【國泰投顧】『疫』想不到 輕鬆入手可轉債

新冠肺炎疫情蔓延為全球景氣帶來逆風，拖累今年來風險性資產幾乎全面呈現下跌走勢，惟兼備債券防禦與股票攻擊特性之全球可轉換債券 (可轉債) 指數逆勢上揚 1.1%。事實上，瞭解可轉債並非難事，可轉債與 MSCI 世界指數相關性高達約 88%，但波動率僅有約全球型股票一半，亦即可轉債兼具債券防禦與股票攻擊之特性。
    展望後市，國泰投顧認為在全球央行與政府陸續釋出刺激政策下，考量股價、利率、波動度、發債面、評價等五大面向，預估 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』。

■2020 年以來全球可轉債表現可圈可點
新冠肺炎疫情蔓延，擴及全球超過 80 個國家，根據世界衛生組織截至 3 月 8 日資料，全球確診人數達 105,586 人，死亡人數 3,656 人，全球疫情爆發，尤其是中國除外之新增確診人數高於中國，中國之封城與停工政策衝擊產業供應鏈，對全球景氣帶來逆風，風險性資產幾乎全面下跌修正，累計今年以來 MSCI 世界指數下跌 7.6%、S&P500 指數下跌 7.0%、當地貨幣新興市場債與美國高收益公司債，亦分別下跌 2.1% 與 0.6%，而全球可轉債逆勢上揚 1.1%，表現可說是可圈可點。

統計歷史資料，全球可轉債與 MSCI 世界指數相關性高達約 88%，與 S&P 500 指數相關性達約 80%，顯見可轉債與股市相關性高，然而可轉債之波動率約僅有全球型股票一半 (詳見下圖)，亦即可轉債兼具債券防禦與股票攻擊之特性。

了解『可轉債知識小學堂』，輕鬆入手可轉債
國泰投顧認為在全球央行與政府陸續釋出刺激政策下，考量股價、利率、波動度、發債面、評價等五大面向，預估 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』。

投資可轉換債券你必知五件事如下
1. 何謂可轉換債券？
可轉換債券 (又稱可轉債) = 債券 + 把債券轉換成股票的選擇權

2. 可轉債兼具債券及股票特性
具備債券定期利息收入及到期還本特性
當標的公司的股價超過可轉債設定的轉換價時，就可選擇將可轉債轉換為股票，獲得股票上漲的資本利得

3. 可轉債與股市呈高度正相關
統計過去歷史資料全球可轉債與 MSCI 世界指數、S&P 500 指數、高收益債有高度相關性，與投資級債、美國公債相比則較不明顯

4. 何謂可轉換債券的 Delta 值（股票敏感度）?
Delta 為衡量債券相對相關股票價格變動的敏感度。隨股價接近轉換價格（債券轉換為相關股票的價格），可轉債的價格變動將更貼近相關股票表現，主要是因為內含選擇權占可轉換債券總價值的比重提高。可轉換債券的 Delta 上限為 100%，Delta 為 100% 之可轉換債券的漲跌將與相關股票完全一致。

一般而言，Delta 值介於 30-50% 最能突顯可轉債的債券和股票均衡特性。當股市上漲時，股票敏感度提高，投資組合可參與股市上漲行情；相反地，當股市下跌時，投資組合的 Delta 值亦迅速下降，且債券價值不受股價走勢影響。

5. 何謂可轉債轉換溢價 (Conversion Premium) 與折價(Conversion Discount)?
可轉債通常是以面額發行，可轉債之轉換溢價 (Conversion Premium) = 可轉債市價 - 轉換價格，轉換溢價代表可轉債持有人進行轉換時可獲得的溢酬；反之就是折價，出現可轉債折價時亦代表該標的具投資機會。

資料來源：Morgan Stanley，國泰投顧整理，2020/3/4

重要聲明：
1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用 (含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知 (可至國泰投顧網站 https://www.cathayconsult.com.tw 或境外基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值 20%。
5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月 / 每季 / 每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。
8. 定時定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
9. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為安盛羅森堡、安盛環球、首域投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。
【國泰投顧獨立經營管理】
國泰投顧營業執照字號：(109) 金管投顧新字第 011 號
地址：台北市信義路 5 段 108 號 6 樓
客服專線：(02)7710-9696