摩根大通朱海斌：2016年利率走廊將發揮更大作用

和訊銀行訊息 12月15日，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在媒體討論會上指出，2015年的中國經濟並非一帆風順。經濟增速延續了近年來的下滑趨勢，預計將從2014年的7.3%進一步降至6.9%。制造業與服務業的表現出現了顯著的分化，表明積極的經濟結構調整正在發生，但同時也說明對於投資過度和產能過剩的調整將經歷痛苦的過程。金融市場的波動也非常顯著。2015年上半年，股市漲幅高達60%，但之后在2015年下半年出現深度調整。在外匯市場方面，中國人民銀行於8月11日出人意料地對貨幣進行貶值，並改革了人民幣中間價定價機制，以縮小其與境內即期匯率的差距，這導致了對人民幣貶值預期的高企、資本外流加劇以及中國人民銀行為穩定匯率而采取的大規模干預。此外，市場的動盪和政策的不透明也讓投資者感到困惑。

他預計，進入2016年，結構性下滑將會繼續，經濟增速將進一步降至6.6%。預計雙速經濟現象將會持續下去。去產能意味著制造業與房地產投資將進一步下降，而基礎設施投資以及消費與新興服務業只能抵消一部分影響。按支出計算，預計消費、投資與凈出口將分別為整體gdp增速貢獻3.5、2.8與0.3個百分點。在季度增速軌跡方面，預計季調后年化環比gdp增長率將在2015年第4季度降至6.3%（主要受金融服務行業下滑的影響），並在2016年的大部分時間內穩定在6.5%左右。

“我們的2016年經濟預測存在兩大風險因素。首先，在制造業進一步走弱的情況下，我們預計服務業將保持韌性。風險在於制造業下滑的影響或將擴散至服務業並拉高失業率。制造業走弱也可能引發更多違約並觸發金融風險。其次，我們預計2016年房地產投資將進一步放緩。這與歷史現象並不一致，以往強勁的房屋交易與房價恢復一般都會帶動房地產投資反彈。”他表示。

他認為，政府需要采取逆周期宏觀政策以穩增長並防范尾部風險。財政方面，預計2016年政府將會把財政赤字水平提到gdp的3%，擴大地方政府債務置換與政策性銀行貸款規模，並持續推動社會資本合作（ppp）以避免今年財政政策方面的失誤重演。在貨幣政策方面，央行將繼續實施相對寬鬆的貨幣政策。通脹將溫和上升，但仍處於較低水平，這為進一步的貨幣政策寬鬆提供空間。預計基準利率在2016年將有一次25個基點的下調，存款準備金率將有四次下調，每次50個基點。更為重要的變化是，貨幣政策框架進一步向新體制轉變，其中新的政策信號工具——7天逆回購利率為中心的利率走廊將發揮更大作用。此外，明年的某個時間將推出主要參考一籃子貨幣的匯率機制，以替換當前軟盯美元的機制，讓人民幣對美元適度貶值，為國內貨幣政策操作提供更大的空間。