【邱志昌專欄】股市已確實回升了？

(聲明：本文相片與姓名在 Telegram 軟體被冒用，已向證券主管機關提出檢舉，敬請讀者留意。)

壹、前言

台股加權股價指數，從 18,030.24 歷史高點緩緩下跌；在反彈到 17,600 點之後，再往下連跌 9 天。在 8 月 19 日 (周四)、台股再大跌 450.87 點，以 16,375.4 點收盤。Fed 的會議紀錄公布，前一晚引發美股大跌，次日引發新興市場、亞洲股市因此慘跌；Fed 將要收縮無限量 QE 資金，將每月 1,200 億美元、購買債券的資金規模收縮，減少購買金額。這項決策在 2021 年 8 月 27 日，全球央行年會之際，主席鮑爾更清楚公開說明：2021 年底將確定進行收縮，以減輕 Fed 資產負債表負擔，但 Fed 確保不會升息；升息仍然是 Fed 謹守的底線。Fed 宣告之後道瓊與 NASDAQ、標準普爾、及費城半導體，四大類股價指數多以大漲回應；Fed 的收縮政策透明化，一直是全球金融市場，自 2021 年第二季以來最大隱憂。尤其是在資產價格、房地產、股價與商品價格多顯著上揚的情況下，反通膨的聲浪高亢。2021 年 8 月 27 日，Fed 終於說出最明確信息。對股市而言這是利多的結束？還是利空出盡？

貳、對於股價是反彈？還是回升？投資決策沒有含糊的空間！

尤其台股在 2021 年 8 月 20 日，觸及最低點 16,248.08 點後，在外資大賣台積電兩天後、即強力反彈。對空頭而言，從 8 月 21 日後，台股藉由台積電，晶圓代工價格將馬上調高 15%、到 20% 信息，買盤湧入股價強力彈升，其與鋼鐵類股、中鋼構的強力上揚；帶動大盤、攻進下彎的移動平均線。雖到目前為止，大盤日成交量還是沒放大；但在反彈過程中、尤其面對 Fed 收縮宣告前一交易日，竟不畏利空、雄糾糾上攻 17,000 點，收盤為 17,066.96 點。由技術分析觀點，這種走勢是反彈格局；因指數的 60 日移動平均線仍然繼續下壓，依葛蘭碧法八大法則，若指數再往上揚，碰觸下壓移動平均線，應是停損或停利、賣出股票時機。但近日大盤氣勢隱含回升不畏利空樣貌，使得大多數套牢的一般投資、波段操作者感受即將解套機會來臨；因此反彈量縮也被詮釋為，套牢籌碼已逐漸安定下來。

叁、上游售價調高？下游廠商被壓縮？

這局勢對於已經在 17,709.24 點高檔，賣掉股票已空手的投資者而言，此時是否該是回補、買進時機？要回答這個問題，就須深入檢視類股中、個別股票表現隱含的玄機。例如半導體類股中，聯發科、聯詠 IC 設計股價走勢，就與產品售價調高的台積電顯然不同；聯發科的股價趨勢偏向中期空頭，而聯詠股價更是一跌再跌。台積電股價卻由約 551 元 / 股反彈，攻進 599 元 / 股，套句市場派分析師說法，顯然市場主力正以拉動權值股墊高指數方式，掩蓋大多數持股的套牢、讓加權指數上攻，賺取期貨多單利潤；投資者過去這期間中賺了指數、但沒賺到價差；眼巴巴捏著持股、有解套的希望、但卻苦無緣分。

弔詭的是，如果台積電是因為產能滿載、需求旺盛，因此調高奈米晶片售價；為何委託其製造的聯發科、聯詠等股價卻在台積電利多下，股價繃緊、直皺眉頭不給面子？直到目前為止，IC 類股在個股的股價結構上，似乎是外強中乾；半導體指數在台積電給力下臉色紅潤，但其它 IC 股則還是面目鐵青，爽到台積電的套牢者、苦到 IC 設計的持股人。這顯然不是一個需求拉動，而是成本推動的晶片售價上揚。面對資本支出、火速蓋廠的缺工、缺建材、原物料價格上揚，及未來幾年龐大機器設備折舊負擔；台積電不得不調高售價，未雨綢繆？

檢視聯詠的每股淨值為 76.35 元 / 股，股價歷史高點在 2021 年 4 月 27 日 656 元 / 股，約為每股淨值 8.6 倍，這也再度印證之前本文所提，股價天際線是為每股淨值 10 倍以下之定律。但現在投資者面對的問題是，要不要重返長多陣營？所謂長多當然就是，再將 IC 設計類股在此處，如聯詠的 445 元 / 股、再度買回？那就要問 445 元 / 股是每股淨值 5.8 倍，是否就是買點；此時此刻是否值得買進？它還會有 3 到 5 年的業績成長？回答這個問題不難，就看高檔調節股票的大股東、法人機構對目前跌幅價差滿足了？公司董事會想宣告買進庫藏股？外資會再度回頭增加持股？從摩根投銀在 7 月突然對 Dram 的價格，潑出一大盆冷水，讓美光股價蒙難後。台積電對各項規格晶片的漲價，似乎是來自成本、而非需求面考量。大股東在歷史高價區拋售股價後，不至於就馬上騎乘江鶴、一去永不復返；但也要等待更低的價格才會進場？賣股票不能等、因高價區時利多特多、股價越漲越高；你我不會有賣股、但卻有為何沒買的後悔心理。如果就因為這樣，忍不住不小心按下手機的買進鍵，則第二天起又是一連串寢食難安的開始。

但低檔尤其發生系統風險時買股票，憑感覺就知道很便宜；但買進去後會越買套越多，而且越買越害怕。這種時機絕不是在天價區跌下來沒 3 個月就能買進；大股東拋售股票後、依照證券交易法規定，半年內若再回補股票是違背短線交易法令行為，要把短線交易的利益吐出來。機構投資者如果也是公司大股東，也需受此法令規範。高檔賣掉股票之後，再度進場是不需要過度急躁。手上握有一些即使已套牢、也能處變不驚的部位；帶著口罩去慢跑、曬曬 37 度 C 的大太陽、可能還可比整天在筆電前，盯著電腦做電子網路下單還有樂趣。

肆、結論：法人或許可考慮回補，但可能還有更好的買進時機！

我們再檢視美總統拜登的基礎建設政策，受益的台股鋼鐵類股價；它們也跟 IC 類股結構相似，具有一家烤肉、但其它多家多不聞其香。在目前台股中領頭的中鋼集團，只有中鋼構股價一飛沖天，中鋼則還在「清洗籌碼」。如果美基礎建設將迫不及待，籌碼清理是不是可不要洗那麼久？從成交量檢視，這顯然是已退潮的量、若要漲潮、可能還要翻翻「農民曆」、或是品味一下「推背圖」？

股市分析不能花費青春年華，絞盡腦汁、寫數千字、搞曖昧、做出沒有定論的預測；未來回顧時，如同見到出師表、臨表涕泣、不知所云。我們判斷，台股到目前為止還是外強中乾、有面子、沒裏子。目前除中鋼構、台積電、富邦金等等非多數強勢外，其它非主流個股；尤其是所謂百年難得一見、年初被視為可「傳家」的運輸類股，深度套牢者嗷嗷待哺。本文需先膚淺認定，這裡是股價指數大漲下的個股出脫、解套、或解套行情。如果我們資金夠雄厚如壽險機構，或可投入部份部位、買些強勢個股；但在 Fed 確定收縮、台商資金匯回的租稅優惠已快到期、壽險資金投資尚須面對盈餘目標達成檢討前，未來還能有更新的資金進場？在此還是不便宜時刻，新資金會進場抬轎？或幫一下、做做無私的解套行情？本文無法弄出玄虛，預判未來全球經濟金融有何系統風險、黑天鵝的大小與類別？只體會到買股票是需要等待的，如果低價的機會這次過去了，那或許也會有回首的因緣；股價指數強勢上揚之下、個股股價進入整理，這或許是較為中肯觀點。

(提醒：本文為財金專業研究分享，非投資建議書；不為任何引用者行銷或投資損益背書。)