蔡明彰觀點：華新領軍鋼鐵金屬股第一季財報行情

今天報告的主題是「華新領軍鋼鐵金屬股第一季財報行情」。

萬寶投顧蔡明彰強調，果然通膨破表，美國 3 月 CPI 8.5％，創 41 年來最高，扣除能源及食品的核心 CPI 6.5％，低於預期的 6.6％，被市場解讀通膨見底，週二美股開盤大漲，但二大利空使收盤收黑。

一是聯準會副主席表示，5 月討論縮表，6 月立刻啟動。另外，俄羅斯普丁宣稱俄烏談判僵局，雙方將在烏東的頓巴斯展開 21 世紀最大規模戰爭，國際油價立即大漲 6％。

3 月 CPI 數據具體反映二件事，俄烏戰爭帶來的能源供給影響，疫情消退後，民眾消費往服務轉換，因去年 4～6 月基期較高，核心 CPI 年增速度有可能階段性出現高峰，但不可過度解讀，並不表示需求會減弱，隨著夏季出遊的旺季到來，整體 CPI 未必回跌。

萬寶投顧蔡明彰強調，結論是 3 月核心 CPI 漲勢不如預期，但不會改變聯準會的貨幣緊縮決心，5 月及 6 月各升息 2 碼，依舊對美股，尤其科技股，構成中期修正壓力。

深入分析 3 月核心 CPI 增幅低於預期，最主要部分是反映二手車價格出現 1969 年以來最大跌幅，但服務價格大漲 5.1％，漲幅是 1991 年以來最大。其中，機票價格創紀錄，狂漲 10.7％。

過去很長一段時間，因汽車晶片短缺，使新車交車時間拖長，消費者轉向購買二手車，造成二手車價格大漲的奇怪現象，但現在二手車價格已開始大跌，說明車用晶片的供需缺口正在縮小，要留意台股車用晶片 MCU 微控制器、二極體等是否景氣高檔鈍化或反轉，不可再像過去二年一路看好。

車用 MCU 龍頭意法半導體雖調漲合約價，但週二下跌 2％，今年來累計下跌 21％，回測底部。疫情指揮中心陳時中在立法院首度表態，民眾暑假若去疫情不嚴重國家，回國可望免隔離，週三航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航 (2618-TW) 慶祝行情。

不怕國際油價強彈，長榮航創波段新高，邊境解封初期因供需不平衡，機票將會至少大漲 30％，甚至價格翻倍，航空業終於露出曙光，過去二年全球航空公司重大虧損。

以中國國航為例，去年淨損新台幣 700 億元，不論國營或民營的大陸航空公司都難逃赤字，但台灣航空雙雄交出令人難以置信的亮麗成績單。

華航去年大賺 93.8 億元，EPS 1.67 元，前年 EPS 0.03 元，在疫情這二年，華航是全球航空業唯一都賺錢的公司。長榮航去年大賺 71.8 億元，EPS 1.42 元，去年第四季單季 EPS 1.4 元，超過華航的 1.39 元，更厲害的是航空雙雄今年都發放股息。別的航空公司不堪大幅虧損，還要向股東伸手要求現金增資。瞭解這個重大差別，外資應會在航空雙雄持續加碼。

邊境解封使過去海嘯第一排的觀光股出現想像行情，激起買盤，使週三旅行社、飯店股亮燈漲停，國內業務最大的掛牌旅行社分別是雄獅 (2731-TW)、鳳凰 (5706-TW) 為觀光股指標。去年 EPS 1.17 元，沒虧損，並且今年發放 2 元股利的鳳凰創下波段新高。

萬寶投顧蔡明彰強調，或許觀光股有夢最美，保守穩健的投資人不敢全力投入，可以鎖定第一季財報優於預期，更重要第二季展望良好的鋼鐵、航運，這種股票波段報酬率扎實可靠。

其實週三電子股只是跌深反彈，三大龍頭指標聯電 (2303-TW)、台積電 (2330-TW)、聯發科 (2454-TW) 雖強力反彈，但距離年線反壓仍有一段差距，台積電的年線反壓近 600 元，不容易短期內攻上年線，換言之仍處於熊市格局。

通膨排擠消費電子需求已是不爭的事實，注意這輪電子法說會出現一個基調，或許認為自己公司競爭力不錯，但都承認外在經營環境的需求減弱了。

本週召開法說的南亞科 (2408-TW)、力積電 (6770-TW)、茂達 (6138-TW)、晶焱 (6411-TW) 都是這個狀況。晶焱第一季營收年減 11％，已改變過去兩年連增的現象，股價週三破底不是沒有道理。

如果週四舉行的台積電法說也講自己很好，但環境轉趨謹慎，台積電週三大漲是預支週四法說行情，有可能利多出盡。週三電子股成交量佔比僅 48％，充分暗示跌深反彈後持續整理，因此資金不願大舉進入，去為套牢的籌碼做解套行情。

萬寶投顧蔡明彰強調，多數電子股第一季財報並不差，但問題對第二季展望不佳，所以這種半套的第一季財報不會有持續行情。投資人要找全套的第一季財報行情，不僅第一季 EPS 好看，第二季業績有把握更好。

從普丁談話可嗅出俄烏戰爭將在頓巴斯地區大規模決戰，雙方將各自出動 10 萬人以上部隊，西方國家提供烏克蘭重型武器，俄羅斯也調動打擊力強大軍備，在預期頓巴斯大戰前夕，原油、糧食、金屬將再一飛沖天，出現囤積的恐慌心理。

3 月營收有 11 檔鋼鐵股創歷史新高，不是原本預期的冷軋、熱軋的中鋼 (2002-TW)、中鴻 (2014-TW)，而是金屬相關的鋼鐵股。與鋅有關的盛餘 (2029-TW)、與鋁有關的大成鋼 (2027-TW)、與鎳有關的彰源 (2030-TW)、新鋼 (2032-TW) 等，表示中下游廠商擔心俄烏戰爭造成這些金屬價格再飆漲，趕快回補庫存。

如果俄烏決戰頓巴斯，這些金屬價格恐還有高點，何況倫敦金屬交易所 6 種基本金屬，銅、鋁、鋅、錫、鉛、鎳的總庫存已降到 25 年有記錄以來的最低。

萬寶投顧蔡明彰強調，記住一件事情，產業景氣的好壞忠實反映在產品庫存，現在許多消費電子的產品庫存正在上升，所以股價不會漲。相反，鋼鐵產品的庫存正在快速下降，股價就會持續上漲，俄烏戰爭短期內不會有結果，所以金屬相關的鋼鐵股第二季展望良好，剩下第一季 EPS 如何。

最近領先創今年高點的鋼鐵盛餘、彰源、威致 (2028-TW) 都是市值較小，市場認為不是代表整體鋼鐵股有大行情，但週三華新 (1605-TW) 切入新能源，漲停創 27 年新高，華新本業電線、電纜、不鏽鋼與銅、鎳金屬息息相關，長期而言成長不大。現在發展新能源應用在電動車電池儲能設備是一大轉型，資本額 343 億元，市值 1,176 億元，是大型鋼鐵，這波華新極可能取代過去的中鋼、中鴻領頭羊角色。

換言之第一季財報行情的鋼鐵黑馬股，落在與金屬相關的盛餘、彰源、大成鋼等。另外，還有燁輝 (2023-TW)、建錩 (5014-TW)、運錩 (2069-TW)、榮剛 (5009-TW)、允強 (2034-TW) 也與金屬相關，也會連動表現。

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