Etsy本益比過高！大摩：阻力遭低估 明年股價恐跌10%

全球最大手工製品與藝術品的電商平台 Etsy (ETSY-US) 今年迄今股價已經下跌 14%，但摩根士丹利分析師 Lauren Cassel 卻認為華爾街恐低估了該公司面臨的阻力，預期該公司未來日子艱困。

Cassel 週四報告調降 Etsy 股票評價，自「等權重」降至「減持」，目標價也從 52 美元砍至 38 美元，較週三收盤價下跌約 10%。

Cassel 指出，該公司面臨的問題可能拖累銷售和利潤，她將該公司明年商品銷售總額預估自 65 億美元下調至 62.8 億美元，並將 EBITDA 自 2.27 億美元下調至 2.15 億美元，低於華爾街共識值約 7%。她稱，「先前我們認為在熊市才會看到的不利發展，現在變成是比較可能發生的基本狀況。」

首先，某些州的銷售稅法可能使消費者承受更高的稅率，導致他們放棄購買，挫傷其商品銷售總額。此外，Etsy 撤回了對產品列表廣告的投資，轉而試著讓賣家負擔行銷成本，但如果賣家支付了行銷費用卻無法彌補缺口，那麼 Etsy 網站上的銷售總額可能會看到明顯受挫。

Etsy 公司沒有立即回應置評請求。

該網站夏季起推出「免運」策略，意味著賣家可以將運輸成本綁進商品售價內，進而提高該網站商品銷售總額。華爾街大致上對該政策持正面看法，但 Cassel 卻認為其利益可能言過其實，因為並非所有賣家都能將運輸費用轉嫁給買家。

她提到，因應今年假期購物季較短，這些不利因素「足以抵銷」免運帶來的好處。

Etsy 管理透過投資在搜尋和行銷方面上，成功加速銷售成長，同時藉由增值的賣家服務和嚴格的費用控制以擴大利潤，但 Cassel 擔心，這些「掛在低處的成果」已經被採摘下來，後續恐難實踐持續性的高成長。

更重要的是，FactSet 的數據顯示，儘管該股價今年大跌，但以 2020 年獲利預估計算，其交易價格的本益比仍達 55，Cassel 認為這泰半原因來自該公司具有「物以稀為貴」的特質，因為該公司主打利基市場，即使面臨諸如亞馬遜 (AMZN-US) 這種大型電商也能表現良好，但她還是認為該公司成長預期疲弱，所以現在股價太貴，其本益比明年可能進一步崩潰。

Esty 週四股價下跌 2.54% 至 41.07 美元，當日一度跌幅多達 5%，而大盤 S&P 500 上漲約 0.1%。