【本周展望】金價衝2000？大宗商品狂歡背後的隱憂

烏克蘭局勢或許會幫助黃金和原油等大宗商品維持火爆行情。與此同時，本周也別忘了關註中美 CPI 和歐洲央行利率決議。

本周關注

3 月 7 日（周一）：中國 1 月貿易帳、德國 1 月零售銷售
3 月 8 日（周二）：歐元區四季度 GDP
3 月 9 日（周三）：澳洲聯儲主席講話、日本四季度 GDP、中國 2 月 CPI
3 月 10 日（周四）：歐洲央行利率決議、美國 2 月 CPI、美國上周初請
3 月 11 日（周五）：德國 2 月 CPI、加拿大 2 月就業報告，美國密歇根消費者信心指數

大宗商品的火爆行情

前有疫情沖擊全球大宗商品的產能和供應鏈，後有俄烏局勢升級引發供應中斷擔憂，再配合著恐慌情緒下的資本市場炒作，多方面因素疊加徹底引爆了大宗商品市場。

僅上周一周的走勢來看，歐洲天然氣期貨累計上漲 106%，煤炭期貨 + 66%，小麥 + 30%，原油 + 25%，鈀金 + 21%，鎳 + 20%， 玉米 + 14%，銅 + 11%，相比之下黃金 4% 的周線漲幅幾乎可以忽略不計。

小麥 （Wheat）

狂歡的背後危機似乎若隱若現。首先就是商品價格的上漲刺激了本已經處在幾十年來高點的通脹進一步沖高，進而威脅到生活成本和經濟復蘇。其次是農產品價格的飆升使得眾多發展中和未開發國家不得不面對「糧食危機」甚至是社會動蕩。要知道前兩次小麥價格的波峰出現後，分別經歷了全球金融危機和「阿拉伯之春」。另外，商品價格暴動和金融製裁的升級導致三個月期的 FRA-OIS 的利差升至了 2020 年 4 月以來最高水平，暗示融資市場的流動性趨緊，銀行借貸風險正在升高。

俄烏局勢仍主導市場情緒，在單邊行情持續的同時，一旦出現局勢降溫的消息，市場的反轉可能隨之而來。

股市

美國三大股指上周經歷了 1%-3% 不等的跌幅，VIX 指數再次回到 30 上方。本周股指或將再次測試下方關鍵支撐。

標普 500（US500）

標普 500 的所有行業指數中，能源一枝獨秀累計上漲 9.25%，資金正在以有史以來最快的速度流入能源和原材料板塊。盡管 2 月非農報告強勁，但目前的烏克蘭局勢已經完全打消了美聯儲 3 月加息 50bp 的可能性。加息預期和美債收益率的回落，讓標普的金融業指數上周重挫 4.87%，資本正在迅速撤離。

這場地緣政治沖突對於和俄羅斯有著密切經貿（尤其是能源）往來的歐洲來說可謂是飛來橫禍。歐洲主要股指上周跌幅在 7%-10% 左右。美國銀行數據顯示，歐洲股市的資金凈流出達到歷史峰值。

香港恒生指數已經跌至了 2020 年 3 月以來的最低水平，市盈率低於歷史平均水平，但科技股的萎靡（恒生科技指數上周 - 6.7%）讓恒指短線反彈希望渺茫，尤其是在全球避險情緒籠罩的情況下。

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黃金

避險情緒，對經濟增速放緩的對沖、以及美聯儲加息預期回落，都對黃金形成了有效的支撐。CFTC 報告顯示黃金的投機性頭寸創下 19 個月新高。

黃金周一開盤逼近 1990，若收盤能突破圖中阻力區域，2000 美元將近在咫尺。黃金未來一周的隱含波動率高達 22.95%，是過去 12 個月的最高水平，這意味著這周價格的預計波動區間為 1916-2024。金價若跌破 5EMA 線，漲勢或將放緩。

XAUUSD

另外鑒於目前歐元的弱勢，XAUEUR 是黃金交易的絕佳標的。

原油

原油今年的累計漲幅已經超過 50%，刷新 10 年多來的新高。而去年全年也就是 55% 左右。WTI 周一早再次盤跳空高開最高觸及 130 美元。其原因已經無需贅述。
哪怕俄羅斯正在低價甩賣原油，大部分買家現在也已經不敢與其進行交易（除了殼牌周末以低於布倫特 28 美元的價格購買了烏拉爾原油，付款方式為貨到付款）。而伊朗核協議的進展在短期內無法彌補俄羅斯在供應方面的缺口。

只要地緣政治風險不降溫，油價的上漲邏輯就無需懷疑，哪怕 WTI 已經高出 50 天均線 30%，該比例已經超過 2000 年以來均值上方 3 倍標準差。

外匯

歐元

歐元連破 1.10 和 1.09 關口，創下 2020 年 5 月以來的最低水平。

俄羅斯和歐盟互為主要貿易夥伴，2020 年的雙邊貿易額 950 億美元，其中石油和天然氣占到 70%。西方對俄羅斯的製裁顯然將會對歐洲國家產生強大的反作用力，尤其是歐盟正在考慮對俄羅斯加征貿易關稅的舉措。

疫情加上「能源危機」，使得歐元區通脹刷新了記錄高位 5.8%。高通脹和低增長，讓經濟」滯脹「的風險正在逐漸升高。本周歐洲央行會議的重點在於其對經濟成長和通脹的預期，以及關於何時結束購債和加息的線索。鴿派甚至悲觀的前瞻或許能讓匯價無視技術指標的巨大背離而進一步下挫。

英鎊

和美國和歐盟一樣，英國也面臨著高通脹的威脅，且本月和全年的加息預期出現了明顯的回落。在避險情緒推高美元指數至 98.50 上方的背景下，關註英鎊在 1.3134 附近的關鍵支撐。

澳元

澳元上周上漲近 2%，收於近 4 個月新高 0.7374，為連續第五周收漲。
大宗商品價格的飆升是包括澳元、紐元在內的商品貨幣近來保持強勢的主要原因。考慮到目前澳元的凈空倉以及澳洲聯儲的鴿派立場，澳元後市或許還有著進一步上漲的空間。

完成對雙底結構頸線的突破後，技術形態上同樣支撐澳元多頭。關註本周三澳洲聯儲主席的講話。

AUDUSD

值得注意的是，若結合目前歐元的走勢，本周 EURAUD 的下行方向仍舊值得期待。