蔡明彰觀點：立訊跨入iPhone代工 為何緯創大跌、宣德大漲

今天報告的主題是「立訊跨入 iPhone 代工，為何緯創大跌、宣德大漲？」。

「當潮水退了，才知道誰在裸泳」，這句話似乎是老生常談，但是印證在最近台灣的生技股，就非常貼切。川普政府投入了 20 億美元採購新冠疫苗，16 億美元給了諾瓦瓦克斯製藥 Novavax，這家公司正處於臨床測試的後期，今年股價大漲 24 倍。另外，4.5 億美元與再生元製藥簽訂了採購合約，這家公司進行二項治療新冠病毒，分別是二期及三期的臨床試驗，還有一項預防感染新冠肺炎的三期試驗，今年以來股價大漲 70％。

另外，確保疫苗來源穩定，歐盟與 Moderna、嬌生、輝瑞等製藥大廠簽署協議，將會採購疫苗，預定採購疫苗供歐盟 27 個會員國使用。

台灣的政府等不及了，正透過駐外單位向國際非盈利組織爭取明年第一季採購 1,000 萬劑的疫苗，原本扶植本土的疫苗廠商，但是現在研發進度恐怕趕不及，也將會對外採購。

萬寶投顧蔡明彰強調，目前國內有三家公司投入了新冠疫苗的研發，分別是國光生 (4142-TW)、高端疫苗 (6547-TW)、聯亞生技。但是，當疫苗的研發進度落後，股價在潮水退了以後，打回原形。最快國內的業者是在 8 月收件，才進行一期的試驗，二期要至少等到 12 月才展開。

為何台灣的公司進度落後，除了研發能力趕不上以外，沒有太多確診的病人可供臨床試驗，導致國光生、高端疫苗從最高點以來，下跌超過二成，技術面淪為熊市。

可是進一步來看，高端疫苗的淨值只有 9.1 元，目前的股價淨值比高達了 11 倍，最近新藥的公司，因為淨值太低，也產生了股價的暴跌，亞獅康 - KY(6497-TW) 淨值負數將會下櫃，還有太景 *-KY(4157-TW) 淨值只有 1.03 元，這二檔已經連吞二根跌停板。

新藥公司的獲利模式，假如解盲成功，將會有簽約的授權金跟階段性的授權金，或稱為里程金，但是要了解的是要分成很多年，也許長達 10 年才入帳，但是股價往往在很短的時間已經反映了未來 10 年獲利的總和，像合一 (4743-TW)、中天 (4128-TW)，就在新藥的授權金這一波的利多之後股價飆漲。

但是，最近反轉，從最高點以來已經呈現了腰斬。問題來了，籌碼的凌亂，合一的股本 35 億元，過去 60 天的平均成交量，每天有 3,800 張，是今年 4 月前，股價還在 30 元以下的價位，平均成交量每天 1,000 張的將近 4 倍，但一路漲到 476.5 元，低點以來飆升 20 倍，籌碼凌亂之後，追高的投資人被割韭菜，當然暴跌之後，也許在最近的短線當中會打開跌停，但是經過了籌碼換手之後，恐怕下一波的下跌隨之而來。

大家納悶，為何美國的科技股到目前不跌，S&P 500 的市值的結構有關，這次新冠疫情海嘯第一排，航空只佔 S&P 500 市值的 0.4％、飯店郵輪只佔 0.5％、餐廳只佔 1.2％，但是資通訊的股票佔了 S&P 500 的市值高達 23.2％。

其中，有一些公司還受惠疫情的居家上班，但是也要提醒大家那斯達克 100 樂觀的指數達到了 70.1，比 2000 年網路泡沫的時候更樂觀，所以要關注本週及下週美股重量級科技股的財報，尤其是蘋果的財報。

蘋果全球的大佈局，蘋果的財報顯示 iPhone 仍是佔營收最大的來源，但佔比逐漸下滑到 50％，服務收入為第二大來源，庫克展開了產品的組合，今年秋天推出的 iPhone 12 是 5G，但也有 4G 的版本。另外，iPhone SE 主打新興市場。

再過來，最新的組合是立訊精密收購了緯創 (3231-TW) 昆山廠，生產前一代的 iPhone 舊機，這對和碩 (4938-TW) 在中國 iPhone 的業務構成了威脅，但是長期也會對鴻海 (2317-TW) 有所威脅。

從禮拜一的盤面來看，和碩的跌幅大於鴻海，就可以知道，但是為何賣出廠房的緯創一度跌停，最主要立訊精密擁有連接器、聲學、馬達、天線，零組件完整，一旦跨入了舊款的 iPhone 組裝，除了避免中國政府打壓蘋果業務以外，因為立訊精密是大陸本土的代工業者。另外，整個立訊精密在所有 iPhone 的零組件採購更加完善，而且可以壓低成本，所以最後，蘋果是贏家，台廠的組裝廠是割肉相挺。

再過來，我們要知道最大的受惠者是立訊精密的子公司宣德 (5457-TW)，宣德原本是雞蛋水餃，2013 年立訊精密入主之後，2014、2015 年 EPS 1 元以上，由虧轉盈。另外，立訊精密在 2017 年年底介入了蘋果的 AirPods 組裝，宣德 2018、2019 年的業績持續成長，2019 的 EPS 達到了 2 元，假如加入了 iPhone 的業務，可望在 2021、2022 年 EPS 挑戰 5 元的水準，所以是最大的贏家。

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