1

熱搜:

熱門行情

最近搜尋

全部刪除

縮表橫空出世 對美股有何影響?

鉅亨網新聞中心
縮表橫空出世 對美股有何影響?(圖:AFP)
縮表橫空出世 對美股有何影響?(圖:AFP)

根據聯準會最新公佈的前次會議紀要,美國勞動參與率進一步升高空間有限,只要勞動市場復甦速度不變,美國離充分就業不遠了,且幾乎所有與會者都同意首次升息後不久,就可以開始縮減資產負債表。為何聯準會要這麼快速的調整貨幣政策?對美國股市又會帶來什麼影響?

1. 縮減購債、縮表差在哪?

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2022/1/10。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2022/1/10。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

量化寬鬆政策出爐後,聯準會有三種方法來收緊貨幣政策,分別是縮減購債、升息與縮減資產負債表。從前次經驗來看,減少每個月額外向市場注資規模的縮減購債,是對市場衝擊最小的第一招;而投資人最重視的升息,其實對流動性不一定是壞事,過往常有政策利率升高,但金融壓力反倒降低的時期(美國通常於經濟強勁時啟動升息,金融壓力不易因利率上升而大幅升高);縮減資產負債表才是真的會降低流動性的大招。而縮減資產負債表又可分為持有證券到期後就不再投資與賣掉手中持有證券兩個方式,後者對市場的衝擊較大。

2. 附賣回協議成長過快,貨幣政策正常化難度升高

前次聯準會從 2014 年 1 月開始正式縮減每個月資產購買金額,到 2017 年 10 月正式縮減資產負債表,中間經歷了 4 次升息與超過 3 年的時間。但這次聯準會才剛於 2021 年 11 月開始縮減每月資產購買金額,馬上就在 12 月的會議上釋放出升息與縮減資產負債表的訊號。「鉅亨買基金」認為除了通貨膨脹率超過目標與勞動市場供不應求外,衡量流動性過剩的附賣回協議規模過大,是為何聯準會這麼急的關鍵。

與 2019 年底相比,聯準會資產負債表增加 4.6 兆美元,其中 1.5 兆是附賣回協議(佔整體資產負債表的 20.4%)。而 2014 年初聯準會首次縮減購債時,資產負債表較 2008 年 8 月增加 3.2 兆美元,其中附賣回協議只有 1,516 億美元(佔整體資產負債表 4.7%)。聯準會必須快速的將附賣回協議金額降低,才能讓美國貨幣政策回到正常的道路上。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2022/1/10。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2022/1/10。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

3. 政策影響大不同,縮表威力較大

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普500指數,資料日期:2022/1/10。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2022/1/10。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

前次聯準會收緊貨幣政策期間,從一開始的縮減購債到首次升息前,美國影子利率與聯邦基金利率間的差距逐漸收斂(附賣回協議規模降至正常水準,過剩流動性耗盡),此時期的貨幣政策只是收回過剩流動性,美股本益比無太大變化。第二階段為首次升息至開始縮減資產負債表,雖然過剩流動性都已回收,但升息速度緩慢,期間美國金融壓力不升反降,對未來信心支撐美股本益比進一步成長。最後一階段是聯準會開始縮減資產負債表,流動性減少,加上中美貿易戰,美股本益比才開始大幅下滑。

從目前美國附賣回協議規模與影子利率與聯邦基金利率差距來看(兩者差距為 1.4%),一開始的升息與縮減資產負債表都只能達到收回過剩流動性的目標,對市場造成的負面衝擊會低於前次。在不考慮額外黑天鵝事件的情況下,整體美國股市或本益比較低的價值股前景依然良好,每次下跌都是好買點。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

美股長多不變,拉回就是買點
美國金融市場仍存在龐大過剩流動性,加上目前美國經濟再次陷入衰退機率仍逼近 0%,美國股市仍處於長期向上趨勢中,每次拉回都是美國股票型基金的買點。

 

鉅亨精選基金

>> 聯博 - 美國成長基金 A 股

>>PIMCO 美國股票增益基金 - E 級類別 (累積股份)

>> 摩根基金 - JPM 美國價值 (美元)-A 股 (累計)

「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考,「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息,但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資,若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失,應由投資人自行負責,本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知,歡迎索取。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用),已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金管會核准,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上 下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及 由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料,投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱:cs@anuegroup.com.tw
公司地址:台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線:(02)2720-8126 │ 服務時間:09:00-17:00

 

left arrow
right arrow