內部人賣股美股現警訊？專家：關鍵兩類人士不悲觀 明年仍多頭

儘管華爾街傳聞內部人目前熊市情緒濃厚，但分析內部人士行為的專家認為，關鍵兩類人士的淨買股比例仍在健康水準，美國股市仍將在未來 12 個月內產生適度的正報酬。

密西根大學財金教授 Nejat Seyhun 表示，內部人士有三類，只有兩類對投資人而言比較重要，即公司董事和經營高層。根據最新數據，這兩類人士整體上相當接近於極端看漲與極度看跌區間的中間，若將這兩類轉換為未來 12 個月美股預期報酬率，僅略低於歷史平均水準。

而第三類內部人士為公司的大股東，Seyhun 認為，這些人的交易量通常是董事、高層的幾倍，目前內部人賣股數據都由這一類人士主導，可以忽略。

Seyhun 觀察上市公司董事、高層的淨買入 6 個月移動平均比率 (下圖) ，目前比率約落在 18%，代表內部人士看漲的態度，且是具有統計上顯著的結果。

Seyhun 表示，18% 約接近長期歷史平均 (偏低的 20%)。該比率在 2013 年處於較低水準，而 2013 年以及隨後幾年的股市行情大好。然而過去十年中該指標從未超過 50%，去年股市崩跌吸引不少逢低買盤，內部人士的淨買入比率曾升至 43%。

由於大多數公司的高層和董事都以股票的形式獲得薪酬，因而出現賣股現象。此外，內部數據不會顯示購買股票，只有在出售時才會揭露，這使內部人數據統計上更偏向賣股而非買股。

再者，許多內部人賣股原因並非總是與產業前景有關，很可能與高層生活因素有關，例如，近期特斯拉執行長馬斯克大量賣股，市場部分人士便認為其賣股與繳稅有關。

不過，當內部人士使用個人資產購買更多公司股票時，情況便大不相同，使淨買股百分比成為關鍵數據。從目前該比率略低於歷史平均水準來看，若未來企業、經濟展望更樂觀時，便有更多看漲空間。