寬松政策預期增強 帶動港股趨勢向好

德意志銀行規則師常宇亮近日發布研究報告表示，在政策面寬鬆力度有望明顯增強、經濟和企業盈利逐步觸底回升、全球流動性放松三方面影響下，h股市場走勢向好，恒生國企指數(hscei)有望在今年年底漲至14,000。

德銀於今年年初發布的《2015年中國股市展望》中表示看好今年中國股市整體表現，但提示投資者需謹慎應對年初相對較弱的起勢。德銀在最新的報告中認為，h股從年初至今表現大幅遜於發達國家、亞太市場及a股，往前看上漲的風險高於下跌，因此對h股市場前景變得更為積極。

以上觀點主要基於三方面考量：

政府有望在今年二季度加強政策寬鬆力度；

報告表示，2015年一季度經濟增長不及預期，基於李克強總理在兩會期間再三重申的區間管理政策思路，政府有望在財政、貨幣及房地產領域出臺更有力度的寬鬆政策。德銀預計，市場短端利率有望下降，信貸逐步恢復增長，由此gdp增長率在今年一季度觸底，並於四季度回升至7.2%，

預期企業盈利下調周期於近期結束；

隨著2014年度財報季逐漸收官，市場一致預期正逐步接近德銀自上而下的盈利預測，預計分析師下調盈利的周期有望於近期結束。展望2015年業績，德銀預測處在中游的非金融企業有望通過成本下降和費用控制實現利潤率擴張，由此推動盈利增長回升。

全球流動性持續寬鬆，資金有望流入h股；

原因有三：1）今年以來全球主要央行都在不斷加大貨幣寬鬆力度，例如歐央行正式開啟了量化寬鬆（qe）。美聯儲最終也決定加入其行列，在最近的議息會議上暗示未來幾個季度資金利率將維持在較低水平；2）h股目前股值相對其他大部分市場存在大幅折讓，顯示全球投資者對h股倉位較低；3）另外，中國經濟前景改善以及改革加速也有望提升投資者對h股的興趣。除了海外資金，考慮到目前ah股價差已高達36%，為金融危機以來的最高水平，報告還建議投資者密切關注潛在的南下國內資金對h股市場的提振作用。

基於對msci中國指數未來12個月動態市盈率11倍和企業盈利上升5%的假設，德銀在報告中上調msci中國指數今年年底目標至80.3，同時上調恒生中國企業指數(hscei)今年年底目標至14,000。

對於機構投資者的行業設定，報告建議超配金融，資訊科技，工業企業及公用事業板塊，低配電信和能源板塊。

此外，報告還建議關注以下投資主題：1) 成本下降的企業（買入房地產、發電、水泥；賣出能源及上游采礦）；2) 收入端強勁的企業（買入互聯網、軟件、旅遊休閑，賣出傳統零售、食品飲料）；3) 改革利好板塊（買入保險、證券、鐵路基建）；4) 可能被納入msci中國指數的企業（買入互聯網、軟件；賣出金融、能源、電信）；5) 受益人民幣匯率堅挺的板塊（買入消費者出境服務業、賣出出口產業鏈及香港零售/地產租賃）；6) 買入兩地上市公司中h股對a股折讓顯著高於歷史均值的公司。

德銀同時在報告中列舉了港股未來面臨的主要下行風險，包括：政府未及時出臺強有力政策應對經濟下行，由地方政府融資平臺或高杠桿開發商意外引發的大規模信貸違約，以及美聯儲政策立場較預期收緊。