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2022 年人民幣匯率的走勢

FXTM 富拓首席中文分析師楊傲正

2022 年人民幣或有一定下行壓力,技術上若一直在 6.30-35 區間有阻力,今年中旬將回 落至 6.50-70 區間。

2021 年推動人民幣上漲的原因

2021 年由於美國聯準會開始收緊量化寬鬆規模,市場憧憬今年開始升息的影響,美元明 顯走強,非美貨幣幾乎全線向下,但人民幣卻實現明顯漲幅,主要原因與中國央行的貨 幣政策趨向穩中有序地放寬、疫情持續帶動中國出口貿易需求、和中國企業和債務減少 依賴美國有關。

全球主要經濟體在 2021 年雖因疫情有所緩和而迎來緩慢復甦,但實際上全球經濟交流、 生活、進出口等都未恢復至疫情前水平,加上惡劣天氣和能源需求大增,導致全球通膨 大幅向上,聯準會於是從去年初對升息和收緊政策不置可否,到去年底表示今年將升息 三次,態度明顯由鴿轉鷹,吸引資金由非美貨幣流向美元;而全球主要央行仍暫時落後 於聯準會的升息和收緊政策步伐,非美貨幣持續向下。

不過,相對之下,中國在總體經濟調控下並未受高通膨壓迫而需要收緊貨幣政策,中國 經濟反而在調控下出現下行壓力。市場在 2021 年中旬便一直廣泛預期中國央行將公佈刺 激措施來應對經濟下行風險,其中包括降準以釋放流動性,但中國央行一直堅持貨幣政 策保持穩健的承諾;雖然年底仍公佈降準,但明顯已打碎了市場對中國實行大規模寬鬆 的預期,人民幣在失落大規模寬鬆預期下受追捧,人民幣更一度升至 6.35 水平。

此外,人民幣在 2021 年明顯升值,一般情況下將抑制全球對中國出口需求,不過,2021 年全球疫情實際上並未平息,全球供應鏈和進出口貿易都並未回到疫情前狀態,而中國 疫情調控能力一直高於世界水平,全球對中國出口貿易需求不減反增,人民幣升值因此 並未造成對中國出口貿易的阻礙,相反更能帶動中國經濟成長。

最後,受過去多年中國對境內外債務調控政策的影響,中國企業和經濟受美債利率提升 的負面影響開始減輕,同時反映人民幣逐步國際化的趨勢。2021 年,大部分新興市場貨 幣如泰銖、巴西雷亞爾等都大幅下跌,主要是市場擔心美國利率上調,會加重這些國家 和企業對美債利息上的負擔,資金也因此從這些國家回流到美國。不過,2021 年人民幣 的強勢證明了中國企業近年來在應對境外債務的能力提高;市場不認為中國企業對美債 利率提升將加重還貸壓力,也側面反映了市場對中國經濟和企業應對全球貨幣政策轉變 和匯率風險能力的信心。

2022 年人民幣匯率的走勢

我們預料 2022 年人民幣或有一定下行壓力,技術上如一直在 6.30-35 區間有阻力,相信 在今年中旬將回落至 6.50-70 區間。

針對人民幣的升貶,中美利差會否進一步收窄,將會是市場關注的焦點。踏入 2022 年第 一季,全球疫情因變種病毒正在大幅升溫,可以預期今年初期供應鏈和進出口問題將難 以短期內解決,並將進一步推升全球尤其是歐美的通膨率,預期聯準會有需要進一步加 快收緊政策和升息步伐。

相反,中國國內經濟風險可控,通膨因素並未影響經濟復甦步伐,同時中國央行傾向穩 中有序的放寬貨幣政策下,相信中美利差有進一步收窄的可能,導致人民幣進一步受市 場追捧的誘因大減,甚至會有所貶值。

此外,當疫情進一步放緩,全球疫苗接種率提升,各國邊境重啟開放下,預計中國出口 需求或有所減弱,削弱人民幣計價貨品的價格優勢,人民幣便有機會向下。

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