中國股市破底翻 陸股基金報酬近3成

中國股市今年來擺脫頹勢，上演「破底翻」行情，帶動國內投信發行的陸股基金，今年 1~11 月平均繳出近三成報酬。進入 2020 年，陸股是否仍能持續翻揚，該不該趁勝追擊？法人認為，陸股本益比目前低於長期平均值，仍具投資價值，建議可以逢低加碼，均衡佈局金融、週期、成長、消費類，並關注價值面觸底翻揚行業，同時亦可採取定期定額策略，分批布局陸股基金。

中國股市今年谷底翻揚，一甩去年大跌的頹勢，不管是中小型股為主的創業板、中小板與深證成指，或者是大型藍籌股、國企股為主的上證指數，表現均亮麗。回顧 2019 年，上證指數由 2,460 點至 3,270 點間整理，滬深 300 指數同樣落在 3,000 點至 4,000 點區間向上。

儘管陸股今年來漲幅不小，第一金中國世紀基金經理人張帆認為，陸股目前本益比還是低於長期平均值。以上證指數為例，本益比為 14.2 倍，都不及 5 年平均的 15.9 倍、10 年平均的 14.9 倍，代表估值沒有過高的問題，具長期投資價值。

展望 2020 年，富蘭克林華美投信認為，中國 A 股定調「穩」字，美中貿易協定第一階段預計 1 月初簽約，不確定性逐漸消除，回歸基本面表現，中國政策寬鬆挹注，國際資金持續流入，經濟穩中有升，A 股可望放量突破，維持審慎樂觀看待。

就基本面考量，富蘭克林華美投信中國 A 股基金經理人沈宏達指出，中國政策面、籌碼面、基本面、估值面向好，有利中長線整理趨堅，可逢回分批加碼布局 A 股，迎接 2020 上半年表現機會。

經濟數據方面，11 月消費物價指數 (以下稱 CPI) 同比大幅升至 4.5%，創下 12 年以來新高。食品方面，豬價繼續大漲，與去年同期比較增加 110%(YoY)，貢獻 CPI 近九成漲幅，而消費替代也助推其他肉類價格上漲，但鮮果和蔬菜供應充足，價格均出現下跌，11 月食品 CPI 同比上漲 19.15%。11 月非食品 CPI 同比僅上漲 1.0%，核心 CPI 為 1.4%(10 月 1.5%)。

沈宏達分析，市場悲觀者以過去通脹及貨幣政策緊縮關係推論未來貨幣政策空間不大，但忽略本輪通脹是由於豬瘟所引起，並非傳統意義上的通脹；事實上，核心 CPI 仍然平穩，非食品 CPI 仍然低位。加上央行近期調降 LPR/MLF 利率，證實決策者並不把目前 CPI 創高當成傳統通貨膨脹的問題而論。

就資金面來看，根據統計 11 月北上資金持續淨流入，已連續 6 個月淨流入，今年來合計共流入 3,475 億元人民幣 (截至 12/27)。南下資金，11 月淨流入 296 億元人民幣，年初至今淨流入 2,464 億元港幣 (截至 12/27)，較去年全年 827 億元港幣增長近 3 倍，尤其反送中議題最激烈的第三季南下資金淨流入 880 億元港幣。此外，兩融餘額雖較 9 月 20 日高點略顯回落，但仍維持 9,600 億元以上規模，顯現股市交投熱絡。

就機會面來看，沈宏達認為，根據券商預估 2020 年 MSCI 等指數公司仍有進一步提升 A 股權重 5%~10% 空間，吸引外資投入；同時，中國政府對 MSCI 等指數公司提出的建議從善如流，目前已經解決避險工具的問題 (滬深 300 指數期貨)，預計明年二月標準普爾、富時羅素、MSCI 皆會持續提升權重，此舉仍視為利多。

另外，香港反送中問題在獨立調查委員會 (IPCC) 最快可能於 2020 年 1 月底出具事件中香港警方濫用職權調查報告影響下，民怨逐漸緩和，富蘭克林華美投信表示，符合先前預期。如同 2014 年香港佔中告一段落後，港股估值出現明顯修復，故 2020 年香港市場反彈可期，尤其看好中國相關的消費、科技、週期龍頭股於港股中有掛牌者。

總結以上，經濟受益外部干擾暫停及利好政策持續，股市持續優於預期，富蘭克林華美投信建議逢低加碼。目前中國 A 股行業板塊輪漲，建議均衡佈局金融、週期、成長、消費類，並關注價值面觸底翻揚行業如：汽車、家電、化工、輕工、銀行、軍工、傳媒，亦可持續留意消費電子展 (CES)、世界行動通訊大會 (MWC) 等展出，對科技創新的後續發展趨勢。