張志誠觀點：被動元件股曙光再現

2022 年在新的一年期望，揮別疫情干擾，經濟能夠重返正常軌道，通膨雖伴隨而來，聯準會已備妥方案，今年上半年就將進入升息循環。升息除了壓抑通膨外，更代表著經濟進入復甦、成長期，當屬正向方面看待。升息循環的行情預期，那麼目前就是長線多頭可以期待，只是升息之前急縮表開始的時刻，仍是市場不確定性相當高的期間，必然出現震盪居列的走勢。在 2022 年第一季來說，雖然元月開始，台股持續創下波段新高，但去年漲多的公司紛紛中箭落馬，反而是像悶了一整年的台積電 (2330-TW)、鴻海 (2317-TW)、日月光 (3711-TW) 開始有了大動作，重新獲得投資人的青睞。

不過，今年的股市將不會再是隨便買隨便賣，人人都有獎的集體大漲的狀況了。操作難度會變得較高，選股難度也會跟著提高，但低基期質優的股正醞釀波段行情攻擊。這個時候我們要冷靜的去觀察哪些股票抗跌，哪些逆勢上漲的標的，需要去留意這些股票的籌碼跟基本面的變化。

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被動元件基期低，就是最好的優勢！

今年盤面中的低基期代表族群，有之前提到過的面板、航運、記憶體，還有一個就是被動元件。其中面板跟航運去年都曾有過好的光景，但記憶體及被動元件相對沈寂，相信今年該是換他們發光發熱了！被動元件由於是成熟產業，加上技術門檻並不高，被動元件族群歷經了很長一段的黯淡時期，直到 2017 年谷底翻轉，因智慧型手機無線充電、各大汽車廠擴大使用 LED 車燈，加上國際大廠相繼分散產能應用，整體被動元件市況達到巔峰，被動元件龍頭國巨 (2327-TW) 更是一度攻高至 1310 元，是當時最夯最注目的標的。

直到 2019 年市場供需明顯反轉，加上中美貿易戰干擾下，讓智慧手機銷售衰退，主要產品價格呈現逐季走跌，後來又遇上疫情爆發使得 5G 建設延後，被動元件產業景氣轉趨下滑。不過，在歷經多季的庫存調整後，產品報價逐步止跌，在終端市場回補庫存的需求陸續浮現，加上因疫情的關係，遠端居家需求提升筆電及平板下補足了部分缺口，且被動元件是電子的基礎元件，不論是 5G、電動車等應用帶來大量需求。

被動元件有機會補漲，當然不能錯過，加上該產業低基期就是最好的優勢！

目前指數位處於高基期，被動元件產業大漲後，歷經沈澱三年，國巨 (2327-TW) 與華新科 (2492-TW) 兩大集團營運體質已是更加壯大。尤其國巨，透過併購強化產品互補，如：君耀 - KY(6422-TW)、普思、基美到奇力新 (2456-TW) 等，電阻與鉭電世界第一、MLCC(積層陶瓷電容) 居第三，合併綜效持續擴散，國巨營收今年首季可望站上 300 億元。國巨 2021 年營收達 1065.44 億元，年增 57.5%，去年前三季 EPS 為 36.83 元，全年約 45 元，過去平均殖利率約 5%，若以歷史數值預估，今年現金殖利率約 4~5%，併入奇力新後，國巨特殊產品比重提升至八成，加上與鴻海集團攜手佈局半導體領域，皆有助營運成長。

華新科 (2492-TW) 與國巨推動相同策略，旗下信昌電 (6173-TW) 將 100% 轉投資湖南弘電轉讓予同集團的佳邦 (6284)，強化佳邦電感組合及市場能見度。加上華新科還有一個優勢，那就是 LTCC(低溫共燒陶瓷元件)，進入 5G 和 Wifi 6 之後，LTCC 的使用量大幅增加，而 LTCC 只有兩家在做，一個是璟德 (3152-TW)，另一間就是華新科，這項產品的毛利率遠高於其他被動元件，而原來的 MLCC(積層陶瓷電容) 或晶片電阻，都持續的獲利中。華新科 2021 年營收達 420.88 億元，年增 18.4%，前三季 EPS 14.4 元，全年約 19 元，現金殖利率約 5%。

台股目前站穩萬八，被動元件有獲利、基期低，是大家不可忽視的一環，值得投資人注意。

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