【郭恭克專欄】從台幣匯率與台股走勢實證觀察看台股後市多空

台股隨著美國那斯達克、費城半導體指數奇蹟式地重回多頭趨勢，並再創歷史新高，6 月指數最高點 11,771 點，離 2019 年 12 月的前波最高點 12,197 點，只差 3.5% 的距離。台股周 K 線的 52 周均線 (年線) 至 6 月 19 日，以第 6 周持續上揚，台股是否能像那斯達克與費城半導體指數再創新高，順利突破 12,682 點的歷史最高點，應是很多人想知道的事。

隨著台股上市公司陸續進入除息季節，台股指數事實上將自然下降，增添指數上漲的自然壓力。但台幣匯率自 3 月下旬以來，未因部分外資賣超台股並匯出資金，呈現持續升值，台幣匯率在武漢肺炎全球爆發蔓延之際，儼然成為全球強勢貨幣，中國通過所謂「港版國安法」後，原先停泊在香港的國際間資金流向亦相當值得關注。

台幣匯率此波的升值走勢從 2019 年 9 月開始，去年 8 月底時台幣匯率為 31.4 元，至 2020 年 6 月 19 日收盤，台幣匯率為 29.638 元，共計升值 5.61%；同期間，美元指數從 98.86，下跌至 97.4，美元兌主要貨幣小貶 1.48%。亦即台幣相對國際關鍵貨幣平均升幅高達 4% 以上，從 2019 年 8 月至 2020 年 5 月，外資淨匯出 27.61 億美元，台幣反向升值，尤其自 2020 年 2 月至 5 月，外資共計淨匯出 181 億美元，台幣匯率同期間升值 0.75%，顯示更多資金透過外匯市場流入國內。

不少人認為，美國白宮政府與聯準會大舉印鈔撒幣將使美元大幅貶值，真實情況卻非如此。美元指數縱使在 5 月下跌 0.69%，6 月至 18 日下跌 0.96%，但從 2019 年底至 2020 年 6 月 18 日止，仍小幅升值 1.4%，從月 K 線觀察，美元指數自 2018 年初以來的多頭趨勢，其實仍未轉向。

從金融海嘯後，台幣匯率出現不計其數的上下波動，但較明顯的長波段升值走勢則有兩次，第一次為 2009 年 2 月至 2011 年 5 月，台幣匯率自 34.92 元升值至 28.87 元，第二次為 2016 年 1 月至 2018 年 1 月，台幣匯率自 33.79 元升值至 29.09 元，這兩次台幣匯率的長波段升值走勢，均形成台股的明顯多頭走勢。(請參閱下圖)

台幣此波升值走勢，事實上自 2019 年 9 月即已開始，台幣匯率自 2019 年 8 月最高點 31.72 元，至 2020 年 6 月 19 日收盤 29.638 元，共計升值 6.6%，顯見在此期間，資金內流趨勢相當明顯。

從金融海嘯後，兩次台幣匯率升值走勢，均形成台股的大波段上漲走勢，但 2020 年 2 月開始，全球股市受武漢肺炎衝擊，迅速劇烈下跌，3 月下旬起又大幅反彈，隨美股科技股指數再創新高，台股能否重回多頭循環並再創新高，相當值得關注。

我國 5 月單月資本設備進口年增率從 4 月年增 5.7% 轉為年增 14.2%，半導體資本設備進口從 4 月年增 2.7%，轉為年增 11.6%。2020 年前 5 月累計資本設備進口年增率從前 3 月的 4.5%，提高至 6.2%，其中半導體設備累計進口年增率從 6.1% 提高至 7.1%，半導體設備投資動能稍優於整體資本投資，半導體設備產業仍為台股投資亮點。顯示我國前 5 月資本投資仍維持穩定成長狀態，原出現轉弱的 3 月資本設備進口轉弱現象，在 4 月、5 月均得到改善。

在美元維持強勢地位之下，台幣匯率堅穩的走勢，隱含對國內外資金的吸引力提高。政經情勢穩定，指標企業資本投資逆勢成長，長年期公債殖利率在歷史低檔區，盈餘保持成長公司的股價可望續創新高，台灣經濟再次轉型提升的契機越來越高，慎選台股投資標的應仍可在全球總體經濟弱勢中逆勢突圍。