【郭恭克專欄】台經濟基本面優異、台幣成強勢貨幣 台股可望續創高

南非新變種病毒 Omicron 來勢洶洶，美股為之震盪，11 月 26 日道瓊指數盤中一度重挫超過千點，終場下跌 905 點、跌幅 2.53%，創年初以來最大單日跌幅。俗稱市場恐慌指數的 CBOV VIX 指數 (Chicago Board Options Exchange；芝加哥期權交易所市場波動率指數) 單日飆漲 50%，台股 26 日較美股提早交易，領先下跌 1.61%，亞洲股市一片慘綠。

將近兩年飽受病毒荼毒的全球股市，似乎也慢慢產生抗體。歐洲部分國家宣布對非洲地區實施入境管制，日本隨之宣布再度鎖國、封閉國門。中國股市及台股本周前兩個交易日初步回穩，但日本、韓國、香港股市仍劇烈下挫，美股周一 (11/29) 則出現大跌後的單日反彈。

美國新增確診人數自 11 月以來，再度回升，但對金融市場的影響已屬輕微，主要為重症及死亡人數並未隨確診人數大幅上升，顯示疫苗接種仍對控制疫情惡化產生明顯抑制效果，美國 CDC 已釋放鼓勵美國成年民眾接種第三劑疫苗加強劑，拜登亦宣布疫情尚不足以到必須封閉國門地步。

事實上，以今 (2021) 年以來的道瓊指數與 CBOE VIX 指數對照觀察，在美股年線多頭趨勢尚未改變之下，每次的市場高度恐慌事件發生，均造成恐慌指數暴升，美股亦順勢短期出現大跌走勢，但事後觀察，每次均為波段回檔的相對低檔，亦即多頭逢低建立新部位的良機。

北海布蘭特原油每桶價格 11 月 26 日暴跌 11.55%，至 29 日收盤為每桶 73.44 美元，離 10 月最高點每桶 86.7 美元，回檔幅度為 15.3%；CRB 指數至 29 日為 225.72 點，離 10 月高點 241.18 點，回檔幅度為 6.41%。顯見國際原油價格雖出現較大幅度的短線回檔，但整體大宗商品原物料價格回檔幅度仍屬有限，代表全球上游製造業景復甦軌道不變，但因 2020 年 CRB 指數基期已進入快速上升階段，各國生產者物價指數飆漲的壓力可望趨緩。

第四季的全球生產者物價指數年增率續升壓力降低，加上新變種病毒再起，全球總體經濟復甦再添變數，市場預期美國聯準會 2022 年中升息壓力稍微降低。美國 10 年期公債殖利率一度回降至 1.48%，29 日小幅回升至 1.52%，離 2021 年 3 月的今年高點 1.74%，仍有一段距離。

美元指數穩步走堅，美國 10 年期公債殖利率緩步上升，讓不少台股投資者擔心是否將導致國內資金外流，股市資金進入退潮期。2021 年在強勢美元的大環境之下，台幣匯率今年初以來，截至 11 月 30 日止，台幣匯率 2021 年共計升值 2.41%，且已經連續三年升值，台幣匯率升值的趨勢事實上早就從 2016 年即已開始，即美國總統川普上任後不久，美、中經貿關係開始質變之時。

拉近觀察時間，11 月初以來，美元指數強勢升值 2.35%，但台幣匯率維持穩定狀態，小幅升值 0.03%， 顯見美元升值，並未導致台幣外匯市場有任何明顯異常資金流動狀況，國內資金將持續維持在歷史最高檔附近水位，並未產生資金退潮狀況。

我國 10 月經濟領先指標綜合分數為 136.6，較 9 月的 134.5 上升，連續 6 個月上升，已扭轉第二季走平微幅下降趨勢；10 月領先指標年增率由 9 月的 8.99%，微幅上升至 9.02%，連續第 6 個月下降後，首度微幅回升，經濟成長動能出現止穩重回擴張徵兆。單月領先指標綜合分數回復上升軌道，領先指標年增率下降趨勢亦出現止穩，顯示總體經濟隨國內疫情控制穩定降溫，總體經濟景氣再度回穩重回擴張軌道。

經濟領先指標綜合分數若轉折出現下彎，且經濟領先指標年增率轉為負，以實證觀察對股市將是嚴重警訊；當領先指標綜合分數、領先指標年增率同步下降，領先指標年增率仍維持正成長階段，股市極可能將呈現多頭循環的拉回波段，但若領先指標年增率由正成長轉為負成長，且綜合分數持續下降，股市轉為空頭循環的可能性將大增。

台股目前處於自歷史高檔拉回整理階段，投資者應持續追蹤領先指標綜合分數及其年增率數據，若領先指標年增率往零靠近，且領先指標綜合分數再度轉為下降，便應提防股市轉為空頭循環的可能性將大增，目前尚未出現轉為空頭循環的經濟基本面條件。

10 月景氣對策信號綜合判斷分數 39 分，較 9 月的 38 分小幅上升，連續第 9 個月維持在代表經濟景氣過熱的「紅燈」區，顯示景氣擴再度回到微熱狀態。內需消費第四季隨疫情明顯趨緩加上振興經濟五倍券推出刺激國內消費，可望出現較大幅度反彈，有利於總體經濟景氣維持穩健擴張。 

行政院主計總處 11 月再度上修今 (2021) 年台灣經濟成長率從原先的 5.88% 至 6.09%，我國出口受疫情影響有限，出口和投資表現均優於預期，創下 2011 年以來的近 11 年新高，因疫情升溫遭受衝擊的內需市場，可望在第四季再度恢復活力，2022 年經濟成長率預估值亦從 3.69% 提高至 4.15%。亞洲開發銀行 9 月調降開發中亞洲經濟成長預估，但將台灣今年成長率預估值一口氣調高 1.6 個百分點至 6.2%，升幅居亞洲之冠。

優異的總體經濟表現，加上國內疫苗接種率迅速攀高，疫情明顯緩和，預期內需市場第四季可望恢復成長。單月外銷接單年增率連 20 個月正成長，前 10 月累計外銷接單年增率達 30.19%，預期第四季上市櫃公司獲利實績仍將表現亮麗，除非美股重挫，否則台股年底前追隨美股腳步續創新高的可能性仍相當高。