〈分析〉瑞銀喊賣Caterpillar 巴倫卻列為今年首選？

瑞銀分析師 Steven Fisher 週三將 Caterpillar (CAT-US) 評級連降 2 級，一次將 Caterpillar 從「買進」打入「賣出」，Steven Fisher 提醒，雖然目前 Caterpillar 股價已經下跌一大段，但未來若全球經濟更為放緩，Caterpillar 本益比恐怕仍有再度下修的空間。

但知名財經週刊《巴倫》卻不這麼認為。

雖然瑞銀不看好 Caterpillar 後市，但《巴倫》週刊專欄作家 Al Root 卻挑選 Caterpillar 的股票是今年他們的首選之一，甚至 Al Root 預期，即使經濟真的衰退，也可以買進 Caterpillar。

Al Root 表示，Caterpillar 在 1990 年經濟衰退時期大幅虧損，而在該公司數年後好不容易轉虧為盈，又再度遇到 2000 年網路泡沫，導致該公司獲利暴跌了 50%，而 2008 年金融海嘯時期 Caterpillar 獲利則是驟降 67%。

再舉一個例子來看，Caterpillar 在 2015 年和 2016 年原物料價格與礦商營收大幅暴跌的環境下，亦導致 Caterpillar 獲利從信貸危機之後的高點下降了 60% 之多。

因此，如果預期 2019 年是 Caterpillar 的獲利最高點，那麼投資人是否可假設未來 Caterpillar 再次遇到經濟衰退之後，獲利可能下降 50% 或 60%？再藉此計算出 Caterpillar 的低谷獲利，然後得出一個合理的估值？

在 2016 年原物料價格大崩盤時期，Caterpillar 約在本益比 30 倍附近交投，如今倘若 Caterpillar 遇上衰退導致獲利下降 50%，其實本益比也只來到 25 倍，以 25 倍益比估算，事實上 Caterpillar 合理股價可達每股 150 美元，這一價位仍較今日收盤價上漲 9%。

Al Root 指出，雖然瑞銀分析師 Steven Fisher 預期 Caterpillar 在 2020 年和 2021 年的獲利下滑，但整體預估獲利下滑幅度其實也僅 12%，也就是說，就算 Caterpillar 真的遇上衰退，那也只是溫和的獲利衰退。

綜合上述理由，Al Root 再度重申 Caterpillar 是《巴倫》2019 年的股票首選之一。