蔡明彰觀點：台股波段恐慌落底 5月明星看航運

今天報告的主題是「台股波段恐慌落底  5 月明星看航運」。

萬寶投顧蔡明彰強調，2022 年科技股大風暴，由美國科技股擴散到全球。那斯達克及費半指數破底，今年來分別重挫 20％及 26％。

連動台股指標性電子股聯電 (2303-TW)、友達 (2409-TW)、聯發科 (2454-TW)、矽力 - KY(6415-TW)、聯詠 (3034-TW)、穩懋 (3105-TW)、技嘉 (2376-TW)、南電 (8046-TW)、宏達電 (2498-TW) 等，今年來負報酬逾 30％。

為何發生科技股大風暴？第一個重要的背景是今年發生通膨惡化，聯準會升息縮表及俄烏戰爭，使得科技股外在環境徹底改變，於是科技股的估值大幅下調。

許多人疑問，為何科技股財報的營收 EPS 優於預期，但股價仍是下跌呢？這個現象普遍出現在美國科技股及台灣電子股的第一季財報。

以台積電 (2330-TW) 第一季財報為例，各項數據擊敗市場預期，但 4 月 14 日法說會後，從 578 元跌到現在破底的 526 元。上次法說會 1 月 13 日，股價成長到 688 元，創今年最高。顯然問題不在財報本身，而是現在科技股的外在環境，遠不如三個月前。因為在這三個月之中，通膨惡化、俄烏戰爭開打，並且聯準會升息越來越鷹派立場。

沒有人認為今年台積電的 EPS 會衰退，去年 23 元，今年估 32 元，成長 39％，但去年最高價 679 元的最高本益比 30 倍，今年最高價 688 元的最高本益比降至 23 倍，去年最低價 518 元的最低本益比 23 倍，今年迄今最低價 526 元的最低本益比降至 16 倍。

請注意台積電的最高及最低本益比都大幅下修了。台積電最低本益比每下降一倍，股價就會破底，再跌 32 元，如果 526 元的低點再守不住，下次低點就下探 494 元，回測 500 元大關。

萬寶投顧蔡明彰強調，身處科技股大風暴，有三種股票不要介入。

第一種「產業景氣反轉」。產業景氣下行會有三個特徵，庫存上升、產能過剩及終端需求減弱，面板就完全具備這三大特徵。

友達第一季 EPS 0.54 元，創六季新低，庫存由上一季的 43 天增加到 47 天，產能利用率低於前一季的 95％，但現在終端需求疲軟，展望第二季，面板出貨量及價格同步下滑，估計友達第二季有可能損益兩平，甚至虧損。

其餘電子產業中，PC、手機已出現庫存上升及終端需求下滑，下半年產能供過於求，就將走上面板股價沒有最低，只有更低的模式。

第二種「不要針對景氣有疑慮的高殖利率股票存股」。合理股價是未來各期股利的折現值，今年拿到的股息來自去年業績最高峰，但今、明年兩年景氣反轉，未來的股利會大幅減少，所以現在高殖利率是陷阱，盲目存股將會賺股息、賠差價。

聯發科今年股利 73 元，成台股配息王，殖利率 9％，但今年來股價重挫 31％，因為智慧型手機今年全球出貨將大幅減少一億支，聯發科是全球手機晶片霸主，不可能不受影響。

第三種「講故事畫大餅」。連晶圓雙雄都破底，更何況缺乏 EPS 的元宇宙概念股，改名 Meta 的臉書，今年來大跌 46％，是尖牙股跌最重，表示元宇宙題材經不起通膨的考驗，宏達電、位速 (3508-TW) 等元宇宙概念股，下墜的刀子不要接。

萬寶投顧蔡明彰強調，行情總在悲觀恐慌中誕生，本週的低點應是波段的底部，五一假期後迎來大盤反攻，5 月 3～4 日 FOMC 升息二碼的利空已提前反映了。

今年操盤要抓住聯準會 FOMC 升息節奏，在召開 FOMC 之前低點進場，到下次 FOMC 前逢高出脫，並且首選不是跌深的電子股，而是對抗通膨概念股。5 月 3～4 日 FOMC 之後，在 6 月 14～15 日又有利率決策會議，這一個半月間，研判最大題材是疫情解封。

歐美解封之後，連大陸長三角封城也會解封，解封會帶來新的需求，除了民眾的民生需求之外，各國政府也會大力推動基礎建設。 
  萬寶投顧蔡明彰強調，投資人要改變過去只看美國科技股財報的習慣，有二家非科技龍頭的財報，提供台股 5 月反彈的選股方向。

全球最大糧商之一的 ADM 上調利潤，大幅年增 35％，指出全球糧食供應緊張，該公司盈餘成長將持續今、明二年好光景。仙人指路，週三台股開盤狂跌 400 點，食品股的其祥 - KY(1258-TW)、福壽 (1219-TW)、茂生農經 (1240-TW) 等，及運送肥料、黃小玉的散裝輪，裕民 (2606-TW)、新興 (2605-TW)、慧洋 - KY(2637-TW)、正德 (2641-TW) 等，快速翻紅。

萬寶投顧蔡明彰強調，如果確定大盤就在本週落底，通常率先翻紅的族群，就是未來反彈的明星。

BDI 指數創 4 月來高點，不受大陸封城影響，本週每天都上漲，顯然有更大的需求力量在背後發酵。

俄羅斯殺雞儆猴，切斷供應波蘭的天然氣。天然氣是化肥最重要原料，肥料價格上漲又會推升農糧，加上歐盟 8 月禁運俄羅斯煤炭生效，散裝輪或許 EPS 不如貨櫃輪，但不少利多會在 5～6 月發生，預料成為各路人馬介入的焦點。

貨櫃輪龍頭馬士基大幅調升今年營業利潤，調幅高達 25％，震驚市場，主因上半年運價看漲。

5～6 月貨櫃輪市場會發生哪些利多？5 月 1 日貨櫃三雄加徵 GRI(貨櫃綜合費率附加費)，美國線合約價上漲一倍生效，5 月中旬美西碼頭工會談判，大陸長三角解封使運價急漲。

為何長三角解封運價會急漲？今年來貨櫃輪運價呈現淡季下跌，但 4 月上海封城生產停頓，東南亞替代需求獲得轉單，使得東南亞航線運價大漲，寧波到泰國航線運價 4 月來上漲近 10％，因此 5 月長三角解封，貨櫃運價也必然大漲，應利用五一假期前逢低先行佈局。

貨櫃三雄長榮 (2603-TW)、陽明 (2609-TW)、萬海 (2615-TW)，去年第四季營益率分別 59％、67％及 62％，居全球主要貨櫃輪前三名，遠高於馬士基的 46％，因為貨櫃三雄主攻最賺錢的亞洲到歐洲及美國線。

結論是，馬士基都調升今年財測 25％，貨櫃三雄就更有把握 2022 年 EPS 較 2021 年成長。

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