蔡明彰觀點：台股跌到哪裡 看美國CPI

今天報告的主題是「台股跌到哪裡  看美國 CPI」。

萬寶投顧蔡明彰強調，每個月中旬公佈的美國 CPI，比聯準會利率決策會議更影響全球股市，當市場預期的數據與實際 CPI 有重大差距，美股為首的全球股市就大漲或大跌。

6 月 10 日公佈 5 月 CPI，市場預期自 4 月的 8.3％下滑至 8.2％，不料實際高達 8.6％，再創 41 年新高。不用等到 6 月 15 日聯準會因應通膨惡化升息三碼，股市就提早下跌反映。

以台股為例，6 月 10 日收盤 16,460 點，CPI 發佈後，跳空急跌，6 月 20 日最低 15,367 點，短短 6 個交易日就重挫逾 1,000 點，並且破底創今年新低。

最主要原因投資人擔心通膨無法控制，將導致美國經濟衰退。現在大家最關心的 6 月 CPI 將在 7 月中旬發佈，最新的市場預測出來了，估 8.4％，原則上較 5 月的 8.6％下降，如果是這樣，美股與台股的反應將複製 4 月 CPI 模式。

5 月 11 日公佈 4 月 CPI 8.3％，低於前值的 8.5％，被解讀通膨舒緩，台股 5 月 12 日創波段低點 15,616 點，立刻反彈 1,195 點，來到 16,811 點。

試問若沒有 4 月 CPI 舒緩的背景，台股怎麼可能半個月急彈超過千點呢？但 6 月 CPI 也可能重蹈 5 月的覆轍，萬一實際的數據高於 8.6％，再創新高，美股及台股將再次恐慌破底。

從美國 CPI 的組成項目及所佔的權重分析，房屋及食物的權重最大，判斷 6 月持續高檔，所以整體 CPI 8.4％跑不掉，是否高於 8.6％，取決於能源及交通運輸二項，各自權重 6％～8％也不小，由於美國目前開車出遊旺季，6 月全美國的汽油平均超過每加侖 5 美元，創歷史新高，機票也大漲，熱門航線甚至較疫情前 2019 年大漲一倍以上，因此也不排除 6 月 CPI 高於 8.6％，有人估計達到 8.7％～8.8％。

萬寶投顧蔡明彰強調，目前市場普遍預期 7 月 27 日的 FOMC 又會升息三碼，但這對股市不是最重要變數，假如 7 月中旬發佈的 6 月 CPI 呈現通膨舒緩，投資人就會認為這是聯準會最後一次升息三碼，變成利空出盡。

以往歷史經驗，聯準會終止升息週期，美股才會走入新的多頭，但這次不一樣。聯準會迄今才升息三次，共計六碼，預計後面還要升息十碼，才會結束升息循環，但美股已跌翻天，科技股的那斯達克今年來已重挫 30％，美股四大指數全部自高點下跌逾 20％，符合熊市定義。

聯準會才升息六碼，美股就跌這麼慘，難道未來再升十碼，那斯達克再重挫 30％，因此這次情況將是聯準會還沒有結束升息週期，但只要通膨不再創新高，美股就會開始反彈了。

萬寶投顧蔡明彰強調，全球股市最大恐慌及金融市場最大辯論題目是美國是否經濟衰退，谷歌的經濟衰退搜尋量創 2004 年以來新高，美國上次長時間的經濟衰退發生在 2000 年網路泡沫之後。

野村證券經濟學家認為，聯準會升息壓抑通膨，美國經濟可能會在 2022 年第四季開始陷入溫和衰退，將 2023 年美國 GDP 由成長 1.3％下調至負 1％。

美國經濟是否衰退，各方爭論不休，拜登總統認為經濟衰退並非不可避免，財長葉倫辯解美國及消費者支出依然強勁，勞動力市場也很旺盛，擔心經濟衰退為時過早。

的確過去失業率大幅上升才代表美國經濟衰退，美國 5 月失業率 3.6％，一般認為失業率超過 7％，才是經濟衰退。是否經濟衰退目前沒有答案，但股市驚弓之鳥，台股波動激烈，週二大漲 361 點，週三吐還 380 點。

萬寶投顧蔡明彰強調，此時最重要做好資金控管，持股比例三成以下，保留充足現金，7 月中旬發佈的 CPI 之前，多空雙向操作抵消後，整體持股比例沒有增加多頭部位。

從指標性的聯電 (2303-TW)、聯發科 (2454-TW)、陽明 (2609-TW)、長榮 (2603-TW) 棄息賣壓來看，台股即將測試去年 5 月低點 15,159 點，聯準會主席鮑威爾週三及週四赴國會聽證，關注鮑威爾談話。

台股散戶籌碼的融資餘額已降至週二的 2,192 億元，15,159 點的融資餘額 2,145 億元，看來融資餘額會降得更低，所以很大的機率大盤跌破 15,159 點，出現反彈。

萬寶投顧蔡明彰強調，最關鍵仍是 7 月中旬的 CPI 數據，高於 8.6％，台股恐怕再往 14,732 點探底，反之低於 8.6％，將拉動一波大反彈。

黎明前的黑暗，從 6 月 10 日美國 CPI 破表後，台股擔心美國經濟衰退，好股輪流被提款補跌，同時棄息、貼息重創市場信心。

電子股擔心經濟衰退，將使終端需求疲弱而庫存上升。面板驅動 IC 龍頭的聯詠 (3034-TW) 自最高價 656 元已腰斬，面板驅動 IC 自第二季起大砍單、清庫存，其他面板驅動 IC 敦泰 (3545-TW)、天鈺 (4961-TW)、瑞鼎 (3592-TW)、矽創 (8016-TW)、晶宏 (3141-TW) 等同樣面臨困境。

傳聯發科下修第三季投片量，今年非蘋陣營的手機庫存遠比蘋果來得嚴重，自然衝擊聯發科，由於自高點 1,215 元來下跌 33％，跌幅較小，觀察週四除息後，是否進一步補跌，如果沒補跌，IC 設計族群才有反彈契機。

傳產股擔心經濟衰退的需求反轉，最具代表是貨櫃輪，全球貿易量 90％靠海運，一旦美國經濟衰退使全球貿易量減少，貨櫃輪首當其衝。

過去二年疫情，美國的需求以居家為主，使得貨櫃運價節節上漲，現在解封，美國民眾需求轉向旅遊、餐飲等服務消費，這部分不需要貨櫃運輸。

長榮、陽明下週除息，儘管殖利率高達 20％，但棄息賣壓沈重，6 月來分別重挫 27％及 19％。反市場心理思考，若 7 月中旬發佈的 CPI 沒有創新高，經濟衰退的擔憂解除，跌過頭的長榮、陽明立刻發動除息後行情。

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