大盤破底為何它能逆勢創高？有何利多？

台股受到美國升息、中國封城以及台灣本土疫情爆發等利空輪番轟炸，大盤指數不僅持續創下今年新低，離年線也差了千點以上，技術面空頭排列的公司愈來愈多。

不過有一檔個股卻低調地崛起，並不是因為搭上防疫或農糧等熱門題材，股價能逆勢走強，憑藉的是公司過去幾年紮根夠深厚，如今正要開始往上開花結果。今天要介紹的這一檔「慢飆股」，就是製鞋代工廠鈺齊 - KY(9802-TW)。

鈺齊 - KY 主要從事戶外功能鞋、運動鞋之代工製造，生產 Goretex 戶外鞋、非 Goretex 戶外鞋與運動休閒鞋，擁有 50 多家國際知名品牌客戶，不會有客戶集中度高的風險。目前生產基地中國產能佔比已降低至 30%，非中國的產能包括越南及柬埔寨等地，佔比高達 70%。

日前已公告第一季財報，營收 45.27 億元創下歷史新高、年增 32.49%，且已連續五個季度增長，毛利率 21.66%、創下近 2 年新高，稅後淨利 5.43 億元、年增 66.94%，EPS 達 2.93 元，表現亮麗。其中獲利成長幅度遠高於營收，關鍵在於毛利率攀升，春夏鞋款已是第二個季度生產，熟練度提升，另外產品組合、匯率等也是影響因子。

就今年訂單來看，接單量充沛飽滿，訂單能見度已達 2023 年第一季，以目前生產排程推估，營收將逐季走高，全年目標至少為 200 億元，不僅將突破歷史新高，而且較去年相比可大幅成長將近 8 成。推動營收成長動能強的主要原因包括：

(1) 歐美人士從事戶外運動風氣日盛，多元鞋款需求強，(2) 中美貿易戰與疫情等因素使得製鞋業產能減少，供需出現失衡，產業供不應求，(3) 公司維持多品牌策略，每年新增品牌客戶，2021 年新增 5 個品牌，預料 2022 年將新增 6-8 個，新加入的品牌通常是次年放量。

因應訂單增長，公司亦持續擴充產能，鈺鋐新廠在去年投產，今、明年產值將持續增加，人員招募亦按進度正常進行。在原料成本方面，今年原料成本波動大，公司採取的策略是先接訂單，報價近生產時再議，採成本加成方式。

在成長能見度高的前提之下，投信連續買進，持股比約 5%，仍有不小的持續加碼空間，另外千張大戶持股比達 69.59%，亦有助於籌碼穩定。技術面在 4/21 曾出現一次大量換手，之後量能維持穩定，股價沿著短期均線推升，多頭格局下逢回可伺機佈局。法人預估鈺齊 - KY 今年 EPS 達 11-12 元，將超越製鞋股老大豐泰 (9910-TW)，以預估 EPS 計算，豐泰本益比約 20 倍，鈺齊 - KY 僅 13 倍，往上比價空間可期。

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