山東民企似又曝險情 東營龍頭萬達控股集團掙扎於回售壓力下

【彭博】-- 在山東省發達的民營經濟中，幾乎每個地級市都有幾個如雷貫耳的民營企業，對於東營市而言，萬達控股集團就在此列。不過，這家公司也同山東一些知名民企一樣，正在債務壓力下負重前行。

萬達控股集團在全國工商聯發布的「2019 中國民營企業 500 強」榜單中位列前百，在「2019 胡潤中國 500 強民營企業排行榜」中也是排位最靠前的東營民企。然而，公司據報導正在尋求將本月回售的一只債券進行展期；且包括這只債券在內，公司未來一年內還將有 46 億元人民幣存量債券可能面臨同樣的行權考驗。

公司概況

萬達控股集團核心產業集中在子公司萬達集團這一實體上，該公司創建於 1988 年，主營業務分為石化、輪胎、電纜、化工、電子五大板塊。去年前 10 個月，公司各板塊實現收入 350 億元人民幣，淨利潤 21 億元。

鑒於萬達控股集團對東營市經濟的重要性，地方政府亦頗為重視。東營市政府推動銀企互信企業實行名單制管理，萬達控股集團據報導是首批名單之一。去年該公司因提供擔保而捲入山東勝通的債務漩渦，據悉最終也由政府出面協調化解風險。

萬達控股集團未立即回覆彭博尋求置評的電話。萬達控股集團及子公司萬達集團均與中國富豪王健林麾下的大連萬達集團無關聯。

償債壓力

萬達控股集團旗下一只 10.5 億元的公司債「17 萬集 01」月底將迎來回售；上周傳來發行人尋求將該債券進行展期的消息，展期期限可能在半年到兩年之間。根據公告，萬達此次將面臨合計約 11.16 億元回售款的兌付，回售資金須在春節後 (1 月 31 日) 到賬。

據彭博數據，當前萬達控股的境內存量債券合計近 57 億元，未來一年陸續進入回售期的比重超過八成；此外還有 1010 萬美元境外債券待償付。

中誠信國際上月將其評級展望由穩定調整為負面，因近期外部融資環境的變化使公司再融資難度及債券回售壓力上升，若上述債券大規模回售，加之公司短期債務規模大，業務正常運轉亦需要較大規模的營運資金，將使其償債壓力和流動性壓力上升。

萬達集團回應這一負面評級展望稱，公司再融資及償債能力穩健，且未受化工行業及山東地煉整合等外部環境影響；評級調整對償債能力不存在重大不利影響。

區域風險

區域風險正成為中國信用債投資人越來越重視的一個影響因素，而山東就是重災區之一，該區域的風險主要源自民營企業之間的互相擔保，他們通過這一方式更為便利的獲取資金，但在經濟下滑、融資環境惡化的情況下，互保問題的暴露擊潰了投資人信心，從而增加了這些企業再融資的難度，並加速危機的傳播。

中誠信國際去年 12 月的評級報告顯示，公司對正在破產重整的山東勝通集團及其下屬公司合計擔保 9.03 億元，該事項仍在處理中，尚存一定代償風險。

評級情況

除中誠信國際通過調整評級展望表示擔憂外，穆迪去年 7 月也曾將萬達集團的評級展望調整為負面，並稱負面的評級展望反映了公司流動性狀況減弱，主要也是因為有大量境內債券可在 2019 年和 2020 年行使回售權。

這兩家評級公司尚未下調萬達集團的評級，中誠信國際仍維持其 AA + 的主體和兩只中期票據債項信用等級，穆迪也沒有改變給予萬達 B1 的長期企業家族評級。

標普去年 12 月應發行人請求撤回了對萬達集團的長期發行人評級，在撤回評級前將其自 B + 調降至 B。