債券：市場信心轉強 高收益債續揚

美國上周五公布的3月非農數字大幅低於預期，強化投資人對聯準會緩步升息的看法；加上聯準會3月FOMC會議記錄內容並無市場意外的訊息，全球投資氣氛偏向樂觀，帶動風險性資產走揚。根據美銀美林引述EPFR截至4月8日當周資料顯示，三大信用債同步吸金，投資等級債淨流入17.8億美元；高收益債由前周淨流入6億美元，金額增加至17億美元；資金也持續穩定流入新興市場債，上周淨流入3.8億美元（見表）。

德盛安聯目標收益基金(本基金主要投資於高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金)經理人許家豪表示，隨著美國鑽油井關閉數量增加，伊朗核協議仍有挑戰，促使原油價格回升至每桶50美元之上，帶動能源高收益債表現。資金也開始加速流入高收益債，ETF及非ETF的淨流入均有增加，推升過去一周高收益債的漲勢。

許家豪表示，在景氣擴張與寬鬆貨幣的總經環境下，有利高收益債的後市表現。由於公債利率來到低檔，投資價值吸引力降低，高收益債具利差優勢，其中B級與C級高收益債的收益率相對較佳，不過因為考量到違約率與市場信心，應先求品質再追收益，現階段以BB級與B級高收益債為主。此外，新興高收債雖然評價具吸引力，但因強勢美元不利商品原物料價格走勢，對仰賴商品出口為主的新興市場國家造成壓力，因此較看好體質相對較佳的亞洲。考量當前波動風險，建議高收益債投資過全球布局且靈活調整的組合基金，可打破傳統高收益債60%持債水位限制，以及適當的衍生性避險工作操作，有效因應未來升息的風險。

德盛安聯PIMCO多元收益債券基金（基金之配息來源可能為本金）產品經理蔡明潔表示，儘管升息時程仍未確立，美國上周發行十年期公債，標得殖利率創2013年5月以來最低水準。外國央行間接投標者標得其中近六成的債券，高於過去十次平均的48.7%，顯示市場對安全固定資產的需求仍然強勁。不過，上一周美債殖利率上升5點至1.96%，避險需求已降低。

反觀近期投資等級債走勢，蔡明潔表示，在利差相對偏緊且收斂不易的趨勢下，投資等級債與公債走勢貼近。受到歐洲央行政策壓低利率影響，海外企業發行歐元債券規模創下新高。根據美國銀行統計，3月投資級債發行規模達600億歐元，其中有65%來自歐洲以外的海外企業，顯示全球企業利用當前的低利，積極發行歐元債的趨勢已漸成形。

隨著風險胃納度提升，新興市場債也逐步回神，油價反彈也激勵相關國家公債走揚。蔡明潔表示，儘管強勢貨幣新興債淨流入略為縮小，但當地貨幣新興債在連續淨流出五個月後轉變為淨流入。由於新興市場的體質差異甚大，低油價、低利對於各國的受惠與受害程度不一，整體新興債應維持謹慎，並凸顯債券選擇的重要性。目前可聚焦利率高且殖利率曲線陡峭的墨西哥；先前受到原物料價格與政策壓抑的巴西，隨著商品價格回升與政策推動，經濟表現可望有機會改善。

展望信用債後市，蔡明潔指出，由於美國聯準升息仍是未來將面臨的關卡，加上希臘債務議題未完全明朗，當前環境以多元布局且廣納各券種的策略，較能因應市場快速變化，靈活彈性調整，掌握債市的投資機會，同時也提供較佳的下檔保護。

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