你還在一檔配息基金走天下？

隨著台灣從高齡社會走向超高齡社會，廣大民眾對於每月資金流的需求，催生出不少明星配息基金。但一檔配息基金真的能夠走天下嗎？「鉅亨買基金」建議投資人別過度曝險於單一資產，以免領到配息卻虧了本金。

1. 低利率時代，各資產配息率普遍下降

到期殖利率排排站

受到歐洲與日本央行極度寬鬆的貨幣政策影響，過往不曾想像的低利率正在全球氾濫（到期殖利率低於零的債券未償金額高達 23.3 兆美元）。上圖為目前主要配息資產的到期殖利率與股利率，風險較低的全球政府債券與全球投資級債券到期殖利率分別只有 0.6% 與 2.2%，強勢貨幣計價新興市場主權債券到期殖利率也跌破 5% 的關卡。想要追尋高收益的投資人，只能被迫將目光轉移至全球高收益債券與當地貨幣計價新興市場企業債券等，仍提供較高配息率的資產。

2. 不只配息率，本金變化也很重要

配息率高低會直接影響到投資人每月可動用資金，是與投資人息息相關且第一眼就會注意到的重要指標。相較於顯眼的配息率，同樣重要的本金變化卻容易被忽視（假設一檔基金保證每年配 10%，但 10 年後本金歸零，就等同於拿投資人的錢分期還給投資人）。我們以台灣投資人最愛的高收益債券與新興市場債券為例，假設都是從 1992 年 5 月投入 100 元、每月領取 0.67% 的配息（一年領取 8%），到 2019 年 7 月，新興市場債券的本金變成 145 元，美國高收益債券的本金則只有 85 元，本金的重要性不可言喻。

配息率 8% 時，本金變化情形

3. 過往好資產不代表未來好資產，分散仍是上策

配息率 8% 時，各類資產滾動 10 年本金變化

看完前兩段，最大問題便是新興市場債券是否剛好在 1992 年至 2019 年期間跑贏高收益債券（受限於新興市場債券指數的可取得時間，回測時間無法回溯至 1992 年之前）。為了避免有擷取特定時間的疑慮，我們改採 1992 年 5 月至 2019 年 7 月間任何一個月投入，207 個滾動 10 年做比較。假設每年配息率同樣是 8%，領了 10 年配息後，新興市場債券本金變化大致落於 98 至 135 間，各方面都優於全球高股息股票、美國高收益債券與美元優質債券。

看到這，很多讀者應該會得出新興市場債券既有配息又有資本利得，堪稱是配息基金王者這一結論。「鉅亨買基金」特別強調投資最重要的定理便是均值回歸，過往表現特別突出的資產，往往會在未來表現落後，因此，我們不認為全部重壓在新興市場債券是最好的策略。將資產分散在新興市場債券、全球高股息股票、美國高收益債券與美元優質債券（投入 10 年，本金變化大致介於 87 至 107 間），才是能避開單一風險事件衝擊的最合理選擇。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

配息基金也要資產配置

沒有人能知道未來會發生什麼事，也無法猜測哪一類配息資產表現會最佳。因此，配息基金也應該採取分散配置，以歸避單一資產出現暴跌的風險，投資人可自行搭配，或參考已經是一籃子配置的配息葡萄酒或配息威士忌。  

鉅亨精選基金

>> 瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金

>> 富達基金 - 新興市場債券基金 (美元累積)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

>> 摩根基金 - JPM 環球高收益債券 (美元)-A 股 (累計)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

>> 鉅亨趨勢寶 - 配息葡萄酒

>> 鉅亨趨勢寶 - 配息威士忌

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