衰退警鈴響？交易員警告債券殖利率曲線即將倒掛 

美國聯準會 (Fed) 還未升息，但美國公債卻出現殖利率曲線即將倒掛 (inversion) 的跡象，顯示經濟衰退的風險正在升高。

殖利率曲線日益趨於平坦，朝短債殖利率超過長債殖利率的方向邁進，這種倒掛的型態通常預示經濟將衰退。Fed 下周幾乎篤定將升息之際，遠期市場顯示，交易員正在為 2 年期和 10 年期殖利率在一年內倒掛做準備。

儘管多項指標顯示經濟依然強健，如失業率正在下滑，顯示美國和衰退可能還有一段距離，但俄國入侵烏克蘭，可能使形勢快速惡化。

Columbia Threadneedle 投資公司高級利率策略師 Ed Al-Hussainy 說，殖利率倒掛即將發生，最快本周或許就會出現。

自俄國 2 月 14 日入侵烏克蘭以來，大宗商品價格飆漲，對世界經濟造成的衝擊也愈來愈大，這已使 Fed 的工作變得更困難：決策官員希望在不至於大幅削弱經濟復甦的情況下，抑制通膨。美國預定周四公布 2 月消費者物價指數 (CPI)，市場預估 CPI 年增率可能竄升至 7.8%，較 1 月的 7.5% 上揚。

BMO 資本市場固定收益部門主管 Margaret Kerins 說：「進入倒掛的速度，一部分也取決於地緣政治危機持續多久。」他先前預測的倒掛時間點落在 Fed 升息後，但現在開始認為可能提前到來。

衰退通常在「倒掛」一年過後發生

歷史上，殖利率曲線倒掛大約一年後，經濟衰退會發生，但戰爭可能讓此情況提前到來。

殖利率最近一次倒掛發生在 2019 年 3 月，當時 Fed 已經多次升息，3 年期和 10 年期殖利率跌破 0，五個月後，2 年和 10 年期殖利率也跌破 0。直到 2020 年初 COVID-19 疫情爆發，美國經濟陷入衰退。

但目前少有經濟學家認為美國有衰退的危險，因為勞動力市場和消費者支出都很強勁，且企業獲利優於預期。大部分認為，隨著通膨持續升溫，經濟成長將進一步減速。

Cresset Capital 投資長 Jack Ablin 說，戰爭還沒爆發前，殖利率平坦化反映著在經濟已經習慣低利率的情況下，Fed 的貨幣緊縮將導致經濟活動降溫。

但是，「之前幾次經濟衰退之前都出現殖利率倒掛的現象，也都有能源價格高漲的問題。Fed 將關注殖利率倒掛，這足以讓他們感到不安。」

值得注意的是，由於購債計畫扭曲價格，一些專家認為殖利率曲線必須跌到超過負 1 個百分點，才代表真正發出衰退警訊。紐約聯準銀行的模型顯示，所謂的「期限溢價」(term premium，長債相對於短債的超額投報率) 目前為負 0.54 個百分點。

(本文不開放合作夥伴轉載)