〈分析〉一文了解今年中國專項債流向

專項債一向是中國政府用來刺激基礎建設的重要工具之一，好處就是專項債的發行不計入政府赤字，這是因為專項債投入的項目是需具備收益，意指專項債所指定投資項目未來能帶來現金流來償還這筆債務，如用在高速公路上，就是利用過路費來償還。

美中貿易戰與武漢肺炎接連發生，導致中國政府積極推出專項債來刺激中國各地的基建興建。整體來看，2020 年 1 月專項債流向基建相關項目的比重約為 69% 左右，分別有交通運輸、產業園區配套設施、生態環保中的配套設施建設項目、市政建設、基建新案、其他基建等，較 2019 年全年的比重提高 35 個百分點。

1 月份專項債資金流入項目主要為，交通運輸 (比重 32%，其中以廣東、福建、雲南為主)、社會事業專案建設 (比重 14%，以河南、廣東、江西為主)、產業園及配套基礎設施 (比重 12%、以湖南、四川、山東為主)、生態環保及配套基礎設施 (比重 12%，以廣東為主)、市政建設 (比重 9%，以山東為主)。

進入到 2 月份，截至 23 日止，2 月專項債資金流入基建項目的比重進一步提升至 75%，主要以交通運輸 (比重 34%)、新基建 (15%)、產業園區及配套基礎設施 (9%)、片區開發 (9%)、社會事業 (8%) 等。

以專項債舉債地區來看，以廣東為首的南方地區發行規模比重有所提升。1 月專項債主要發行地區為廣東的 17%、山東 10%、江西 7%、河南 7%、四川 7%，其中，南方地區比重合計約 68%，較去年全年提高 9 個百分點。此外，山東與河南雖為北方地區，發行比重亦較去年有所提升。

2020 年 1 月，新增專項債的發行規模創下 2015 年來的月度發行歷史最高水準，達到人民幣 7148 億元，年增 5.1 倍；占提早撥款額度比率達 55%，較去年同期上升 38 個百分點。

而今年初專項債的大規模發行也成為 1 月社會融資的最重要支撐項之一。不過，受到肺炎疫情因素影響，也約有人民幣 668 億元的專項債延到 2 月發行。

截至 2 月 23 日止，從已公布的資訊來看，中國各地已計畫於 2 月發行約人民幣 2383 億元專項債，而預估 2 月整體專項債發行規模約在人民幣 2500 億元左右。同時以目前中國政府各項政策判斷，第一季基建約占專項債比重七成。

2019 年土地儲備與棚改等項目占專項債比重達 65%，這意味去年基建比重只約占 35%。而為了支撐中國經濟，中國國務院已經指示提早核准提撥的專項債額度不得用於土地儲備與棚改政策，這是今年開始基建占專項債比重大幅提升的主要原因。

不過提早撥款的專項債將在 3 月前發行，而在 3 月後的專項債可流入土地儲備與棚改政策，所以今年全年基建占專項債的比重不易維持近 70% 的高檔，但相較於去年的 35% 相比仍將明顯提升。以最悲觀的情況來看，今年基建占專項債比重也能在 50% 以上。