〈分析〉牛市選市場 港股「低估值」具吸引力

今年以來中國股市熱燒，即便遇到新冠肺炎 (COVID-19) 影響，但陸股跌幅相對歐美股市來說跌幅較小，且部份 A 股指數漲幅也優於歐美主要股市，截至上半年收盤，最火紅的就是創業板指，飆升近 36%，深證也有 15% 的漲幅，而上證則下跌 2.2%。

上半年 A 股主打中小市值的類股群，如科技、生技醫療等，這是帶動創業板指大漲的主要因素，但在中小市值族群當道的這段期間內 A 股成交量多在人民幣 7000 億元至 9000 億元間，量能明顯不足。

不過進入 7 月後，A 股投資風格快速轉向權值股，上證指數一連數日的大漲，在 7 月 1 日漲破 3000 點大關後，7 月 6 日盤中就已漲破 3300 點，短短 3 個交易日漲幅 10%，似乎進入落後補漲的行情，成交金額也連三個交易日破兆元等級。

至於港股方面表現則較 A 股弱勢，恆指上半年下跌 13%，主要受到肺炎衝擊國際資金投資情緒，再加上香港資金自由進出，因此更容易受到美中之間關係緊張氣氛的影響。

不過進入 7 月後，在 A 股普漲的拉抬之下，港股也呈現止跌反彈，上周恆生指數周線大漲 4.2%。

PE、PB 雙低

但恆指的弱勢相對也是創造出機會，首先從估值來判斷。截至 7 月 3 日，彭博預估恆生指數 PE 為 11.8 倍，這估值處於 2005 年 7 月以來的 1/4 分位數。 

至於 PB 方面，恆指目前的水準只有 1 倍，遠低於 2000 年以來的 1/4 分位數。綜合 PE 與 PB 估值來看，恆指處於相對低估的位置。 

另一方面，因為恆指估值偏低的因素也變相提升當前恆指股息殖利率，達到 3.86%，位於 2006 年 9 月以來的 3/4 分位數，突顯出恆指未來的投資價值。 

金流: 港幣匯率、港股通

許多投資人擔心港版國安法可能對港股造成影響。不過港版國安法內容主要針對反政府的部份，內容未提到要改變目前香港資金自由流動的體制，因此外資也並未理會該法通過的影響。港幣匯率不斷想突破聯繫匯率的強方保證，反映出港幣需求十分強勁。

另一方面，自 4 月下旬開始香港金管局已進入匯市阻升港幣高達 21 次，主要是受到中概股回歸港股風潮帶起一波港幣需求所致。而匯入香港的資金大部份是為了投入港股而預做準備。

若從港股通來看，南下資金同樣不斷流進港股。上周港股通南下買超人民幣 130 億元，而自開通以來累計買超淨額已約人民幣 1.2 兆元。
 
綜合上述兩者來看，港股在資金面的支持沒有問題，不論中國境內資金，或是外資對於港股未來發展都不悲觀，中短期港股漲勢可能會因為政治層面的紛擾而有所壓抑，但只要利空因素過後，仍有落後補漲的機會。

6 月份來看，恆生指數累積已上漲 1465 點，最高來到 25303 點，最低點則在 23539 點，整個 6 月有約 6.5% 的漲幅，而週一 (6 日) 港股在上證狂飆近 6% 的帶動下，恆指截至下午收盤前半小時也已大漲逾千點。

相較於美股三大指數不是創新高或是接近新高，投資人在選擇海外市場時，也可關注正自低點反彈的港股。