美債利差反轉，如何應對？

昨晚美國 10 年期公債殖利率下滑穿破 2 年期公債殖利率，這項做為景氣走勢的領先指標提出警訊，美股在昨晚下跌 2.93%。利差反轉究竟代表了什麼？投資人現在又該怎麼應對？　 

1. 利差早已反轉，聯準會降息壓力增 

雖然昨晚美國 2 年期與 10 年期公債利差一度反轉，但是在先前文章（利差百百種，哪種才是股市明燈？）當中，其實早就提到投資人更應該關注的是美國 3 個月與 10 年期公債利差是否反轉。而後者從今年 5 月底以來就呈現倒掛，更在昨晚擴大到 37 個基點。現在美國 2 年期與 10 年期公債利差也呈現倒掛，將給聯準會今年更大的降息壓力，來壓低短端利率。

2. 美國經濟狀況可能進入轉捩點 

聯準會在 7 月會議中提及美國經濟依然健康，但是根據下表與 2007 年經濟狀況比較表來看，有部分的經濟指標已經比金融風暴前更差了。如果美國經濟基金面不佳，聯準會將被逼迫降息救經濟。除了降息不一定能救回經濟（參考第三點的分析）外，量化寬鬆是不是還像過去一樣有效也是一大問號（美國後來的量化寬鬆政策對經濟與資產價格的影響力都有所下滑）。如果這樣大量印鈔的政策無法提振經濟成長，通膨將成為一大潛在風險。

目前與 2007 年，經濟狀況比較表

3. 降息有沒有效，經濟前景是關鍵 

就算聯準會真的表態降息，或甚至比預期更鴿派地提高降息的頻率或幅度，投資人也不應該過度樂觀。因為這可能暗示聯準會認為經濟狀況比想像的更糟，這時投資人應該對風險性資產保持謹慎。從下表可以看到，降息對股市的效果在利差有無反轉下的表現天差地別，投資人可以考慮提高較優質的債券及新興市場債券的比重。 

降息不一定能救股市

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

優質債 + 新興債做核心，開始考量通膨風險

投資風險性資產的不確定性逐步提高，全球央行陸續傳出降息的態度，此時以較優質的債券與新興市場債做為核心，並視個人風險承受度添加全球股票基金做搭配，是比較適合的做法，而且可以納入能對抗通膨的資產，來降低貨幣政策失效的潛在風險。

鉅亨精選基金

>> 瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金

>>NN (L) 新興市場債券基金 X 股美元

>> 貝萊德全球智慧數據股票入息基金 A2 美元

鉅亨投顧獨立經營管理
本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估，該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券，境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
不動產證券化型基金得投資於高收益債券，其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30％。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。

鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw

公司地址：台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:30