美聯儲看中國臉色凸顯全球經濟版圖大變革

專欄作家約翰-普倫德撰文指出，如果中國官方恢復金融改革意愿，世界其他地區可能感受到另一種沖擊。實現資本賬戶完全自由化將釋放巨大的儲蓄資金池，允許其自由流向境外市場。向具備健全產權制度和穩定治理的國家分流一部分投資的誘惑將難以抵擋。這將導致一些泡沫，尤其是在發展中國家相對狹小的市場，但在富國也有可能。這篇文章具有一定參考意義。

過去一年里，中國以前所未有的方式把自己的印記加在世界經濟上。中國經濟放緩不僅給能源和大宗商品生產國帶來痛苦；它還嚴重制約了其它發展中國家的增長，拖累了全球經濟增長。同樣引人注目的是今夏中國股市大幅下跌以及把握不當的人民幣貶值促使美聯儲(federal reserve)在9月份推遲加息。

與美聯儲相比，沒有一家央行在制定政策時更加不容易受到外部影響。美聯儲這一次意外表現出敏感性，突顯世界已被中國的崛起改變。

最後，人民幣被納入國際貨幣基金組織(imf)的儲備貨幣籃子，使北京方面的雄心得以實現。

2016年，中國將再次成為決定世界經濟走勢和資本流動方向的非常重要的因素。但這一次的故事不會再是關於經濟放緩。正如工業生產數據所表明的，各項經濟刺激措施正在奏效。更強勁的基礎設施投資，尤其是來自地方政府的此類投資，正使投資出現起色。國有企業近來加大了投資力度。

這代表著回歸由投資和出口拉動的、北京方面此前試圖擺脫的舊的增長模式。面對今年程度遠超預期的經濟放緩，黨的官員們改變了政策，無疑擔心老工業出現大量失業將導致社會不安定，進而對黨的執政地位構成威脅。

明年將出現確鑿的證據，顯示轉向消費的經濟再平衡以及推進金融自由化的計劃是否已被徹底拋棄。如果答案為是，中國將在以后為延續浪費的資源分配不當付出更高代價。

世界其他地區將會付出代價。一種不可持續的增長模式的惡性外部結果是，近年許多產業的回報率低迷，因為中國加劇了全球產能過剩。在分析美國以及歐洲大多數國家自金融危機爆發以來工業投資水平偏低時，人們對這個因素說得不夠多。

一個主要問題涉及匯率戰爭。中國工業近年受困於缺乏競爭力的匯率，人民幣盯住不斷飆升的美元使這個問題更加嚴重。本月中國央行宣布轉向以一籃子貨幣為基準，表面上有助於過渡到在更大程度上由市場決定的人民幣匯率形成機制。但它也提供了一層掩護，讓中國人民銀行(pboc)引導人民幣貶值。與此同時，大幅下跌的生產者價格正在加劇人民幣實際匯率走低。

對世界其他地區而言，人民幣有序的貶值也許是一件可對付的事情，因為發達經濟體目前受困於需求不足。來自中國的更便宜進口，加上油價下跌增加消費者收入，將有益地促進消費。

如果是比較劇烈的貶值（或許被日本進一步付諸競爭性貶值所引發），那可能就是另外一回事了，尤其是如果它在美國的大選年激發美國的保護主義沖動。美國的可貿易商品部門相對於整體經濟規模並不大，但美國出口商在國會山有相當強大的游說力量。但話說回來，全球供應鏈的存在意味著，保護主義論調可能會比全球化之前的時期低一些。

如果中國官方恢復金融改革意愿，世界其他地區可能感受到另一種沖擊。實現資本賬戶完全自由化將釋放巨大的儲蓄資金池，允許其自由流向境外市場。向具備健全產權制度和穩定治理的國家分流一部分投資的誘惑將難以抵擋。這將導致一些泡沫，尤其是在發展中國家相對狹小的市場，但在富國也有可能。（來源：ft中文網）

譯者/和風