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台股

蔡明彰觀點:俄烏戰火 原物料績效打趴所有商品

鉅亨網新聞中心 2022-03-02 20:00

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蔡明彰觀點:俄烏戰火 原物料績效打趴所有商品。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「俄烏戰火 原物料績效打趴所有商品」。

萬寶投顧蔡明彰強調,俄烏戰爭開打迄今,市場最大的意外是時間比預期拖長,並沒有速戰速決,並且邊打邊談,談判各自提出高姿態的條件,無法達成協議,同時國際加大經濟制裁俄羅斯。

由於俄國是石油、天然氣、鋼鐵金屬、穀物、化肥重要出口國,造成大宗物資飆漲,未來如何發展有三種可能。

第一種,雙方各讓一步達成停火協議,但國際制裁不會放鬆,免得普丁變卦,因而大宗商品仍會漲,只不過漲幅放慢。第二種,俄羅斯打贏,國際制裁反而再加大,否則鼓勵侵略者,大宗商品漲勢一發不可收拾。第三種,俄羅斯打輸,國際制裁可望放鬆,此時大宗商品將回跌。

這波大宗商品的指標在石油,目前俄羅斯每天生產 1,120 萬桶,佔全球石油產出 11%,俄羅斯供應的石油佔歐洲進口總量的 27%,所以俄烏戰爭時間拖長,對歐洲經濟及股市衝擊最大。

2020 年受到新冠疫情的封鎖政策,全球石油減產規模達每天 650 萬桶,如果這次對俄國經濟制裁,造成俄羅斯石油出口數量減少一半,等於新冠疫情期間石油產量規模,可是現在各國陸續解除疫情封鎖,全球民眾對石油的需求已經恢復到新冠疫情爆發之前,於是國際油價看漲。

萬寶投顧蔡明彰強調,國際油價站上 100 美元只是開始,高盛提高未來一個月目標價到 110 美元,如果下面三道藥方都無效,不排除國際油價挑戰 2008 年金融海嘯前的 147 美元。近 150 美元的油價並非不可能,因為現在的美元已經不是 2008 年的美元。

美國及盟國準備釋出 6,000 萬桶戰備儲油,但只是俄羅斯 6 天不到的產量,第一道藥方宣示大於實質意義。第二道藥方施壓 OPEC 及非 OPEC 組織,增產石油,恐怕沙烏地阿拉伯不會配合美國。最後藥方是美國及伊朗達成核子協議,伊朗重返石油市場,每天 200 萬桶產量,多少可以壓抑油價。

石油為大宗商品之母,涵蓋能源、農產品、金屬等 19 項商品的 CRB 指數,今年來狂漲 21%,績效打趴其他所有金融商品,道瓊指數今年來下跌 8%,科技股那斯達克跌更大,今年來負報酬 14%,台股加權指數今年來小跌不到 2%,在國際股市相對抗跌,台股主要受惠原物料逆勢表現,鋼鐵今年來上漲 7%、塑化股漲 3%、航運漲 3%。

萬寶投顧蔡明彰強調,投資人手上沒有原物料就不可能有好績效,台股原物料族群選股要秉持一個重要原則。產業的終端需求強勁,再加上俄烏戰爭的供給短缺,這樣的原物料股,漲勢才可持續。

台股塑化股都是中間原料生產商,油價急漲使成本增加而壓縮產品利差,一旦油價漲勢反轉,就必須提列產品跌價損失,又當前塑化產品的終端需求不強,不如去年這個時候,德州冰風暴的塑化產品供給短缺,但全球民眾開始施打疫苗的需求上升,當時台聚 (1304-TW)、亞聚(1308-TW)、華夏(1305-TW)、聯成(1313-TW) 等波段大漲逾一倍。

塑化股最接近上游概念是台塑化 (6505-TW),為國內最大乙烯供應商,目前乙烯報價漲到每噸 1,200 美元,台塑化今年來股價上漲 5%。台塑(1301-TW) 去年 EPS 逾 10 元,以 70~80%的股利發放計算,今年股利 7~8 元,殖利率 7%,具有高殖利率題材。

萬寶投顧蔡明彰強調,相較之下,鋼鐵終端需求較強,進入金三銀四的傳統鋼鐵需求旺季,3~4 月大陸及台灣主要鋼鐵廠的盤價都會上漲,整體鋼材的庫存下降,大陸 2 月中旬主要鋼鐵企業鋼材庫存量較去年同期減少 64 萬噸,下降 3.7%,鋼材低庫存對鋼價形成一定的支撐,北京冬奧 2 月 20 日結束後,大陸鋼鐵廠恢復正常生產,3 月開始回補庫存,鋼鐵股春季行情展開。

中鋼 (2002-TW)3 月盤價平均上漲 2.4%,結束近半年的修正,又發放股息 3.1 元,殖利率 8%,今年來股價上漲 8%,創 6 個月新高。這次俄烏戰爭,鋁、鎳飆最凶,今年來分別上漲 25%及 22%,鋁、鎳廣泛使用在電動車、新能源的終端需求強勁,俄羅斯遭制裁,造成供給缺口。

因此今年鋼鐵營運爆發力最強的個股必然與鋁、鎳有關,大成鋼 (2027-TW) 年鋁捲板佔營收 45%、不鏽鋼佔 35%,兩大產品合計佔營收 70%,並且以美國市場為主,受惠基建推動產品報價上漲,今年來股價上漲 15%,績效突出,成為俄烏戰爭的鋼鐵股多頭指標。不鏽鋼的新鋼 (2032-TW) 今年來股價大漲 32%,領先所有鋼鐵股,今年 EPS 估 1.7 元,獲利並不出色,應是股本 13 億元的籌碼因素。

黃小玉飆漲,芝加哥小麥期貨今年來大漲 27%,創歷史新高,台股相關油脂福壽 (1219-TW)、大統益(1232-TW) 有題材,股價應會動起來,但農糧股的指標在化肥的東鹼(1708-TW),今年來股價上漲 21%,因為俄羅斯及白俄羅斯佔全球鉀肥出口 40%,遭制裁後國際鉀肥現貨狂漲,尤其現在進入北半球春耕,對化肥需求強勁,以大陸 2 月鉀肥報價,每噸 3,900 元人民幣,單月大漲 400 元,漲幅高達 11%。

東鹼 1 月營收年增 100%,今年 EPS 將從 2 元上修到 3 元。全球貨櫃輪龍頭馬士基停止俄羅斯載貨,但中歐班列運輸受阻,改為海運,一正一負對業績有影響。

歐洲貨櫃輪處於俄烏戰火,股價下跌,但長榮 (2603-TW) 的歐洲線以德國漢堡、荷蘭阿姆斯特丹為主,沒有俄羅斯業務,對業績沒有負面影響。

貨櫃輪運價已連跌 6 週,3 月起將逐漸轉為上漲,第二季、第三季是貨櫃輪傳統旺季,長榮股價創 7 個月新高,今年來股價上漲 7%,漲勢越來越明顯,可望中期目標價挑戰 190 元。

航空雙雄飛往歐洲線並沒有莫斯科,以華航 (2610-TW) 為例,倫敦、維也納、羅馬、法蘭克福、阿姆斯特丹,所以禁飛俄羅斯沒有影響,與歐美航空股的衝擊大不同。

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