央行端出新武器，中國基金分批佈局是時候

自上週來中國政令迭出馳援困境中的民營企業，目前正快速朝著真金白銀的落地階段推進。據不願具名知情人士透露，中國央行計畫向中債信用增進公司提供 100 億元人民幣，為民企發債提供增信支持。

新聞來源: 鉅亨網 2018-10-23

除了可能透過額外擔保金，紓解小微企業貸款壓力外，中國央行也將提高再貸款與再貼現金額等方式，多管齊下引導資金流向小微企業。「鉅亨買基金」認為此與過去多次定向降準類似，都是在大環境不缺少資金的情形下，如何克服銀行不願意放款給小微企業的難題，並解決小微企業融資成本過高的實驗性措施，未來觀察重點仍是中國貨幣狀況能否持續放鬆。

1. 中國大小型股表現差很多 

小型股為中國股市重災區

今年以來，不論是 A 股的上證指數及深圳指數，或是 H 股為主的恆生國企及 MSCI 中國指數，下跌幅度都來到雙位數。但若從市值大小來看，大型與小型類股表現差異甚大，小型類股今年以來下跌近 60%，而產業龍頭的超大型類股僅下跌 1.3%。如此巨大的差異，也反應在中國政府的政策上，不難解釋為何中國央行要積極解決小微企業融資難的問題。

2. 小微企業融資困難

大型銀行放款態度謹慎

從 2017 年下半年以來，中國小微企業貸款年增率便持續下滑，而大型銀行扮演了其中的關鍵角色（大型銀行對小微企業貸款年增率由 11.6% 驟降至 4.2%）。從資產來看，中國大型銀行總資產高達 90.8 兆元人民幣，佔整體銀行資產比重的 36%。加上大型銀行資產成長速度較快，若大型銀行不願降低小微企業貸款標準並增加放款，小微企業便難以生存。如今中國央行希望透過增加再貸款及再貼現金額，便是希望能扭轉此趨勢。

3. 貨幣政策放鬆，分批佈局中國股市

貨幣狀況趨於寬鬆後，中國股市表現

目前只有 100 億的民營企業債券融資支援工具及 1,500 億的再貸款及再貼現金額，都並非大開貨幣閘門放水的政策，仍屬於結構型調整，且實驗性質較強烈的政策。能否起到扭轉銀行風險偏好，並帶動貨幣狀況持續寬鬆將是中國股市能否反彈的關鍵。2000 年以來，當中國貨幣狀況指數近 3 個月及 6 個月都升高時，未來 6 及 12 個月中國股市平均上漲 5% 及 13%。從 8 月開始，此條件已達成，建議積極型投資人可密切注意中國貨幣狀況，並分批佈局中國股市。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

下跌空間有限，分批佈局中國基金

經歷今年以來的下跌，中國股市本益比下降至 10 倍，遠低於近 5 年及 10 年平均，加上目前預估未來 12 個月每股盈餘年增率仍高達 14.4%，中國股市進一步下跌空間有限，建議積極型投資人可繼續關注中國央行的實驗性政策，拉長時間分批佈局中國基金（但配置比重仍不宜超過資產配置 15%）。

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