金融市場多變 美國複合債可納入核心配置

2019 年債市大漲，今年債市投資難度升高，若投資人不想全面靠攏極低利率的美歐公債，但又擔心景氣循環末期，企業債債信風險或波動上升，法人建議，可將美國精選複合債券型基金納入核心配置。

今年開春金融市場表現峰迴路轉，年初相繼受到美伊情勢緊張及中國新型冠狀病毒疫情蔓延，元月恐慌指數 (VIX) 飆升 37%、創去年五月來最大增幅，風險趨避升溫帶動美國十年期公債殖利率下探至 1.51%，美國公債及投資等級債元月漲幅超過 2%，但二月以來隨著中國挹注流動性及疫情擔憂減緩，美國與中國 2/14 起將對方部分產品的關稅稅率減半，激勵美股再創歷史新高，資金回流推升美國高收益債及新興當地債漲勢領先。

富蘭克林投顧表示，短期新冠肺炎疫情影響貿易及觀光旅遊活動，全球經濟短期承壓，但預期在全球央行維持寬鬆的貨幣政策及美中貿易情勢改善的支持下，預期全球經濟將延續溫和成長。但隨著股債資產評價面來到相對高檔，市場對消息面反應相當敏感且迅速，增添金融市場波動劇烈將成常態，突顯多元配置的重要性。

富蘭克林投顧提醒，歷經 2019 年債市大漲之後，2020 年債市投資難度升高，對於不想全面去靠攏極低利率的美歐公債，但又擔心景氣循環末期企業債債信風險或波動上升的投資人，建議可將美國精選複合債券型基金納入核心配置，藉由廣納高評等債及高收益債的多元配置，貨幣配置以美元為主，搭配日圓等防禦貨幣，達到兼顧收益、控管波動風險及爭取超額報酬的投資目標。

2020 年美國經濟將延續溫和增長，聯準會貨幣政策將維持目前利率水準不變，但美國長天期公債價格反應對經濟前景較悲觀，以及聯準會可能大幅降息的預期。富蘭克林坦伯頓精選收益基金桑娜 ‧ 德賽認為，這並未合理反映美國經濟的基本面，相較於評價偏貴的美國長天期公債，現階段較看好美國中短天期公債可受惠聯準會中性偏寬鬆的貨幣政策，並將投資觸角轉進同屬高評級的市政債、抗通膨債及機構房貸抵押債，發掘評價面被低估的投資機會。

今年並非企業債務到期高峰，桑娜 ‧ 德賽指出，雖然投資人無須太過擔心企業違約大幅攀升的風險。但評價偏高是目前投資高收益債及投資等級債的最大挑戰，須格外慎選持債。其中投資等級債的整體企業槓桿比例偏高，緊俏的就業市場將持續壓縮其利潤率，現階段偏好 BBB 級債，高收益債部分則較看好 B 級債的機會，並將觸角轉進銀行貸款與新興債市。由於投資人對銀行貸款市場違約恐波及整體經濟的擔憂已過度，反而締造評價面便宜優勢，而新興債市可望受惠美中貿易情勢改善及新興國家央行寬鬆政策環境，並透過多元分散配置降低對單一國家的曝險。

2020 年金融市場波動上升將成常態，桑娜 ‧ 德賽表示，潛在風險因子包括各類資產評價面並不便宜、美國總統選舉、地緣政治風險，以及任一事件發生的新聞頭條風險，都會加劇投資人情緒緊張，並造成市場修正，因此除了傳統的防禦型債券部位之外，現階段以美元配置為主，並納入日圓等防禦貨幣的配置，在市場恐慌時可分享日圓的升值機會。