摩根大通原油展望：2019年川普想要的低油價恐怕實現不了

從 10 月初觸及四年新高以來，油價在六周內深跌 30%，被火速打入熊市，一時令資本市場譁然。

華爾街主流銀行摩根大通日前給出了 2019 年布蘭特油價的展望，預計明年國際油價均值為 73 美元 / 桶，比今年早些時候預期的 83.50 美元 / 桶大幅下調了 12.6%。

其亞太油氣營運研究主管 Scott Darling 對財經媒體 CNBC 表示，在年初 OPEC + 同意增產之後，今後兩年對油價真正起決定性作用的是需求增量。由於市場普遍共識是全球經濟增速將放緩，原油需求增長也會更慢。疊加北美石油供應將在明年下半年加速提升，2020 年時布油會跌至 64 美元。

（藍色：WTI 期貨；綠色：布蘭特期貨，比較來源：CNBC 行情）

《財富》雜誌也撰文稱，美國總統川普想要的油價下跌，可能在 2019 年實現不了。

雖然摩根大通下調了油價預期，仍比本周四不足 63 美元 / 桶的國際油價高出 10 美元或 16%。高盛大宗商品研究主管 Jeff Currie 也在 11 月指出，明年第一季的國際油價均值 75 美元，今年底會先行漲至 80 美元。美國能源資訊署 EIA 同一時間段預言，明年布油均值為 72 美元，WTI 比「布油低 7 美元左右」（即 65 美元），均高於當前油價，美油 WTI 周四交投不足 54 美元 / 桶。

華爾街見聞曾提到，川普從 4 月到 7 月基本每個月發一條推特批評 OPEC 人為壟斷抬高油價，本周三（11 月 21 日）再次公開表態歡呼油價下降了，並對仍深陷記者死亡醜聞的沙烏地阿拉伯表示感謝。而周四在美國感恩節當天，沙烏地阿拉伯又給川普送上一份「心儀的好禮」，該國能源部長證實媒體的報導稱，沙烏地阿拉伯 11 月油產似乎創下歷史新高，油價短線跌逾 1%，剛走出九個月低谷後再度探底。

不過摩根大通分析師認為，美國政治確實是影響油價的因素之一，「但最終油價是供需關係驅動」。10 月開始油價下跌，除了因全球貿易局勢多變壓低經濟增速預期、進而壓低油需預期，也與美國暫時豁免了 8 個伊朗重要石油出口目的地有關。在 OPEC + 提前增產、俄羅斯產量甚至創下蘇聯解體以來最高之際，豁免決定直接令市場擔心明年起原油供給將超過需求。

摩根大通認為，OPEC 需要在 2019 全年減產 120 萬桶 / 日，才能平衡油市。這其實與 OPEC 從明天起減產的初衷與原始設計差不多。華爾街見聞曾提到，以沙烏地阿拉伯和俄羅斯為首的 OPEC + 產油國在 11 月初召開了技術性部長級會議，討論了 2019 年最多減產 140 萬桶 / 日的目標；沙烏地阿拉伯石油部長法利赫的態度則是，為保持長期的油市平衡，OPEC + 需要把供應較 10 月水平減少 100 萬桶 / 日。

高盛分析師與摩根大通的供需端分析正好相反，但結論是一樣的：目前油價的超低位不太正常。Jeff Currie 認為，10 月以來油價急速跌入熊市，根本原因是投資者的風險敞口和動能交易策略。同時，掉期交易商在管理現有產油國對沖計劃所帶來的風險時，增加了原油期貨的賣壓。

他還認為，市場對油需惡化的擔憂過度了。此前美國和利比亞產量增幅較大，以及美國對八國進口伊朗石油給予臨時豁免，共直接向市場上增加了 100 萬桶 / 日的供給，不能合理化油價暴跌 30%。更何況，高盛 EMEA 自然資源研究主管 Michele Della Vigna 也在月初指出，由於沒有人能夠全力投資未來的石油生產，2020 年之後，原油現貨將明顯短缺，低碳轉型將通過更高的油價來實現。

彭博社另一篇文章分析似乎暗示，也許川普不應該完全依賴沙烏地阿拉伯增產降油價，畢竟今日沙烏地阿拉伯能源部長的態度是：明年將配合需求的變化，說明減產可能較大。俄羅斯和墨西哥反而能在降油價一事上助美國一臂之力。一方面，OPEC 很難說服組織外產油國連續第三年減產；而俄羅斯總統普丁早就說過，油價大概在 70 美元「對我們完全合適」，低於華爾街整體的預期水平。