實力券商力推六大行業 繼續看好通信設備商

資訊科技：繼續看好通信設備商 薦5股

2015-04-08 類別：行業研究機構：中金公司研究員：陳昊飛

[摘要]

行業近況華為發布了2014年度業績：得益於國內市場的強勁表現，銷售收入同比增長21%（其中運營商業務收入同比增長16%），ebit利潤率維持在12%左右的水平，按當地貨幣計算研發費用增長29%至66億美元，超過了愛立信和思科，公司從事研究和開發的人員約76,000名，超過諾基亞、愛立信和阿爾卡特-朗訊的總研發人員。

評論中國聯通和中國電信新的4g牌照推高2015年資本開支：我們模型中假設2015年國內無線網絡資本支出同比增長10.2%，預計聯通和電信將此前年份的大部分4g/lte資本開支平滑到2015年。有線網絡方面，我們預計資本開支趨勢將有所改善，受中國電信開支增加的推動，2015年預計同比增長10%至1,040億元（2014年同比下降5%）。

通信設備商在中國運營商的市場份額趨勢：按照中國三大運營商最近公布的4g網絡采購招標結果，歐洲三大設備供應商（阿爾卡特-朗訊、諾基亞和愛立信）總共獲得了大約25~30%的市場份額。

繼續看好特定通信網絡基礎設施設備商：在無線網絡方面，我們認為未來將會建設更多高毛利的擴容項目，利好設備商的毛利率，部分被中國聯通/中國電信目前建設的lte網絡所抵消。長期來看，我們依然對2016年起的無線網絡開支保持謹慎，屆時設備商收入增長可能面臨一定壓力。

估值與建議重申對中興通訊、立體通信(002115,股吧)、長飛光纖、光迅科技(002281,股吧)和中天科技(600522,股吧)的“推薦”評級，以及烽火通訊的“中性”評級。

風險運營商4g網絡部署遜於預期。

日常消費品：堅守三條主線 薦19股

2015-04-08 類別：行業研究 機構：海通證券(600837,股吧)研究員：丁頻 夏木

[摘要]

觀點綜述：

2-3月份，農業板塊跑贏大盤8.78個百分點，（25.63%vs.16.85%），其中2月和3月分別相對大盤取得-0.48和10.33個百分點收益。估值方面。截止4月7日，農業股靜態pe（對應2013年業績）為61.45倍，自年初以來，農業股大幅跑贏大盤，使得當前相對於上證a股的溢價率在3.6倍左右，處於逐漸攀升狀態。wind一致預期下的農業股2015年動態pe為31.22倍，相對於上證a股的溢價率為2.30倍，總體來說，目前估值溢價略微偏高。

豬價：3月以來溫和上漲。根據搜豬網數據，截止4月7日，全國生豬均價12.03元/公斤，瘦肉型生豬均價12.53元/公斤。截止2015年2月，母豬存欄連續第18個月下降，已降至4110萬頭，相比2013年8月5013萬頭的高點，降幅達18.01%。

禽養殖：祖代雞進口數量下降明顯。1月份以來，由於美國禁關，加上行業自身去庫存明顯，山東雞苗價格大幅上漲，最高至2月底漲至3.20元/羽，此后一直處於震盪階段，截止4月7日，苗價為2.10元/羽。根據我們前期調研結果，美國禁關至少要持續至9月份，而歐洲產能有限。2014年我國祖代雞進口總量為116萬套，如果2015年美國復關無望，我們預計進口量會降至80萬套左右。

制糖：糖價歷史底部，周期向上逐步清晰。14/15榨季全國總產量預計1080萬噸左右，同比下降20%。同時，進口量同比減少23%。在供給大幅縮減的同時，需求保持小幅增長，預計達1500萬噸左右，如果2015年食糖進口量能夠有效控制，則國內供需格局大體平衡，較上榨季有實質性改善。

種子：供需情況改善。從行業供需層面看，玉米和水稻種子的庫存量和制種面積均出現向下拐點，並且2014年雜交玉米、雜交水稻的制種面積已下降至合理水平，行業供過於求的局面整體將得到有效緩解。企業數量大幅下降。

核心觀點：本月進入上市公司年報和一季報發布密集期，業績預期市場已有較為充分的反映，農業各板塊走勢此起彼伏，我們認為未來兩月農業股投資依然堅守三條主線：周期、成長、改革。1）周期：母豬存欄持續下降，豬價上漲趨勢確立。重點標的：正邦科技(002157,股吧)、天康生物(002100,股吧)、雛鷹農牧(002477,股吧)。禽養殖方面，受美國禁關影響，引種量大幅下滑，當前禽鏈值得積極買入，推薦民和股份(002234,股吧)、仙壇股份(002746,股吧)、聖農發展(002299,股吧)。制糖行業進入減產周期，同時政府控制進口意愿明確，行業將迎來實質性改善，重點標的南寧糖業(000911,股吧)。2）成長：“互聯網+”概念的提出為傳統農業的轉型發展提供了更大的想象空間，注入了新的活力，新希望為擁抱互聯網龍頭。動物疫苗業成長空間仍然巨大，龍頭企業增長穩健，推薦中牧股份(600195,股吧)、天康生物。種子已上升至國家戰略，加上行業去庫存明顯，繼續推薦三駕馬車：農發種業(600313,股吧)、登海種業(002041,股吧)、隆平高科(000998,股吧)。3）改革：

農墾改革具體政策有望於上半年推出，北大荒(600598,股吧)為最大受益標的。國企改革將繼續推進，關注國改相關企業：中糧屯河(600737,股吧)、中牧股份、順鑫農業(000860,股吧)、開創國際(600097,股吧)、豐樂種業(000713,股吧)、象嶼股份(600057,股吧)。4）最後，進入牛市中期，低價股或迎來投資機會，需好好把握。

風險提示：豬價、雞價大幅下跌，自然災害。

金融：北水南下的金融五虎將 薦5股

2015-04-08 類別：行業研究 機構：中金公司 研究員：毛軍華 唐聖波 黃潔

[摘要]

投資建議隨著深港通臨近，香港中小市值股票成交趨於活躍，流動性折扣有望顯著降低。我們推出金融股中受益深港通的五只中小市值股票：光大控股、遠東宏信、瀚華金控、中國飛機租賃、中國太平。

理由光大控股向大資管平臺轉型更加清晰。對光證和光銀的持股退出未來1~2年在集團層面穩步推進，有利於隱藏價值的釋放。首譽光控平臺的成熟提升境內募資能力，同時公司形成了包括vc、pe、結構化融資等較為完整的產品線。目前光大控股市值相比資產價值存在41%的折扣，估值相比a股的創投概念股具備明顯吸引力。

遠東宏信和中國飛機租賃是產融結合的優秀代表。兩家公司都是深耕產業鏈，提供包括融資在內的全方位高附加值服務。遠東宏信擁有行業內優秀的管理團隊，同時向醫療和教育產業運營的拓展是新的亮點。中飛租處在高速成長的過程中，未來盈利快速增長的確定性強，2014年roae高達22.1%。盡管a股的渤海租賃(000415,股吧)基本面弱於這兩家公司，但估值水平卻大幅溢價。

瀚華金控是一家優秀的小微企業融資服務提供商，為發展互聯網金融業務提供了堅實的線下基礎。同時，公司也正在積極申請民營銀行牌照。瀚華14年p/b只有0.85倍，而a股公司香溢融通(600830,股吧)市凈率為3.85倍。

中國太平是快速增長的中小型保險公司。公司加速代理人渠道發展，未來兩年新業務價值增速超過20%，但2015年內涵價值倍數只有1倍，而新業務價值增速低於太平的a股新華人壽2015年內涵價值倍數達到1.73倍。

h-a高溢價公司和h股互聯網金融標的也會受益。目前h股相對a股折讓最多的股票為海通證券（42%）和新華人壽（37%）。同時，a股區域性銀行平均市凈率為1.37倍，而h股只有0.76倍。

此外，中國信貸、中國創新支付等在a股市場備受追捧的互聯網金融概念股，也會相對受益。

風險國際資本流動引發市場大幅波動。

旅遊酒店：出境游持續高景氣 薦12股

2015-04-08 類別：行業研究 機構：國泰君安研究員：許娟娟 陳均峰

[摘要]

本報告導讀：

跟蹤節假日最新數據，通過靜態、橫向、縱向立體分析，把握行業最新發展動態，識別短期投資機會，驗證長期投資邏輯。

摘要：

觀點：清明期間部分地區受陰雨、降溫等天氣因素影響客流有所下滑，但清明踏青出游習慣已經形成，出游需求旺盛，行業整體景氣度較高。交通改善帶動高鐵游、自駕游火爆，休閑度假目的地仍受追捧，出境游維持較高景氣度。維持觀點①延續“大旅遊生態圈”選股規則，繼續推薦要素層的休閑娛樂標的宋城演藝(300144,股吧)、中青旅(600138,股吧)、中國國旅(601888,股吧)；其中宋城演藝、中青旅亦受益迪士尼；推薦服務層的傳統代理商眾信旅遊(002707,股吧)、騰邦國際(300178,股吧)，ota中攜程、途牛為受益標的，亦受益於出境游。②推薦國企改革或機制變革推動下的拐點型公司，云南旅遊(002059,股吧)、東方賓館(000524,股吧)、國旅聯合(600358,股吧)、桂林旅遊(000978,股吧)、三特索道(002159,股吧)、峨眉山、黃山旅遊(600054,股吧)。

橫向比較：省市客流普遍增長，部分景區受天氣影響客流下滑，休閑度假目的地仍受追捧。

主要省份：整體保持較高增速，部分省份受天氣因素影響較大：

貴州(28.1%)河北(16.7%)山東(8.1%)陜西(-3.5%)湖北(-14.3%)。

重點城市：表現總體較好，華北增速較快：北京(36.4%)深圳(31.5%)天津(14.0%)重慶(12.7%)武漢(11.0%)西安(-8.4%)。

主要景區：部分景區受陰雨影響客流下滑，交通改善催熱高鐵游、自駕游，休閑游目的地仍受追捧：武陵源核心景區(41.0%)九寨溝(33.5%)樂山(16.1%)峨眉山(7.6%)南山(3.2%)大唐芙蓉園(-23.9%)九華山(-37.1%)黃山(-47.9%)；烏鎮4-5日爆滿接待10萬同比持平，古北水鎮4日出租率達100%。

縱向比較：省份、景區整體同比增速有所下滑，重點城市上升。

主要省份：省份整體同比下降，湖北降幅較大，河北提升0.1個點，山東/貴州下滑11.1/11.4個點，湖北大幅下滑23.8個點。

重點城市：重點城市增速整體同比上升，重慶、天津客流增速較2014年清明提升7.7/5.0個點，北京客流增速高位下滑0.3個點。

旅遊景區：2015年清明受天氣因素影響部分景區客流增速同比下滑，南山/峨樂景區增速同比分別上升14.7/7.7個點，泰山、黃山、九華山受陰雨天氣影響較大分別下降24.4/62.5/74.7個點。

節假日對比：清明省份、景區客流增速較春節下滑，重點城市上升。

主要省份：大部分省份客流增速較春節有不同程度下滑，貴州小幅提升6.8個百分點，山東、陜西、湖北下降1.2/23.8/30.8個點。

重點城市：清明客流增速較春節均提升，北京同比增43.9個點。

旅遊景區：相比春節，自然景區增速漲跌不一，南山、峨樂景區小幅回升；黃山、九華山大幅下滑。

出境游保持高景氣，短線出境游火熱。

雙節緊鄰，線路價格下滑疊加簽證放松，出境游維持高景氣：清明假期出境游產品價格普降疊加簽證政策持續放松，短途出境游受追捧①4日上海兩大機場出入境超10.5萬/+37.1%，近春節日均尖峰。②攜程清明節出境游旅遊人數占比50%，日本成主要賞花目的地。

交通運輸：國企改革先鋒 薦5股

2015-04-08 類別：行業研究 機構：廣發證券(000776,股吧)研究員：張亮

[摘要]

事件：

粵高速發布重大事項停牌公告——廣東省交通集團謀劃涉及公司的重大事項。

粵高速在2014年年報中對發展戰略和國企改革中做如下表述：“市場導向，發揮優勢，積極尋求多元投資轉型，促進公司持續發展和價值提升”；積極探索長期激勵約束機制！我們認為粵高速此次停牌可能會涉及到公司多元投資轉型、高管/員工激勵或其他國企改革事項。

廣東省交通集團由廣東省國資委100%控股。粵高速如涉及國企改革事項，那么其很有可能是廣東省級國資委旗下國企改革的先鋒！（東莞市國資委旗下的高速公路上市公司已經發布員工持股預案和混改預案，是東莞市國資委旗下公司混改的先鋒！）堅定看多高速公路板塊——2015年是高速公路轉型之年（1）成熟公路企業具有估值低、現金充裕、現金流穩定等優秀品質；（2）路產收費年限壓力推動高速公路企業轉型多元化發展（成熟高速公路企業核心路產已經進入最後1/3收費年限）。

（3）國企改革推動高速公路企業進行混改和股權激勵。（高速路企基本都是國有企業，改革動力大。）轉型和改革打開發展空間過去高速公路估值低主要受三方面因素壓制：（1）政策打壓（清理收費站、綠色頻道、節假日小汽車免費）；（2）收費期限；（3）管理層經營動力低。目前來看（1）政策同比因素已經消除；（2）高速路企普遍開始轉型，可持續發展可以期待；（3）國企改革浪潮下，高速路企可以混改、可以實現股權激勵。

轉型和改革將逐步打開高速公路企業發展空間。在國企改革浪潮下部分高速藍籌企業有望在資本運作下重新樹立主業！我們繼續推薦山東高速(600350,股吧)、四川成渝(601107,股吧)、深高速(600548,股吧)、皖通高速(600012,股吧)、龍江交通(601188,股吧)！風險提示國企改革進度低於預期；高速路產經營政策風險；

建材：聚焦京津冀一體化 薦7股

2015-04-07 類別：行業研究 機構：中金公司 研究員：柴偉 丁玥

[摘要]

行業近況上周a股水泥板塊漲幅10.5%（跑贏大盤5.8個百分點），其中我們重點推薦的金隅股份(601992,股吧)和海螺水泥(600585,股吧)漲幅20.2%/5.1%，冀東水泥(000401,股吧)漲幅32.2%，華新水泥(600801,股吧)漲幅9%，北新建材(000786,股吧)漲幅7%；h股重點推薦的金隅股份漲11.8%，海螺水泥漲幅4.9%，此外中國建材+4.9%、華潤水泥+6.3%。a股鋼鐵板塊漲幅8.6%（跑贏大盤3.9個百分點），其中寶鋼股份(600019,股吧)漲幅1.1%。

評論地產需求放松組合拳，京津冀規劃臨近出臺。上周央行公布地產需求放松組合拳（包括“二套房”首付比例下調至40%，首套/二套公積金首付比例調整為20%/30%），同時財政部宣布“營業稅滿五免征變為滿二免征”，需求放松組合拳有助於加快地產成交量回暖，從而改善水泥板塊的需求預期，提升估值。此外，媒體報導京津冀規劃即將出臺，提升市場熱情，京津冀板塊表現亮眼，我們自3月中旬周報提示京津冀板塊投資機會，冀東水泥和金隅股份三周內累積上漲69%和35%，跑贏板塊和大盤指數。

水泥：價格首次環比反彈，，需求弱復甦，庫存高位小幅回落。上周全國水泥均價年內首次環比反彈0.14%，需求弱復甦（企業發貨環比提升5%-10%，磨機開工率回升3個百分點至43.51%），庫存環比小幅下降但仍繼續保持在高位運行（水泥和熟料庫容比分別下降0.3和0.9個百分點至74.9%和78.9%）。

鋼鐵：鋼價重返跌勢，繼續去庫存。上周鋼價重返跌勢，不同品種下跌40-70元/噸，鋼材社會庫存繼續去化，環比跌幅2.6%，同比跌幅22%。原材料成本方面，上周進口鐵礦石價格下跌5.5美元至47.5美元/噸，繼續尋底之路，焦煤價格穩中有跌，鋼材噸毛利底部小幅反彈，鋼廠虧損幅度有所減輕。4月初，全國高爐開工率環比回升2.21個百分點至86.05%，隨著需求繼續弱復甦且環保減產事件性因素階段性消退，鋼產量后期或將有所回升。

估值與建議地方需求組合拳配合貨幣的寬鬆有望帶動地產成交量回暖，疊加財政支出對基建投資的提升，有望在1-2個季度內逐步帶動需求企穩。水泥板塊，a股重點推薦海螺水泥（低估值、國企改革、一帶一路）、華新水泥（區域供給無新增，環保轉型、海外擴張）；京津冀一體化規劃近期或將下發，規劃出臺前繼續推薦金隅股份和冀東水泥。h股首選海螺水泥和金隅股份（h股折價幅度大），華潤水泥具備估值吸引力（估值底部且股息率超4%；ev/t接近重臵成本），中國建材受益降息和國企改革。鋼鐵板塊，推薦國企改革和鋼鐵電商轉型的寶鋼股份，關注受益硅鋼漲價的武鋼股份(600005,股吧)。

風險政策不達預期；房地產投資大幅下滑。