【大行報告】交銀國際：下調新東方(EDU.US)目標價至82.50美元

交銀國際發表研報指，新東方(EDU.US)19財年1季度收入及非GAAP淨利潤同比增30%及14%，分别比市場預期高2%及低5%。非GAAP每股盈利比該行預期低2.7%。

研報指出，新東方K12業務收入及招生健康增長，規模擴張穩步推進。管理層維持19財年收入同比增長30%的預期，動力來自現有城市新開設的教學點、利用率提升以及偏遠地區推行的雙師模式。

基於公司對19財年2季度的收入指引，該行下調19及20財年收入預測3%及4%。由於政府對教學點和老師資質設定新監管要求，加上公司在線教育的投入，管理層預期19財年利潤率將會承壓。該行預期非GAAP運營利潤率將於19財年同比下跌2.2個百分點，並到20財年受新教學點利用率提升的帶動而有所回升。

交銀國際下調19及20財年每股盈利預測16%及13%，基於更高的貝塔係數，將目標價從120.00美元下調至82.50美元，對應35倍/29倍18/19日歷年預測市盈率。該行認為長期來看，加強監管對龍頭公司有利。維持買入。