投資不是玩俄羅斯輪盤

在投資的世界中，你是投資者還是投機者？對於沒有能夠預測未來的水晶球，但又單一重押某類資產的投資人，你可能更像是愛好賭博的投機者。聰明的投資人非但不應該將資產過度集中外，還應該將其積極分散在屬性迥異的各類資產中，以幫助投資人避開單一風險事件的衝擊，並提高風險調整後報酬率。

1. 投資不是賭博，別單壓單一國家股市

投資人常用的投資方式是，從常見的幾個股市中，看看誰的長期平均年化報酬率最高，便將全部資金投入其中。此種投資策略隱含的邏輯是，過去表現好的股市會維持好表現，落後的股市會繼續落後。但實際投入後，可能發現原本看好的 A 國股市，經歷 10 年依然落後別人，年化報酬率遠不如投資前的預期，但又不知道該繼續堅持，或換成別國股市。

投資單一國家股市，除了績效可能不如原先預期外，最慘的是，虧損機率可能遠高想像。假設投資人投資期限是 5 年，選擇歐洲、俄羅斯與中國股市的正報酬機率不到 60%，最高的美國股市也僅 76%。熱愛重押單一國家股市的投資人，就像玩著死亡機率高達 20% 至 40% 的俄羅斯輪盤。

2. 投資需要分散配置，才能應對各種未來

如果投資人無法正確預測誰是未來贏家，那只要將資產分散在幾種潛在贏家中（經濟熱絡時的股市與經濟衰退時的公債，或是成長快速但政治風險較高的新興市場債券），便可避開俄羅斯輪盤的風險。以 60% 美國股票與 40% 美國公債與 60% 美國股票 20% 美國公債 20% 新興市場主權債券為例，兩者持有 5 年的正報酬機率都高達 99%，且平均年化報酬率分別為 7% 與 8%，不比單純持有美股的 7.5% 遜色（兩者最差平均年化報酬率皆為 - 1.9%，遠優於美國股市的 - 8.2%）。

3. 資產配置有效，不代表分散就有效

分散化的資產配置能有效提高風險調整後的報酬率，但如何分散也是關鍵，若全部都配置在屬性相似的資產中，將讓降低風險的效果大打折扣。以上圖為例，若投資人將資產均分在風險相似的美國、中國與印度股市中（同樣都受到全球景氣循環影響，在全球化日益密切的當下，分散效果更弱），持有 5 年的正報酬機率僅 80.2%，且最糟的情況下，可能面臨每年下跌 10.6% 的風險；若將資金均分在美國股市與美國高收益債券中，持有 5 年的正報酬機率為 92.6%，看似亮眼，但最差的平均年化報酬率為 - 4.2%，潛在傷害依然不小。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

別賭未來，分散配置才是正解

經濟成長、經濟衰退、通貨膨脹、通貨緊縮，未來充滿各種變數與可能性，將資金配置於單一資產中，等同於確信未來只會有一種發展路徑。投資不應該是賭博，建議投資人將資金分散於全球或美國股票、公債與新興市場債券中，以應對各種可能性。 

鉅亨精選基金

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