【百達投顧】美國房市優於預期 林木資源強勁反彈

標準普爾林木與森林指數自 3 月低點反彈超過 60%，其中建築材料、造紙等族群表現相當出色。整體林木價值鏈的投資範疇涵蓋商品上中下游，從上游具實體資產特性的林地、中游的紙漿處理、木頭產品與廢紙回收工廠，以及下游的紙、包裝紙箱或是衛生紙與尿布，皆在投資範疇之內。此外，央行積極的貨幣政策，長期可能帶來的通膨疑慮，也增添林地投資的想像空間。

百達投顧分析，北美木材公司縮減產出的速度高過市場需求放緩的程度，出現供不應求現象，因此具有強勁的定價能力，美國房市也比市場預期表現強勁，使得建材廠商受惠。在紙業上，南美造紙廠商因為匯率走弱的優勢，加上市場預期紙漿價格已經見底，近期股價亮眼。

百達投顧指出，某種程度林木價值鏈的投資就像是 1990 年的 Nokia 或是 2000 年初的蘋果，在等待長期價值被低估的轉捩點。紙漿、造紙和木製品公司針對新型木纖維應用的創新，很可能是推動木材發展的動力。

對於永續性的重視，是林木產業當前發展的引擎，站在永續投資的角度，資產管理者投資於有利減塑或是不濫伐的企業，對產業發展具有正面影響。當前消費品公司也致力於提高其永續性，例如蘋果對其產品碳中立的宣言，全球對化石燃料和塑膠替代品的需求正在上升。在 COVID 後歐盟達成綠色協議以促進該地區經濟的前景，可持續採伐木材亦是關注焦點。

百達投顧指出，長期帶動林木資源的主要理由包含三個面向：木材需求成長、木材供給吃緊，以及林地價值上升特性。全球股市自 Covid-19 的衝擊復甦，先前對於住宅與經濟過度的擔憂也逐漸調整。由於央行對市場回應的態度積極，全球流動性過剩最終可能帶來通膨預期走高以及殖利率曲線轉趨陡峭，對於具有木材庫存者，或是實際持有林地的公司而言，都是有利訊息。

就需求而言，受惠於經濟和人口成長，預期全球木材的需求將穩步增加。舉例而言，隨著個人收入上升，紙製清潔和衛生用品可受惠消費開支增加。

供給面的問題，則在於隨著人口成長對農地需求增加，全球森林的面積不斷下降。木材生產國（例如加拿大）的供應不斷減少，使其他地區的市場佔比增加，但這些地區的樹林往往以不具可持續性的方式管理，導致林木面積減少。保護生物多樣性的保育工作亦將減少木材供應。

林木資源的需求一般不受全球經濟週期影響，是具吸引力的長遠投資。在需求放緩期間，樹木的價值隨著其繼續生長而增加。換言之，林木資源能隨著時間創造利潤。它亦對森林的永續性帶來貢獻，是避免森林被砍伐或轉作其他用途的最佳方法。