〈分析〉肺炎疫情 造就美航空股「價值投資」機會？

近日雖然亞洲多國武漢肺炎病毒肆虐、疫情險峻，也已影響到多數美國航空公司的運力需求，並且有市場經濟學家表示，武漢肺炎疫情恐怕將拉低中國經濟動能、進而減緩進口需求，並衝擊全球經濟展望，美股一些週期性類股可能也將遭受波及。

但知名總經調研機構 BCA 認為，雖然武漢肺炎疫情的流行可能影響航空公司需求，但以美國經濟基本面來看，目前美國消費者信心、消費者支出、服務業 PMI 也仍在復甦，估計肺炎疫情僅將對航空股等類股造成「短期衝擊」。

別怕疫情，全球央媽流動性當股市靠山！

美股市場目前明顯不受武漢肺炎疫情所影響，如 S&P 500 指數、那斯達克指數皆曾在上週創下歷史新高，全球央行對市場放出的超額流動性，已成為當前美股市場的宏觀支撐。

如中國人行 (PBoC) 在面對武漢肺炎疫情時，不僅已於 2 月 3 日陸盤開市前向市場再釋放 1.2 兆人民幣資金，未來幾個月，北京還將有大規模的財政和貨幣寬鬆的政策出爐，而這一切都是為了要穩定金融市場信心。

更重要的是，不僅人行在放水寬鬆，市場預期，全球最重要的指標央行美國聯準會 (Fed)，也可能將在下半年加入降息行列，因不僅面對著武漢肺炎疫情的潛在衝擊，事實上，近期美國經濟的幾項數據如 JOLTS 職位空缺數、勞工流動調查報告等，表現亦是差強人意。

據 CME 數據顯示，市場預期 Fed 在七月利率會議出手降息之機率達 60%，而在十二月會議降息之機率更是飆破 80%；同時 JOLTS 職位空缺數與聯邦基金有效利率 (Fed Fund Rate) 貼現數據亦顯示，未來 12 個月 Fed 降息力道可能高達 40 個基點，即一碼半的降息水準。

週期股 / 防禦性類股，出現矛盾訊號？

近期以來對於美股週期性類股和防禦性類股之比率，事實上很難將清晰的信號與噪音作區分，主因是武漢肺炎疫情正對全球經濟之前景，造成較大的不確定性。

市場預期，2 月中國製造業 PMI 可能將跌至 50 的景氣分水線以下，再加上目前美債殖利率大降，意味著市場避險氣息濃厚。

另外，根據供應管理協會統計 (ISM) 統計美股首席執行長 (CEO) 們的市場情緒，目前 CEO 們對於未來展望仍然情緒低落，幾乎可以肯定的是，CEO 們至少在接下來的一個季度裡，會將資本支出計劃擱置一旁，而值得注意的是，在武漢肺炎疫情發生之前，美股相對的資本支出成長就已經在減弱。

雖然短期上的不確定性已增加，但目前華爾街的賣方分析師們 (Sell Side) 仍是對 2021 年的美企獲利秉持樂觀態度，但確實從短期來看，週期性和防禦性股票的獲利預期已出現下調，且呈現下降趨勢。

但值得注意的是，在獲利預期的下調下，這也使得美股週期性類股減去防禦性類股之標準差，正在低於歷史均值的「1 個標準差」之位置附近遊走，而從歷史數據來看，這個水平標誌著股價未來將可能迎來相對的回升。

別擔心運力需求減！油價大跌成航空股利多？

由於市場擔心肺炎疫情可能重創航空業需求，故使得近期美股航空股皆出現大跌，但目前市場對於航空股的悲觀情緒，似乎有些過頭。

市場往往對病毒疫情等事件過度反應，而這種擔憂通常會帶來交易機會，尤其是受衝擊最嚴重的產業，如酒店業、航空業等旅遊相關產業的一部分，的確，消費者和企業對航空運輸的需求將在短期內承受壓力，但從長遠來看，這種需求影響很可能只是暫時。

從基本面來看，目前美國航空業的週期性需求背景穩健，最近，美國總體消費者支出猛增，其中 PCE 服務動能尤其增強，機票費用 PCE 超過了總體消費者支出，且消費者信心指數更處於週期高點附近，與相對股價表現維持著不小差距。

再加上年初至今油價下跌約 16%，這將有助美股航空股利潤在 2020 年擴大，儘管短期肺炎疫情的流行可能影響航空業需求，但堅定的消費者信心、消費者支出增長、服務業 PMI 等，都有望令目前已遠遠跌入超跌區間的標普航空類股 / S&P 500 股價比率，存在著反彈空間。