蔡明彰觀點：3檔鋼鐵股將複製東鹼的飆漲模式

今天報告的主題是「3 檔鋼鐵股將複製東鹼的飆漲模式」。

萬寶投顧蔡明彰強調，俄烏戰爭 2 月 24 日開打，3 月營收恢復正常工作天數完整反映，出現產業景氣的拐點。

手機及 PC 砍單潮將持續到 5 窮 6 絕，記憶體、面板、顯卡庫存上升而報價下跌，晶圓代工成熟製程凍漲，但估計即將發佈的美國 3 月 CPI 8.4％，聯準會將激進升息，在下半年打壓需求，半導體晶片供需反轉。

晶圓代工成熟製程為主的聯電 (2303-TW)、世界 (5347-TW) 3 月營收雖創歷史新高，但客戶下單生產早已排定，無法迅速反映產業變化，但聯電、世界股價破底，今年來跌幅逾 25％，一檔股票今年來已重挫逾 20％，已充分暗示未來產業景氣有變數，不能用現在獲得的營收數字來判斷。

半導體上、中、下游第二季營收漸走緩，8 月中旬公告半年報，將密集下修 2022 年預估 EPS，但股價早已反映而反轉了。

萬寶投顧蔡明彰強調，股價最要小心溫水煮青蛙，不知不覺就大跌一段，套牢的高點永遠不會再來。

許多 IC 設計去年 EPS 狂賺，不是該公司天下無敵，而是疫情遠距商機及供應鏈短缺的環境給予機會財。不少機構犯了 2022 年電子股 EPS 將延續過去兩年大成長的致命錯誤，今年通膨排擠消費及疫情解封，有些 IC 設計將回到 2020 年疫情前正常獲利水準，但現在股價是受惠疫情的高漲，當然有很大下修空間。

今年來股價跌幅超過 30％的 IC 設計宏觀 (6568-TW)、矽力 - KY(6415-TW)、愛普 *(6531-TW)、晶宏 (3141-TW)、晶焱 (6411-TW)、亞信 (3169-TW)、聯傑 (3094-TW)、金麗科 (3228-TW)、威盛 (2388-TW)、力旺 (3529-TW)、瑞昱 (2379-TW)、立積 (4968-TW) 等，共同點是過去二年營運高度受惠疫情機會財。

特別注意，3 月營收 YoY 是否由正轉負，訴求低軌衛星題材的宏觀 3 月營收 YoY 負成長，而過去 9 個月有 8 個月營收 YoY 負成長，晶焱營收 YoY 連續二個月負成長，金麗科過去 8 個月有 5 個月營收 YoY 負成長，射頻晶片的立積已充分說明手機砍單，3 月營收 YoY 負成長高達 44％，並且連續 9 個月負成長。

萬寶投顧蔡明彰強調，千金的電子股有三家要小心，包含祥碩 (5269-TW)、世芯 - KY(3661-TW)、大立光 (3008-TW)3 月營收 YoY 負成長。祥碩連續 8 個月負成長，今年來股價僅小跌 6％，未來是否補跌。世芯 - KY 為 32 個月來首次負成長。大立光連續 14 個月負成長，表示手機鏡頭競爭激烈。

電子股殺聲隆隆，不少指標電子股都已破底，溫水煮青蛙，在雙 D 最為明顯。華邦電 (2344-TW)3 月營收雖創新高，但 DRAM 模組大廠威剛 (3260-TW) 卻對本季看法保守，威剛 3 月營收 YoY 兩年來首次負成長，連產品價格最硬的利基型記憶體晶豪科 (3006-TW)3 月營收出現 21 個月來首次由正轉負。

下半年各國解封，民眾走到戶外，電視需求已提早下滑，牽動大尺寸面板報價跌跌不休。群創 (3481-TW)3 月營收 YoY 負 23％，而去年全年營收 YoY 成長 30％。面板周邊驅動 IC 敦泰 (3545-TW) 結束 33 個月 YoY 正成長後，已連續兩個月負成長，3 月營收 YoY 負成長擴大到 17％。

萬寶投顧蔡明彰強調，這波電子股有可能要修正到 8 月。因為兩個理由，首先是美國通膨最高峰研判落在 8 月，夏天開車出遊，使油價來到最高，同時歐盟禁止俄羅斯煤炭進口的生效時間在 8 月。再來是聯準會可能在 5 月及 6 月都升息 2 碼，共計 4 碼。

台股電子股跟隨美股科技股反映聯準會升息縮表最嚴重是第二季，第二季財報將在 8 月中旬發佈，判斷下半年接近美國期中選舉，聯準會升息力道減輕，台股電子股將會利空出盡而強力反彈。

萬寶投顧蔡明彰強調，電子股佔據台股最大主流地位已長達 20 年，產業景氣再怎麼有疑慮，仍有 50％的資金比重。但這次第二季是無效率、無績效的投資，研判市場認清通膨排擠消費的事實後，資金投入第二季有績效的投資，肥料、鋼鐵、航運、金融為四大焦點。

週一盤面有一個重大現象，電子指數破底，挖東牆補西牆，不堪電子股損失轉向產業基本面較好的個股提款。ABF 的載板欣興 (3037-TW)3 月營收創歷史新高，而昆山封城使 4 月營收無法再創高，但產品需求旺盛，很快營收會補起來，但股價破季線，顯然是補跌。

相反的是，化肥的東鹼 (1708-TW)、惠光 (6508-TW)、興農 (1712-TW) 亮燈漲停，台肥 (1722-TW) 創新高，不受電子股大跌影響，說明資金更集中在景氣沒問題的產業。

拼績效迫使法人、中實戶全力進駐上述四大產業。肥料股市值較小，難以容納龐大資金，航運，鋼鐵成交量較大，預料是第二季拼績效的明星。

黑馬總是出乎意料，3 月營收有 10 檔鋼鐵股創歷史新高，為台股最大意外。包括大成鋼 (2027-TW)、大國鋼 (8415-TW)、東和鋼鐵 (2006-TW)、豐興 (2015-TW)、威致 (2028-TW)、新鋼 (2032-TW)、新光鋼 (2031-TW)、彰源 (2030-TW)、盛餘 (2029-TW)、青鋼 (8930-TW)，佔上市櫃鋼鐵家數的 20％。

萬寶投顧蔡明彰強調，整體來說，鋼鐵股第二季庫存下降而需求回溫，但要複製化肥東鹼、惠光的飆漲模式，必須從俄烏戰爭找投資密碼，沒有這場戰爭，化肥不會大漲就沒有東鹼的大行情。

俄烏戰爭使全球基本金屬庫存告急，中下游廠商急著回補庫存，鎳、鋁、鋅等價格狂漲，既妖鎳之後，倫敦鋅期貨創 2006 年以來新高。世界最大生產鋅的托克集團大量向倫敦金屬交易所提領庫存，使庫存降至一年新低。

盛餘生產鍍鋅鋼捲，客戶搶貨，3 月營收 16.14 億元，歷史新高，連續 18 個月營收 YoY 正成長，估第一季 EPS 1 元以上。

生產不鏽鋼管的彰源，3 月營收 19.3 億元，歷史新高，連續 13 個月營收 YoY 正成長，較上次歷史高峰再增加 26％，在所有受鎳價帶動的不鏽鋼族群成長最強，顯示不鏽鋼鋼管，尤其來自工業用需求暢旺，估第一季 EPS 維持去年第四季旺季水準的 1.5 元。

大成鋼 3 月營收 121.52 億元暴衝，較上次高峰記錄增加 34％，連 17 個月營收 YoY 正成長，以美國市場為主的鋁捲板受惠鋁價大漲，產能被客戶預訂一空，估第一季 EPS 挑戰 2 元。

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