蔡明彰觀點：傳產取代電子成主流 上游原料爆炸成長
鉅亨網新聞中心 2021-04-12 20:00
今天報告的主題是「傳產取代電子成主流 上游原料爆炸成長」。
萬寶投顧蔡明彰強調，通膨絕對不是狼來了，美國 3 月 PPI 生產者物價指數年增 4.2％，大幅超過上月的 2.8％，創 2011 年來新高，主要是汽油價格大漲 8.8％。另外，工業化學品、鋼產品也大幅上漲，中國 3 月 PPI 也年增 4.4％，超越上月的 1.7％，創 2018 年 7 月以來最大漲幅。汽油大漲 11.9％、黑色金屬加工品更狂漲 21.5％、化學品大漲 11.4％，顯示中美擺脫疫情影響，民眾報復性消費展開，廠商全面庫存回補才形成 PPI 大幅上揚。
接下來，相關的通膨壓力正在加大，逐漸傳導到 CPI 消費者物價指數的大漲，PPI 大漲有兩個原因，一是去年疫情最嚴重的低基期，二是國際大宗物資價格大漲，這是典型的輸入性通膨。
4 月 8 日中國國務院召開重大會議，李克強總理下達關注大宗物資價格的指令，因為大宗物資的大漲，將會擠壓實體利潤及上中游漲價，但下游是否順利轉嫁成本，如果不易轉嫁，下游利潤壓縮。
中美 PPI 大漲及李克強談話，已經對週一台股產生關鍵變化，盤面主流已由傳產取代電子，拉動中美 PPI 的塑膠、鋼鐵、紡織、航運、造紙等上游原料族群全面噴出，包括塑膠的台聚 (1304-TW)、紡織的南紡(1440-TW)、紙漿的華紙(1905-TW)、航運的長榮(2603-TW) 等指標股攻上漲停，這是觀察台股主流換人做的敏感訊號。
萬寶投顧蔡明彰強調，近來轉強的傳產股都是龍頭，而不是二三線炒作股，應證全球通膨真的發生了，由大宗物資漲價造成的輸入性通膨有贏家也有輸家。在投資選股要偏重上中游原料廠，少買下游股票，舉例大陸唐山嚴格執行現場鋼坯價格大漲，目前各家廠商去產能 30％～50％，大陸主要鋼材庫存降至 1,900 萬噸以下，來到 2018 年同期水準，因此鋼鐵價格持續強勢，但鐵礦砂今年來漲勢放慢，每噸 160 美元橫向整理，使得上游鋼鐵廠的利差擴大，A 股多家鋼鐵股預告第一季財報大爆發，重慶鋼鐵業績增加 259 倍、中國鋁業增加 30 倍、中鋼國際增加 13 倍等。
台股鋼鐵股龍頭中鋼 (2002-TW) 預計第一季獲利逾 100 億元，單季 EPS 0.5 元，將交出 10 年來最好的第一季財報，熱軋大廠中鴻 (2014-TW) 第一季營收 108 億元，年增 7％，去年營收卻年減 9％，估第一季大賺 19 億元，單季的 EPS 1.3 元，中鴻財報好到嚇人，由於第二季利差依舊很好，上半年有可能 EPS 就到 2 元以上，全年 EPS 上修到 3.5 元，雖 4 月來股價大漲近 5 成，目前價位本益比僅 8 倍。
週一中鋼股價創 10 年高，中鴻創 13 年高，但下游廠商就不妙了，汽車零組件廠商的利潤遭擠壓，同致 (3552-TW) 打入跌停，特斯拉供應鏈的和大 (1536-TW) 收黑。
歐美民眾施打疫苗後報復性消費，對服飾需求大增，成衣大廠儒鴻 (1476-TW)、聚陽(1477-TW) 接單到年底，儒鴻股價挑戰 500 元，進逼天價 549 元，但仔細一看，4 月僅小漲 3％，但上游尼龍粒供應商的集盛(1455-TW)4 月股價卻大漲 33％，績效比儒鴻更好，為什麼？
去年第四季儒鴻的毛利率由上季的 29.98％，上升至 30.29％，增加 0.31％，對比集盛第四季的毛利率由上季的 2.57％，上升至 11.49％，大增 8.92％，事實證明輸入性通膨的環境下，上游股價比下游會漲。
集盛股價已創 10 年新高，估尼龍粒、加工絲漲價下，第一季財報大放異彩，EPS 估 0.7 元，全年上看 2 元，目前價位本益比 8 倍左右。
棉紗大廠南紡 (1440-TW)，價位也創 24 年新高，本業越南廠現在每個月獲利逾 1 億元，持股 21％的南帝(2108-TW) 估今年狂賺 100 億元，權益法認列，對南紡 EPS 貢獻 1.2 元，全年 EPS 挑戰 2 元水準，又南紡在台南土地資產市值至少 500 億元，台積電 (2330-TW) 南科效應下，土地價格飛漲，南紡目前股票市值 400 億元，依然低於土地市值，顯然遭低估。
本週二美國將發佈 3 月 CPI，估年增 2.5％，突破美國聯準會警戒水準，第二季通膨成美股熱門話題，夏天近 4％，關注 10 年公債收益率是否再走高，原則上不利於科技股，即便有良好的第一季財報恐怕也會成為主力大戶的利多出貨對象。
週一台股電子成交量佔比降至 7 成以下，因去年電子股大漲 37％，漲幅遠遠領先傳產，累積下來的獲利回吐賣壓相當可觀，多殺多充斥電子股，投機過頭的 IC 設計重挫。
天津飛騰事件是 IC 設計黑天鵝，拜登政府的實體清單意外引爆台股 IC 設計殺盤，世芯 - KY(3661-TW)2018 年 EPS 4.2 元，引進天津飛騰大客戶，2020 年 EPS 13.6 元，成長逾兩倍，股價也狂漲 16 倍，登上 1,000 元，未來少掉這位大客戶，EPS 大幅衰退，如何支撐高股價。
週一連 IC 設計資優生致新 (8081-TW) 都打入跌停，表示整體 IC 設計族群的中長期持股信心動搖，然而電子股也有面板、顯卡屹立不搖，最主要原因是面板報價上漲，顯卡受惠比特幣看漲，都是抗通膨概念。
面板友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW)、彩晶 (6116-TW)3 月營收優於預期，第一季財報利多提前反映，目前看來，第二季面板報價仍漲，第二季獲利比第一季更好。
顯卡的撼訊 (6150-TW)、麗臺(2465-TW) 都被列為處置股，但週一撼訊漲停、麗臺大漲，表示市場認為比特幣還會再大漲。
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