蔡明彰觀點：2021年 原物料、中小股大投機年

今天報告的主題是「2021 年 原物料、中小股大投機年」。  

萬寶投顧蔡明彰強調，歷史會重演嗎？30 年前台股大多頭，從 1986 年 800 點，漲到 1990 年 12,682 點，狂漲 14 倍。

12,682 點天價保持 30 年，直到今年才被打破天花板，當時新台幣大升值，熱錢行情相同背景，但主流股是金融股，台灣金融業全面開放，獲利大幅成長。三商銀、國泰人壽每年 EPS 10 元，股價從 30、40 元炒到上千元，但三商銀天價早在 1988 年創下，就陷入了大區間波動，唯有市值最大的國泰人壽，天價在 1989 年創下 1,975 元，指數也在當年首度攻上萬點。

1989 年是很投機的一年，表面上指數受國泰人壽創天價，帶動上萬點，但萬點上下的震盪幅度很大。1989 年漲幅最多的是中小股，例如金融業是地方中小企業銀行，業務量最小的台東企銀，從 20 元飆漲到 660 元，市場主力炒作籌碼集中的中小股，有題材靠題材，沒題材放消息。

人性貪婪之下，中小股成那一年台股最飆股票，但過度投機留下後遺症，隔年 1990 年市場仍一面看好之下，只漲 2 個月，就從天價 12,682 點反轉，到了 10 月慘跌到 2,485 點，8 個月內狂跌 1 萬點或跌幅 80％，後來台東企銀也下市變壁紙。

經濟及產業背景不同，但人性不變，本波大多頭始於 2016 年 7,627 點，迄今 14,427 點，已漲 90％，雖 2021 年可能還有 15,000 點高點，但多頭已漲升一倍，該適度提高戒心。

2021 年會像 1989 年在多頭已進行數年後區間大震盪，這次大多頭的主流是半導體，台積電 (2330-TW) 取代當年國泰人壽，成大盤最大權值股，2021 年台積電可望再創天價，以維繫市場多頭信心，但高價半導體及近幾年漲幅已大者，2021 年不易再創天價。

聯發科 (2454-TW) 及其餘一線 IC 設計，像當年三商銀，股價已充分反映了，而法人手中大量持股部位，蘋果自行研發智慧型手機晶片，高通受衝擊。微軟自行研發用於雲服務、數據中心的處理器晶片，打擊英特爾。

科技巨擘自行發展晶片，對半導體不利，大陸史上最大半導體補貼，從上游 IC 設計、中游晶圓製造，到下游後段封測，甚至週邊材料都免徵 10 年企業所得稅，過去例子，面板、太陽能、LCD，大陸重點補貼哪些產業，台廠就成重災區。

萬寶投顧蔡明彰強調，大陸半導體高端打不過台灣，但中低端獲得補貼，必然價格戰，消費性 IC 首當其衝，因為不需要使用先進製程，中芯國際遭美國列入黑名單，10 奈米以下製程無法取得美國半導體設備，但回頭生產成熟製程產品，電源管理晶片、驅動 IC、射頻模組明年起供不應求，即漲價或有變數。

半導體開始從中小型股投機，今年疫情下，電子股原本漲幅最大是遠距商機的圓展 (3669-TW)、圓剛 (2417-TW)，最多時漲升 8.6 倍，現在縮小至 3.8 倍，取而代之電子股的低飆股是小型 IC 設計的金麗科 (3228-TW)，股本 6.8 億元，本波從 23.4 元大漲到 223.5 元，狂漲 8.6 倍，前三季 EPS 僅 0.02 元，外傳明年 EPS 二個股本以下，但公司在公開資訊觀測站澄清後，仍居高不下。

萬寶投顧蔡明彰強調，好的股票買在壞的價位，投資失敗，壞的股票買在好的價位，投機成功。2021 年像 1989 年同樣是通膨預期心理，原物料、景氣循環股，有些股票即使基本面不好，但投機在好的價位也會大賺，但不要盲從。

原物料、景氣循環股有個數字一定要看，最近銅鐵礦砂大漲，業者宣稱有庫存利益，而股價狂飆，但仔細檢查，第三季財報的存貨，第一銅 (2009-TW) 減少 0.46 億元，連二季共減少 0.92 億元，但股價二個月大漲 1.6 倍。大成鋼 (2027-TW) 第三季存貨減少 5.3 億元，當然也有新光鋼 (2031-TW) 存貨增加 5.7 億元。鋼筋海光 (2038-TW) 增加 3.7 億元，威致 (2028-TW) 大增 4.3 億元，週一盤面連電線電纜股都受惠，銅價大漲的庫存利益，但是華榮 (1608-TW) 第三季存貨減掉 1.12 億元，倒是華新 (1605-TW) 大增 9.6 億元。

DRAM 韓國暫停出貨，明年第一季估漲價 3～5％，但華邦電 (2344-TW)、旺宏(2337-TW) 第三季存貨均減 8 億元，南亞科 (2408-TW) 大減 11.3 億元，群聯 (8299-TW) 大減 19.1 億元，唯有威剛 (3260-TW) 增加 0.8 億元，威剛今年 EPS 估 6.5 元，估明年配息 5 元，殖利率超過 7％。

面板友達 (2409-TW) 第三季存貨增加 1.3 億元，彩晶 (6116-TW) 減掉 1.4 億元，群創 (3481-TW) 則大減 35.8 億元，看來友達比較有庫存利益。

比特幣站上 2 萬美元，繼續創歷史新高，零組件缺貨到明年上半年，遞延需求，礦工要提升顯卡到 8G，一台礦機至少要有 6～8 張顯卡，撼訊 (6150-TW) 第三季存貨增加 1.4 億元，麗臺 (2465-TW) 增加 1.35 億元，對比股本 3.3 億元及 5.4 億元，這個增加庫存的水準相當可觀。

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