MLF利率連三凍 本月LPR調降機率低

週三 (15 日) 中國人行公告進行人民幣 4000 億元的 MLF(中期借貸便利) 操作，同時利率為 2.95%，為連續第三個月保持不變。

市場分析，由於 MLF 利率是 LPR 的重要參考指標，因此人行未下調 MLF 利率意味著下週一 (20 日) LPR 變動機會不大。

MLF 利率已連續三個月不變，由上圖資料可以顯示，在這段期間內 LPR 也未有變動，因此業內大多預期 LPR 連四個月不調整的機率高。

中國人行表示，週三 (15 日) MLF 操作是對 7 月份兩次 MLF 到期和一次定向中期借貸便利 (TMLF) 到期的展延，當中 TMLF 的部份未來還可再展期，總期限長度為 3 年。

中國光大證券對於人行操作指出，利率並不是越低越好，這次人行沒有下調 MLF 已在預期之中。而以形成 LPR 的兩大結構來看，一是 MLF 利率，另一個是銀行報價。最近半年以來，都是 MLF 利率下滑來帶動 LPR 下調，但如果光依賴 MLF 引導市場利率，將會削弱原本利率改革的意義。這意味著 LPR 下修除了官方「指導」外，銀行業也要「讓利」。

東方金誠則指出，近期人行逆回購利率保持穩定，市場利率回升到政策指導利率附近，已預告 7 月份 MLF 利率將保持不變。

具體來看，以 DROO7 為代表的市場利率緩步上升，朝向人行 7 天期逆回購利率靠攏，反映出隨著人行推出和強化各類「直接」刺激經濟的貨幣工具，市場對於「利率」的依賴程度已有所下降。

此外，近期經濟數據顯示中國景氣開始加速增溫，人行也開始「彈性」調整市場流動性不過度寬鬆。