【富蘭克林】後續升息步伐放緩，但鴿派程度不如預期

◆ 聯準會鴿中帶鷹，建議靠攏「債券及防禦產業」抗波動

12/18~19 利率會議聯準會宣布升息一碼至 2.25%~2.50% 區間，將 2019 年升息次數預測從三碼調降至二碼，符合預期，然而，聯準會判斷進一步漸進式升息是合適的且不會改變目前的縮表政策，整體政策態度雖有軟化但不如市場預期鴿派，拖累史坦普 500 指數跌至 15 個月低點，美元指數 (DXY) 收斂盤中跌幅，收盤小跌 0.07%，美股下跌支撐公債價格上漲，十年期美債殖利率下滑(彭博資訊，12/19)。

聯準會下調 2019 年升息預測，對經濟仍抱持信心

就未來政策動向，2019 年升息次數預測自三碼調降至二碼，2020 年維持升息一碼的預測，長期聯邦基金利率預測自 3.0% 下修至 2.75%，聯準會主席鮑爾表示利率決策並非預設且不受政治影響，基準利率已達中性利率區間下緣，未來利率路徑的不確定性高，將視數據而定。根據彭博資訊 12/7~11 調查 (12/14)，經濟學家預計聯準會 2019 年將升息兩碼，於三月及六月會議各升息一碼。

就經濟展望方面，聯準會略為下修 2018 及 2019 年經濟成長率預估，儘管海外經濟成長遲滯且金融市場波動，但並未根本改變美國經濟前景，美國經濟形勢仍健康，未來會持續關注全球經濟及金融市場發展對經濟展望的意涵，聯準會的聲明變化及鮑爾主席談話展現決策者對美國經濟仍抱持信心。

抗波動為主旋律，靠攏債券型基金及防禦產業

聯準會 2019 年及 2020 年預期將再升息兩碼及一碼，且將維持縮減資產負債表政策，伴隨歐洲央行 2018 年底將結束購債計畫，富蘭克林坦伯頓股票團隊投資長史蒂芬 ‧ 多佛 (Steven Dover) 表示 (12/19)，主要央行貨幣政策正常化將讓全球資產價格持續面臨調整壓力，市場波動升高，這也是過去因為量化寬鬆政策(QE) 造成資產價格被扭曲後的調整過程，但這也意謂未來面臨經濟衰退時，央行也有足夠的工具來因應。

富蘭克林證券投顧表示，由於聯準會鴿派程度不如預期，加上中美貿易談判不確定性、美光科技與聯邦快遞財測利空，增添股市震盪壓力，將彰顯全球公債市場的防禦特性。建議靠攏兩大防禦資產，首選全球政府債券型基金，兼顧高評等債及匯率靈活操作機會，以及美國公用事業類股，看好其內需導向、景氣防禦及高股利特性。而隨著聯準會升息走入末升段，將削弱強勢美元續強力道，已跌深的新興國家貨幣可望有反彈機會，新興當地貨幣債券型基金可列為核心配置。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人麥可．哈森泰博預期，2019 年許多因素將引發美國公債殖利率上揚，包括聯準會 2019 年將持續升息朝向中性水準，美國就業市場強勁帶動工資上揚，景氣循環末期的財政振興、減稅等刺激政策，以及關稅提高導致消費成本上揚，各項情境均將推升美國通膨壓力，投資策略不僅要能防範利率風險，也應該找尋於利率上揚時潛在的獲利機會。麥可．哈森泰博指出，現階段最看好新興國家當地債的高債息與貨幣便宜優勢，然而，個別國家的體質以及受到美國利率上揚的影響程度並非全都一致，因此釐清個別國家特有的題材更加重要，現階段看好拉丁美洲的巴西和墨西哥選後之政經改革題材，以及新興亞洲的印尼和印度評價面吸引外資回流之行情。

富蘭克林公用事業基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人約翰．柯利表示，公用事業是指電力、天然氣、瓦斯、自來水公司等，為生活必需品，較不受海外市場變數所影響，而且，公用事業類股獲利及股利配發穩定，目前股利率約 3.4%，高於史坦普 500 指數 2.1%(彭博，12/17)，在高波動環境下有望吸引穩健資金流入，對公用事業類股抱持正面看法。現階段佈局偏好美國受管制公用事業公司，受管制公用事業公司具備投資計畫回收不確定性低、投入資本未來收益的可預期性高等特色。

股市佈局靜待底部訊號

富蘭克林證券投顧表示，在美股尚未明顯止穩之前，全球股市震盪難免，而美國以外市場受惠基期間較低的評價面優勢有機會率先反彈，建議投資人可先留意大中華、新興亞洲中小型股票或全球股票型基金的機會，定期定額及分批加碼皆可，美股、科技或生技類股靜待技術面調整後的底部訊號出現，可留意區間操作機會。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾指出，儘管美股波動加大，但目前美國經濟成長仍穩定，尚未看到經濟將陷入衰退的跡象，雖然如此，我們也開始為日後經濟走下坡或者股市回檔做好準備。經理團隊透過嚴謹的基本面研究，精選具有競爭優勢、穩健財務和創新管理團隊的高品質成長股，預期這類型的高品質企業在經濟週期中能有相對較佳的表現。現階段產業佈局以創新產業為核心，搭配消費與工業類股的多元佈局策略。

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