【富蘭克林】富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：新冠疫苗研發告捷且國會將重啟財政磋商掩蓋疫情隱憂，美股漲多跌少

新冠疫情升溫導致防疫措施收緊恐影響短期經濟復甦且零售銷售不如預期壓抑股市，所幸 Moderna 研發的新冠疫苗臨床三期中期分析數據顯示有效性達到 94.5% 且在正常冷藏溫度下有效期可達 30 天，輝瑞與 BioNTech 新冠疫苗臨床試驗最終分析結果顯示疫苗有效性達 95%，計畫近日向美國 FDA 申請緊急使用授權，國會計畫重啟財政刺激協商支撐股市，美股四大指數漲多跌少。Moderna 實驗結果顯示候選新冠疫苗有效性達到 94.5%，世界衛生組織預期年底至明年初還會有更多疫苗問世，加上中國工業數據維持成長及歐洲央行表示下月將擴大購債規模，提振市場情緒好轉，惟新增確診數及住院率的攀升使防疫措施趨緊且可能延續至明年，英國脫歐談判亦因代表確診延宕，收斂風險資產漲勢，週線歐股震盪收漲。經濟數據錯綜：美國十月零售銷售月增 0.3%，創 6 個月來最低增速，上週初請失業救濟金人數增加 3.1 萬人至 74.2 萬人，五週來首次上升，所幸十月製造業產出成長 1%，連續六個月成長，整體工業產值成長 1.1%，優於預估，十月成屋銷售意外增加 4.3% 至年率 685 萬戶，為 2005 年 11 月以來最高水準，同期新屋開工月增 4.9% 至年率 153 萬戶，超出預期，營建許可與前月持平；歐元區 10 月 CPI 年率 0.2%、月率 0.2%，符合預期，英國公布 10 月 CPI 年增 0.7%，高於前月的 0.5% 及預估的 0.6%，核心 CPI 年增 1.5%，亦高於前月及預估的 1.3%。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見，資金持續輪動至循環股，能源、工業、金融及原物料類股領漲，漲幅介於 1.2%~5.5%，反觀公用事業及醫療類股跌逾 2.8%，表現落後。美國聯邦航空管理局解除波音 737 Max 停飛令，股價大漲近一成，航空股收高 4.9%，挹注工業類股收高近 2%；金融類股由銀行股領軍收高 1.4%，富國銀行及花旗集團股價漲逾 7%；居家修繕零售商 Lowe"s 假期購物季財測展望不如預期拖累股價下挫 6%，亞馬遜收低 0.4%，所幸 L Brands 及 Target 挾財報利多勁揚，郵輪及汽車與零組件股延續前一周的漲勢，帶動消費耐久財類股收高 0.4%，特斯拉將於 12 月 21 日被納入史坦普 500 指數成分股，特斯拉股價大漲 22% 至歷史新高；半導體股上揚掩蓋軟體與硬體股下跌的拖累，科技類股小漲 0.13%，微軟及蘋果股價下跌，所幸美光科技及應用材料漲逾 6%，NVIDIA 週線收高 1%，該公司第三季營收年增 57% 且本季財測超出預期，不過，本季資料中心業務營收預計將較前一季下滑；反觀疫苗進展促使資金偏好循環性產業，拖累防禦型的公用事業類股下跌近 4%；Moderna 旗下新冠疫苗臨床三期最終數據預計將於本月晚些時候出爐，輝瑞與 BioNTech 新冠疫苗將在近日向美國 FDA 申請緊急使用授權，不過保護期能持續多久仍是未知數，牛津大學與阿斯特捷利康共同研發的新冠疫苗對老年人有效，預計未來幾週公布後期試驗結果，然而疫苗股除 Moderna 上漲 3.8% 外，其餘多下跌，亞馬遜在美推出線上藥局服務 Amazon Pharmacy，消息拖累 CVS Health 收黑 7%，波士頓科學召回未使用的 LOTUS Edge 主動脈瓣膜置換系統庫存並下架，拖累股價下跌一成，醫療類股收低 2.8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲 0.10% 至 29,483.23 點，史坦普 500 指數下跌 0.05% 至 3,581.87 點，那斯達克指數上漲 0.67% 至 11,904.71 點，費城半導體指數上漲 2.48% 至 2,570.22 點，羅素 2000 指數上漲 2.31% 至 1,784.13 點，那斯達克生技指數下跌 2.23% 至 4,337.31 點；MSCI 歐洲指數上漲 0.65%(彭博資訊，統計期間為 2020/11/16~11/19，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：新冠疫情及疫苗進展、財政刺激協商、經濟數據

(1) 新冠疫情及疫苗研發進展：截至 11/19 美國新冠肺炎確診人數突破 1170 萬人，近一週平均單日新增 16.7 萬人、未見緩和跡象 (彭博資訊)，住院及死亡人數均呈現上升趨勢，持續聚焦疫情狀況以及新冠疫苗研發和緊急使用授權進度。

(2) 經濟數據：(a) 美國：11 月美國 PMI 初值、消費者信心指數、第三季 GDP 修正值、十月耐久財訂單、個人所得及支出，聯準會利率會議紀錄及官員談話。(b) 歐洲：各國 11 月 Markit 調查 PMI 初值，德國 11 月 IFO 商業景氣指數、第三季 GDP 終值、12 月 Gfk 消費者信心指數、10 月零售銷售數據，歐元區 11 月經濟 / 工業景氣 / 消費者信心指數。

(3) 美國財政刺激談判：美國參議院少數黨領袖舒默表示多數黨領袖麥康奈已同意重啟財政刺激談判，不過目前民主及共和兩黨對財政刺激法案的內容仍有不小的分歧。

(4) 英國脫歐：雙方談判鄰近延長後的最後期限，目前談判仍在持續，預期本周將迎來艱鉅的挑戰。

(5) 歐盟領袖峰會：各國領袖將透過線上會議方式，討論近期疫情發展和後續相關防疫措施。

中長線投資展望：定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，新一波疫情下各州紛紛實施更嚴格的防疫措施增添短線景氣下行風險，所幸新冠疫苗研發取得突破性發展支持市場情緒，牽動美股高檔震盪，類股輪動加速，後續盤勢焦點關注疫情、疫苗進展、景氣及假期銷售，11/26 感恩節假期為年底消費旺季拉開序幕，根據 eMarketer(10/28)預估，今年美國 11~12 月假期購物季零售銷售將成長 0.9% 至 1.013 兆美元，其中，電子商務銷售預估將躍增 35.8% 至 1,904.7 億美元，反觀實體店銷售預估下滑 4.7%。針對疫苗進展，富蘭克林美國股票團隊 (11/13) 認為，後續仍需要更長期的數據來了解疫苗的安全性及有效性、保護力能持續多久，但是整體而言，目前的實驗結果是非常有希望的且增強我們對於很快將有疫苗可供使用的信心，輝瑞與 BioNTech 研發的新冠疫苗若能盡快獲得 FDA 緊急使用授權，最快今年 12 月將可提供特定族群如第一線醫療工作者及高風險族群施打，然而，疫苗若要廣泛分發則必須取得完全核准，樂觀情境下時間點可能落在 2021 年初至 2021 年中。富蘭克林證券投顧表示，短期而言，在疫苗問世且被廣泛使用之前，新冠疫情對經濟前景仍帶來不確定性，近期美國新冠疫情持續升溫，自 9 月中旬以來新增確診數持續攀升，醫療體系負荷量面臨考驗，所幸，對股市而言，疫苗研發若能持續取得突破將有助於市場跳脫疫情衝擊，支持市場情緒，對新政府來說，支持美國經濟從新冠疫情大流行中復甦是選後必須優先解決的議題，萬一疫情升溫導致經濟明顯惡化亦可能迫使兩黨在跛腳鴨會期採取行動推出財政刺激措施。展望 2021 年，美國經濟及企業獲利改善，輔以聯準會延續低利寬鬆的貨幣政策，預期美股將延續多頭趨勢。高盛證券 (11/11) 認為，疫苗的推出有機會讓社會在 2021 年逐步恢復正常，將 2020 年底史坦普 500 指數目標上修至 3700 點，預估 2021 年底指數目標 4300 點。富蘭克林證券投顧建議，投資佈局靠攏長線成長趨勢正向的產業，科技及生技醫療產業分別受惠企業數位轉型及人口高齡化的中長線趨勢，建議投資人採取逢回分批加碼或以大額定期定額方式佈局科技及生技股票型基金，部分資金可搭配價值型股票基金操作，拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股：Refinitiv 資料 (截至 11/17) 顯示，預計第三季度 STOXX 600 公司的獲利將下滑 23.7%，前週預期下滑 23.8％。下週將有 3 道瓊歐洲 600 企業公布 3Q20 獲利，預期第三季營收下滑 10.9%，前週預期下滑 10.5%，目前已有 276 家企業公布獲利，65.2% 表現優於市場預期，已有 319 家企業公布營收，59.9% 優於市場預期。Refinitiv 預期第三季整體產業獲利下滑 23.7%，不動產類股正成長 56.7% 最佳，公用事業類股獲利成長 18.6% 居次，科技類股成長 13.9%，其中以能源類股獲利下滑 81.2% 最差，整體營收預期下滑 10.9%，以不動產類股正成長 25.3% 最佳，公用事業類股成長 10.7% 居次，科技成長 4.3%，其他類股營收均為負成長，能源類股下滑 35.9% 表現最差。富蘭克林證券投顧建議，疫苗研發消息主要提振市場信心，整體實體經濟依舊面臨挑戰，全球景氣復甦之路尚遠，建議投資人布局仍須謹慎，英國脫歐影響仍未完全定價，目前介入歐洲股市仍應抱持謹慎態度，在類股輪動加速，產業間表現分歧加劇的環境下，建議以受直接惠刺激政策的循環類股為布局核心，超跌產業擇優適度納入配置，長線在 ESG 等新興題材支持下，歐股有望重新吸引投資人目光。

全球新興股市

過去一週表現回顧：亞太國家簽訂 RCEP 與新冠肺炎疫苗研發利多帶動，新興股市走揚

美國生技公司 Moderna 新冠肺炎疫苗試驗數據告捷、中國經濟數據報喜，加以亞太地區 15 個國家完成簽署區域全面經濟夥伴關係協定 (RCEP)，激勵新興股市走揚。

新興亞洲：中國 10 月工業生產年增率持平於 6.9%、優於預期，零售銷售年增率由 3.3% 改善至 4.3%、稍遜預期，年至今固定資產投資年增率由 0.8% 攀升至 1.8%、優於預期，經濟數據正向輔以中國人行超額續作中期借貸便利 (MLF)，為市場注入 2000 億人民幣資金淨額，掩蓋紫光集團、華晨汽車集團債務違約訊息，陸股週線收紅，滬深 300 指數十大類股以原物料與金融地產類股漲勢居前，相較美歐製藥業者新冠肺炎疫苗續有進展，投資人質疑中國疫苗研發數據不明，衝擊疫苗股股價重挫，壓抑醫藥衛生類股走弱。港股由原物料、工業與金融類股領漲收紅，惟阿里巴巴、騰訊等近期受累官方加強監管的網路股股價續弱。南韓肺炎疫情有增溫跡象、官方上調首爾首都圈防疫等級，所幸受惠製藥、金融營建與電子類股漲勢帶動韓股收紅，塞爾群新冠肺炎單株抗體療法可能即將向南韓官方申請緊急使用許可、三星生物製劑將生產美國禮來新冠肺炎抗體療法藥物，兩者股價連袂走強。印股由宣佈將生產新款拖曳機的汽車與農機製造商 Mahindra 逾一成漲勢領漲收紅，但歷經近期創新高漲勢後印股遭逢獲利了結賣壓，週線漲幅相對溫和。

拉美東歐：資金輪動至循環性類股，以能源與金融類股為重的新興拉美股市指數延續上周漲勢，此外巴西里拉、墨西哥披索等新興貨幣走強亦助漲指數觸及近八個月新高。巴西政府為緩解財政支出上限疑慮而承諾加快稅改與公企私有化改革進程安撫市場情緒，巴西鋼鐵協會 (IABR) 數據顯示 10 月份巴西鋼材消費量較去年同期增長 12%，中國強勁鋼鐵需求增長與潮濕天氣將可能影響出貨量的供給面隱憂進一步推升鐵價上揚，巴西股市由淡水河谷公司領漲收高，俄羅斯第三季 GDP 萎縮 3.6%，幅度小於前期與預期值，疫苗進展利多為原油價格提供支撐，俄羅斯 RTS 指數上漲，由能源類股如俄羅斯天然氣集團與盧克石油領漲。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.02%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 2.47%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 0.91%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 4.92%、摩根士丹利東歐指數上漲 2.43%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 11/16~11/19，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤、印度 GDP 成長率、南韓央行利率會議

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國十月工業企業利潤、印度第三季 GDP 成長率，南韓央行將舉行利率會議，預估將維持基準利率於 0.5% 不變。

(2) 中國消費趨勢評析：新冠肺炎疫情過後中國整體經濟邁入復甦，惟消費領域動能相對較為溫吞，部分反應官方未提供現金補助的政策刺激以及民眾提高儲蓄率之影響，所幸八月以來零售銷售數據顯示消費動能已有所改善，觀察今年前三個季度中國家計儲蓄率攀抵 37.2%，相較於 2017~2019 年同期間的 32.2%，摩根士丹利 (11/15) 評估這樣過度儲蓄隱含全年 5.6% 的消費支出潛力，隨著中國國內疫情持續趨於穩定與就業市場更為廣泛的改善，預期消費潛能有望於明年獲得釋放。

(3) 亞洲《區域全面經濟伙伴關係協定》：由中日韓紐澳與東協 10 個成員國官員於 11/15 簽署《區域全面經濟伙伴關係協定》(RCEP)，該協定總計覆蓋 22 億人口、GDP 規模達 26.2 兆美元，成為全球最大的區域自由貿易協定，該協議預計於生效 20 年內將彼此之間關稅降低至少 92%、至少 65% 的服務業將完全開放，各國也會就電子商務、貿易與智慧財產權等領域設立共同規則，未來兩年若有過半成員國 (6 個東協國家 + 3 個非東協國家) 完成國會批准，RCEP 將會正式生效實施。

中長線投資展望：新興市場投資機會多元，短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示，美國大選民主黨拜登取得勝選、國會可望由兩黨分治，過去四年干擾新興市場走勢的一大變數為美中緊張關係與貿易關稅政策，由於貿易政策主要由白宮主導，即便民主與共和兩黨對於制衡中國的立場一致，但拜登可能較不傾向使用川普單邊、加徵關稅的貿易政策，美中貿易衝突有望降溫預期有利整體新興市場風險偏好回升。此外，隨民主黨於總統與國會選舉大勝的藍色浪潮機率降低，可能將抑制未來美國推出財政政策刺激經濟的規模，但同時也將舒緩推升美國利率水準上揚的壓力，低利率環境下亦有利新興市場資產表現。

富蘭克林證券投顧表示，亞洲尤其東北亞國家在疫情控制上成效較為顯著，經濟重啟與復甦步伐為全球最具優勢區域，亞洲企業在引領全球新經濟發展的道路上亦具有舉足輕重地位，創造高度投資價值。新興亞洲企業在創新能量上領先全球同儕具備極大優勢，同時面臨新冠肺炎疫情衝擊也展現極佳韌性，例如中國的網路、健康醫療、新能源與消費產業財報結果優異，面對艱困的營運環境，大型企業透過規模優勢持續自較為疲弱的競爭對手中攫取市佔，大量採用科技應用、持續創新，以及產業加速整合，都將為企業提供大量的成長機會。印度企業機動透過削減成本的方式因應經濟封鎖狀態，因此獲利衰退狀況較市場預期收斂，在防疫期間撙節的部分成本可能會在正常營運之後回復，但部分成本則是有效刪減，有利提升企業後續的獲利能力。

全球債市

過去一週表現回顧：疫情利空與疫苗利多拉扯，債市普遍上漲

成熟政府債市：富時全球債券指數本週上漲 0.27%，全球疫情惡化導致部份城市再頒出限制活動措施，國際貨幣基金和 20 國集團警告疫情復燃將阻礙全球經濟的復甦，疫情面擔憂蓋過疫苗試驗再傳利多的喜悅，避險需求支撐保守型公債反彈，美國公債上漲 0.32%。歐洲公債也有 0.27% 彈幅，同樣糾結於疫情與疫苗的悲喜情緒中，德國公債引領各公債上漲，但漲幅有限，歐洲央行總裁拉加德表示有效的疫苗還不至於改變歐洲央行的經濟預期，然因成員國對於歐元復甦基金存有爭議，拉加德呼籲領袖們應該要化解僵局 (彭博資訊，截至 11/19)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小漲 0.18%、當地公債指數 (換成美元) 上漲 0.49%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.16%。疫苗利多支撐新興國家資產買氣，但疫情惡化壓抑漲勢空間。就利率動態，印尼央行為因應逾 20 年來首次的經濟衰退，宣佈再降息一碼至 3.75%，印公債上漲 0.84%。菲律賓央行為提振因颱風和疫情造成的經濟衝擊，意外宣佈再降息一碼至 2% 新低，菲債漲 0.09%。土耳其央行提高利率 4.75 百分點至 15%，以壓抑通膨上漲風險，土當地公債上漲 1.29%。投資人對於秘魯臨時政府財經官員陣容抱以樂觀期待，秘當地公債上漲 1.48%。投資人風險情緒上下起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差上漲 5 點至 360 點(彭博資訊，截至 11/19)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲 0.60%，歐洲高收益債指數上漲 0.68%；美國投資級公司債指數上漲 0.97%，輝瑞及 Moderna 試驗數據相繼公布，優於預期的有效性大幅改善市場風險偏好，推動各評級信用債持續走揚，惟同時疫情確診增加的雜音也提振投資級債表現居前。各產業高收債全線收漲，又以受疫情衝擊需求前景的能源債表現最為強勁，其他如工業、民生耐久財等循環產業債表現同樣居前。高盛 (11/18) 最新 2021 年信用市場展望報告表示，寬鬆貨幣政策、央行直接干預等背景，有望支撐信貸市場風險偏好，隨著美國大選結束和疫苗開發推動，有助縮小高評級和低評級信用債的利差差異，同時相較今年，建議明年增持 CCC 級債種，花旗同樣看好 2021 年 CCC 級美國公司債，認為可提高風險券種的比重配置。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差再降 13 點至 422 點；歐洲高收益債指數利差縮減 15 點至 388 點(彭博資訊，截至 11/19)

未來一週貨幣政策：本周無重大央行會議

利率會議：瑞典 (11/26，預期維持利率水準不變於 0.00%)，韓國 (11/26，預期維持利率水準不變於 0.50%)。

中長線投資展望：伊斯蘭債具備低波動、低相關特色

國際金融協會 (IIF)11/18 指出，今年前九月全球債務增加 15 兆美元，預計到年底債務規模達到 277 兆高峰，佔全球國內生產毛額的 365%。穆迪信評 11 月稍早報告亦指出，新冠疫情和各政府採取的振興措施對經濟、財政和社會的衝擊恐還要延續更長時間，因此對 2021 年全球主權債信展望評定為負向。

富蘭克林證券投顧表示，多數政府債信品質恐因財政赤字擴大而惡化、企業債也有違約風險，因此建議債券配置上要嚴選標的。由於聯準會將繼續維持美元接近零利率水準，高信評且具利差優勢的美元債仍具吸引力，其中持續看好伊斯蘭債與其他資產低相關的優勢。在全球政府和企業債務攀高的壓力下，更能彰顯伊斯蘭債產品設計的抗壓特性，因為符合伊斯蘭教律的道德投資通常不涉及過度槓桿操作，而且投資人主要乃分享某特定資產的租賃收入，或買賣的投資獲利，有些總收益金額於債券發行時即已確定，只是遞延並定期支付給投資人。過去幾次市場震盪時，即可見伊斯蘭債市抗跌的表現。

國際匯市

過去一週表現回顧：疫情試驗頻傳佳音，美元延續頹勢，新興貨幣表現不一

疫苗試驗喜訊伴隨疫情嚴峻與防疫措施收緊，加以零售銷售與就業市場數據顯示經濟復甦之路仍然顛簸，市場預期聯準會將維持長期寬鬆政策，壓抑美元指數周線收低 0.5%。歐洲央行總裁拉加德承諾下月將出台強有力的貨幣刺激政策，且呼籲歐盟領袖避免財政預算僵局更積極推出疫情救濟措施，政策明朗前歐元本週變動不大，周線小漲 0.35%。英鎊則在對與歐盟貿易協議的樂觀預期下走強，周線上漲 0.55%。美元走跌及疫情加劇，避險需求推升日圓周線上漲近 0.9%。

美元走低激勵非美貨幣普遍收高，巴西央行力圖阻貶周線里拉上揚 2.8%。疫苗試驗利多抵銷美國原油庫存連兩周上升的消息，油價走揚帶動俄羅斯盧布周線上揚 1.4%。土耳其央行升息 4.75 個百分點以對抗通膨，激勵里拉周線收高 1.3%。惟，泰國央行關注近月泰銖漲勢恐損及出口及旅遊業，壓抑泰銖周線走低 0.6%。(彭博資訊，截至 11/20 16:00)

觀察焦點與投資展望：留意疫苗發展，美元上行動能有限，新興貨幣後市看俏

富蘭克林證券投顧表示，美國疫情嚴峻，包括 IMF、G20、聯準會、歐洲央行等官員皆表示對疫情復發將拖累全球經濟復甦的擔憂，雖美國財政刺激協商可望重啟，預料美元走勢仍將偏弱，續於 92-93 區間整理。歐洲同受疫情拖累且預期央行擴大購債規模，儘管 ECB 總裁呼籲歐盟領袖積極救市，預料在歐洲復甦基金及歐盟財政預算達成共識前，歐元仍將於 1.18~1.19 區間狹幅整理，然若貿易談判或財政預算無共識，拖累歐元跌破 1.18，則須進一步觀察 50 日均線價位 1.1775 的支撐。英鎊近期強勁走勢反應與歐盟貿易協議的樂觀預期，然在時間所剩無幾而周四的談判又因一名參與談判的歐盟官員感染新冠病毒暫停，且市場傳言歐盟亦已備妥硬脫歐的版本，英鎊近期測試 1.33 價位未能站穩，顯示市場對談判結果高度不確定性的擔憂，樂觀情境下英鎊可望站上 1.33，並有機會朝 1.35 靠攏，然若再度令市場失望，則須留意是否能守住 1.31 的短線支撐價位。日圓在近期市場風險意識仍高且美元偏弱下，預料短線仍將維持偏多格局，但亦仍須留意央行的態度。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：疫苗研發利多提振投資信心，推動油價續揚

Moderna 以及輝瑞 / BioNTech 新冠肺炎疫苗試驗數據雙雙告捷，強化市場對於原油需求回升預期，掩蓋美歐國家疫情嚴峻導致官方收緊防疫限制措施、OPEC + 的 JMMC 會議並未宣佈 2021 年原油生產政策調整建議，以及美國能源資訊局 (EIA) 公佈截至 11/13 為止一週美國原油庫存增加 80 萬桶，高於市場預期水準等利空消息，原油價格續揚至九月初以來新高水準，西德州近月原油期貨價格週線上漲 4.01%，疫苗前景輔以中國經濟數據利多提振基本金屬價格走勢，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲 1.58%，CRB 商品價格指數週線上漲 2.09%。疫苗試驗利多頻傳，官員對擴大購債持保留態度，看多情緒消退，週線金價震盪收低。輝瑞公布臨床試驗分析，數據顯示有效率達到 95%，且無嚴重安全隱憂，投資人正面看待疫苗問世，將有助經濟恢復活力，淡化了近期全球確診增加和防疫措施擴大負面憂慮，加上聯準會官員對經濟前景表達擔憂，但預期後續將迎來反彈，表示願意延長購債計畫期間，但無意擴大當前購債規模，鷹派言論打擊黃金多頭前景，近週金價一度下跌至接近 1850 美元關卡，惟受美國兩院同意恢復財政刺激措施談判消息，IMF 警告新的防疫限制措施遏制全球經濟復甦勢頭，以及 G-20 聲明草案稱新的防疫限制措施可能令部分經濟體重新陷入衰退，協助金價收斂跌勢，近月黃金期貨週線下跌 1.30%，收於 1861.6 美元 / 盎司(資料截至 11/19)。

觀察焦點與投資展望：疫情發展、全球經濟前景、OPEC + 動向

富蘭克林證券投顧表示，依據 OPEC + 減產協議規劃，自明年起減產規模將由現行的每日 770 萬桶縮減為每日 580 萬桶，等待 11/30~12/1 舉行的 OPEC + 會議決議，目前主要沙烏地阿拉伯、俄羅斯等原油生產國皆傾向延長現行減產協議，若此，將有利油價與能源股延續反彈走勢。長期而言，疫苗問世與普及將有助提振全球原油需求，特別是跨境航空燃油需求，能源上游業者的資本支出規模偏低則可望抑制後續的原油產出，預期 2021 年原油市場供需狀況將逐步改善，油價仍有上漲潛力。就能源類股而言，疫苗與藥物研發利多或財政刺激政策利多等消息，評估將帶動資金轉進價值股將有利提振能源股走勢，且能源類股與油價走勢連動性高，隨油價上漲，能源類股目前急遽遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示，市場寄望疫苗扭轉乾坤，惟美國 10 月零售銷售不如預期，實體經濟再現疲弱跡象，投資人對疫情發展仍需保有風險意識，新冠病毒對景氣衝擊主要來自三大方面，一、國際旅行限制，在全球廣泛的施打疫苗之前，旅行及人員移動的限制，將持續對相關產業帶來重大打擊，即便之後迎來需求反彈，但恢復到疫情前的水準仍需一段相當長的時間，尤其部分產業受到永久性傷害，短線在貨幣政策掩蓋之下，市場顯然未將這一部分風險合理定價，二、公眾活動停滯，為防範病毒擴散，廣泛的限制及封鎖措施持續實施，隨著各地區控管疫情成果不同，區域性的經濟表現差異可能進一步擴大，對全球復甦帶來隱憂，三、消費意願降低，雖然失業率數據有所改善，但主因部分失業人口被劃出求職勞動力，其中許多臨時休假或裁員以轉變為永久性失業人口，根據美國勞工部最新報告，仍有約 2200 萬美國人領取失業保險補助，且疫情爆發後企業提升自動化產能，就業前景的不確定性將壓抑消費需求疲弱，整體風險資產正覆蓋貨幣政策糖衣，預期後續各國將再擴大購債計畫及推出財政刺激措施，中長線基本面有望提供金價表現支撐，積極投資人可逢回布局黃金相關標的，參與政策趨勢的投資機會。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。