【富蘭克林】聯準會政策轉向，美國價值平衡策略穩中求進

2022 年開春以來，通膨、聯準會緊縮擔憂及企業財報牽動金融市場震盪。根據富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資編纂的衰退風險儀表板顯示，元月燈號維持與去年年底相同，其中薪資增長呈現紅燈、貨幣供給為黃燈，其餘 10 項指標為持綠燈的擴張區。富蘭克林證券投顧表示，聯準會轉為鷹派導致市場波動快速攀升，但從歷史經驗來看，聯準會升息前後股市震盪在所難免，進入升息循環後美股多可延續漲勢，升息前的股市震盪提供長線投資人進場機會。因應短期波動、長線展望正向的投資環境，現階段核心配置建議首選側重價值選股的美國價值平衡型基金，股票看好科技創新成長型股票基金和具備低碳經濟政策加持的基礎建設或公用事業股票型基金，採取分批加碼或定期定額方式介入。

凱利投資衰退風險儀表板：整體維持擴張訊號，持續關注薪資增長

凱利投資衰退風險儀表板中的薪資成長指標連續兩個月出現紅燈，這是本波經濟週期第一個轉為紅燈的指標，富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲指出，就歷史經驗來看，薪資成長指標是凱利儀表板中最早出現且為期較長的領先指標，通常在衰退前近兩年轉為黃燈，衰退前逾 1.5 年轉為紅燈。傑佛瑞．修茲認為，因為疫情大流行的關係，勞動市場數據可能失真，若要求工人留在家中隔離的案件激增時，這可能會扭曲就業及薪資數據。傑佛瑞．修茲表示，就業數據對於生病工人的衡量方式可能低估了工作數量並誇大工資增速，這反過來會影響聯準會貨幣政策的預期，如果工作數量被低估且工資被高估，相較於當前的市場預期，聯準會可能不會這麼積極地升息，這些不確定性可能要等到疫情從全球大流行轉為地區性流行階段才會變得清晰，希望在接下來的幾季內發生，有機會讓儀表板中的薪資成長指標變回黃燈。著眼眾多不確定性猶存，未來幾個月我們將持續關注就業市場發展。

傑佛瑞．修茲認為，經濟發生一些變化導致聯準會將進入緊縮週期，失業率已低於聯準會對長期失業率的預測，其雙重使命之一幾乎得到滿足，這意味著聯準會可以更積極地管理通膨，將通膨降至更理想的水平。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克指出，預期全球經濟成長放緩但仍將維持高於趨勢的水準，由需求推升的通膨有機會在今年稍晚自高檔放緩，因應主要工業國家央行政策邁向正常化、波動加大的環境下，採取多元分散及靈活配置策略可望將市場波動轉化為獲利機會，現階段在金融、公用事業及健康醫療類股找到較多機會，透過可轉換證券和股權連結商品來爭取收益並控管下檔風險，債券中較看好短存續期高收益債。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，聯準會升息擔憂讓成長股評價面臨挑戰，但從美國科技股財報和財測展望顯示，越來越多科技公司擁有數據護城河、平台商業模式、不斷增加的經常性收入來源、強勁的資產負債表和利潤率，得以支持其長線展望維持強勁。因應利率上揚對資產評價面的調整壓力，將格外突顯選股的重要性，我們對於股票評價偏貴或是獲利展望被高估的標的抱持謹慎態度。

美盛凱利基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，利率上揚對基礎建設類股股價有短線影響，對於營收及獲利等基本面的實質影響有限，因為不論是受監管的公用事業或是受到長期特許經營權契約保護的基礎建設公司，具備將通膨風險轉嫁給終端消費者的機制。此外，近期我們趁市場震盪時擇優布局使用者付費資產，包括付費道路、鐵路、甚至是機場，因為這些股票的市場評價面跟其內涵價值出現極大落差，隨著新冠疫情影響消退、各國有望陸續開放邊境，將帶動其營運前景和股票評價調整(re-rating)。

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