低於過去 25 年平均，且 8 月份沒有企業出現違約，顯示債市穩健。隨著政策利率不斷走升，考量到公司要負擔的利息支出也會隨之走高，加上發行技術面，所以在布局高收益債的策略上，聚焦在 BB-B 級或以上的高收益債券，應會是追求相對穩健收益的較佳策略。

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