新興債熱絡 三大利多加持

美國央行（Fed）、歐洲央行（ECB）相繼推出史無前例的寬鬆與紓困政策，加上主要國家宣布重啟經濟活動，市場信心逐漸回復，投資人目光再次轉向收益率較高的新興市場債券，刺激發行人發債意願，新興債市回復熱絡。鋒裕匯理資產管理表示，新興市場債券具備三大利多—新興市場基本面有撐、利差水準仍具吸引力，當高利差水準時入場，持有一年正報酬機率較高，預期可持續受到市場青睞。

首先， 新興國家基本面相對穩健，經歷新冠肺炎肆虐，2020 年全球經濟預估將較去年衰退 2~3%，不過新興市場衰退幅度較成熟國家小，並且有機會更早恢復過往水準。展望未來 1-3 年，新興市場國家的經濟反彈力道可望優於歐美等成熟國家 (見圖一)。

其次，新興市場高收益債利差仍具吸引力，根據 Bloomberg 資料統計，截至 2020 年 6 月 19 日，觀察新興市場高收益債指數利差為 821 基點，相較於 10 年平均利差的 540 基點，預估潛在至少 300 基點的收斂空間 (註 1)。

第三，新興高收益債利差水準高時，持有一年正報酬機會高。根據 Bloomberg 資料統計，截至 2020 年 6 月 19 日，當新興市場高收益債指數利差大於 800 時，持有一年正報酬機率為 100%，持有一年平均報酬率為 27.10%；當利差介於 800 與 600 之間，持有一年正報酬機率為 100%，持有一年平均報酬為 11.52% (註 2)。

展望後市，鋒裕匯理新興市場債團隊分析，新冠肺炎危機仍會影響全球增長和企業收益，對於依賴出口、商品和旅遊業的國家影響尤甚，在相關國家的投資仍宜保持謹慎，現階段持續尋找較長天期債券，並重視投資組合的流動性。

鋒裕匯理新興市場債團隊進一步表示，在今年五月底的投資組合當中，以中國占比相對較高，主要是看好中國政府的政策仍有操作空間，例如：人民銀行仍可繼續從存款準備金率下手，降低各類型銀行的資金成本，促進民間與企業融資需求。後續將持續觀察初級市場的投資機會，尤其是在投資級債資產中較折價者，例如：墨西哥；而在高收益債部分，對於存續期間較長、收益較高的高收益債國家相對看好，例如：烏克蘭。

最後，鋒裕匯理資產管理表示，資金近月回籠新興市場債券，不過著眼於全球第二波疫情可能再起、國際地緣衝突升溫，短期資產價格仍會有所波動，但應該較不會發生如三月的恐慌性下殺，以中、長期投資觀點出發，目前新興市場債券殖利率仍具相當吸引力。

圖一、疫情造成全球經濟衰退 新興市場復甦力道強

美國央行（Fed）、歐洲央行（ECB）相繼推出史無前例的寬鬆與紓困政策，加上主要國家宣布重啟經濟活動，市場信心逐漸回復，投資人目光再次轉向收益率較高的新興市場債券，刺激發行人發債意願，新興債市回復熱絡。鋒裕匯理資產管理表示，新興市場債券具備三大利多—新興市場基本面有撐、利差水準仍具吸引力，當高利差水準時入場，持有一年正報酬機率較高，預期可持續受到市場青睞。

首先， 新興國家基本面相對穩健，經歷新冠肺炎肆虐，2020 年全球經濟預估將較去年衰退 2~3%，不過新興市場衰退幅度較成熟國家小，並且有機會更早恢復過往水準。展望未來 1-3 年，新興市場國家的經濟反彈力道可望優於歐美等成熟國家 (見圖一)。

其次，新興市場高收益債利差仍具吸引力，根據 Bloomberg 資料統計，截至 2020 年 6 月 19 日，觀察新興市場高收益債指數利差為 821 基點，相較於 10 年平均利差的 540 基點，預估潛在至少 300 基點的收斂空間 (註 1)。

第三，新興高收益債利差水準高時，持有一年正報酬機會高。根據 Bloomberg 資料統計，截至 2020 年 6 月 19 日，當新興市場高收益債指數利差大於 800 時，持有一年正報酬機率為 100%，持有一年平均報酬率為 27.10%；當利差介於 800 與 600 之間，持有一年正報酬機率為 100%，持有一年平均報酬為 11.52% (註 2)。

展望後市，鋒裕匯理新興市場債團隊分析，新冠肺炎危機仍會影響全球增長和企業收益，對於依賴出口、商品和旅遊業的國家影響尤甚，在相關國家的投資仍宜保持謹慎，現階段持續尋找較長天期債券，並重視投資組合的流動性。

鋒裕匯理新興市場債團隊進一步表示，在今年五月底的投資組合當中，以中國占比相對較高，主要是看好中國政府的政策仍有操作空間，例如：人民銀行仍可繼續從存款準備金率下手，降低各類型銀行的資金成本，促進民間與企業融資需求。後續將持續觀察初級市場的投資機會，尤其是在投資級債資產中較折價者，例如：墨西哥；而在高收益債部分，對於存續期間較長、收益較高的高收益債國家相對看好，例如：烏克蘭。

最後，鋒裕匯理資產管理表示，資金近月回籠新興市場債券，不過著眼於全球第二波疫情可能再起、國際地緣衝突升溫，短期資產價格仍會有所波動，但應該較不會發生如三月的恐慌性下殺，以中、長期投資觀點出發，目前新興市場債券殖利率仍具相當吸引力。

圖一、疫情造成全球經濟衰退 新興市場復甦力道強

註 1：資料來源: Amundi Asset Management, Bloomberg，資料日期 2020/6/19。新興市場高收益債, J.P Morgan EMBI Global Diversified HY Sovereign Spread。指數舉例僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數，指數報酬不代表基金之績效表現 / 到期殖利率不代表基金報酬率，過往績效不保證未來結果。此預期並非基金績效之保證。

註 2： 資料來源: Amundi Asset Management, Bloomberg，資料日期 2020/6/19。新興市場債係採用 J.P Morgan EMBI Global Diversified Index; 新興市場高收益債係指 J.P Morgan EMBI Global Diversified HY Sovereign Spread。 * 1 年滾動報酬之計算始點係指自 2002/3/31 至 2019/5/31，於每月月底進場投資指數 1 年之績效樣本，合計共有 207 個樣本數。投資人無法直接投資該指數，本資料僅為市場歷史數據統計之說明，非基金績效表現之預測，亦非基金報酬之保證。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

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