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蔡明彰觀點:對抗停滯性通膨 航空、IPC景氣逆勢成長

鉅亨網新聞中心
蔡明彰觀點:對抗停滯性通膨 航空、IPC景氣逆勢成長。(鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:對抗停滯性通膨 航空、IPC景氣逆勢成長。(鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「對抗停滯性通膨  航空、IPC 景氣逆勢成長」。

萬寶投顧蔡明彰強調,要找出台股大跌最關鍵原因才能對症下藥,台股上半年重挫 3,393 點,跌幅 18.6%,自最高 18,619 點,跌逾 20%,符合熊市定義。其實,在今年前五個月台股相對抗跌,但 6 月大跌 1,982 點,創 1990 年 8 月來近 32 年單月最大跌點,6 月台股為何前功盡棄?

6 月 10 日美國 CPI 8.6%,創 41 年最高,導致聯準會 6 月 15 日升息三碼,創 1994 年以來,近 28 年最大一次升息幅度,因此台股 6 月補跌最主要原因是擔心通膨引發美國經濟衰退,連動台灣經濟及股市轉空。

萬寶投顧蔡明彰強調,結論,美國通膨舒緩,台股將會跌深反彈,但這樣還不夠,必須更多具體經濟數據,顯示聯準會大舉升息但美國經濟軟著陸,例如消費信心維持一定水準,更重要,失業率不可大幅上升,此時台股將落底並展開中期反彈。

看來美國通膨正在舒緩,5 月核心 PCE 4.7%,低於預期。7 月 13 日將公佈 6 月 CPI,估 8.4%,預計自 5 月高點 8.6%回落。另外,中國 6 月製造業 PMI 重返擴張的 50%水準,中國增加生產供給也會壓抑全球通膨,因此台股 7 月將跌深反彈。

可是,技術面不能過度樂觀,熊市未落底之前,跌深反彈都會出現,過去的支撐變成現在的壓力,並且大盤量價背離,如果 7 月台股跌深反彈,就要注意上次低點 6 月 23 日的 15,102 點,是否變成反彈的壓力。

萬寶投顧蔡明彰強調,從市場心理觀察,類似今年大跌的底部,一定會跌破專家的眼鏡,大盤失守某個重要整數關卡,例如萬五價位,就有些專家出來大聲喊多,越多專家出來,音量越大,就會給予市場太高期待,最後只是短彈而不是落底。

過去自 2019 到 2021 年,連續三年台股每年都大漲逾 20%,複利計算飆漲 80%,如果這次修正長期多頭漲幅,底部不會跌破萬五就出現,因為自最高點 18,619 點才修正 20%。

台股每隔十年會有一次熊市大修正,1990 年波灣戰爭、2000 年網路泡沫、2011 年歐債危機,原本 2020 年新冠疫情也難逃熊掌,但因禍得福,美國大量印鈔救市,台股短暫急跌到 8,523 點,反而狂漲 1.2 倍。

經濟存在因果關係,現在通膨太嚴重,聯準會升息縮表,所以每隔十年的熊市修正,拖到 2022 年才進行。建議投資人仍要做好資金控管,歷史經驗證明熊市保有大量現金的人是最後贏家。

萬寶投顧蔡明彰強調,選股邏輯上半年鎖定受惠通膨,有機會在大盤重挫中逆勢突圍,例如肥料的東鹼 (1708-TW) 從 30.9 元漲到 73.1 元,波段大漲 136%,整個上半年上漲 33%,績效擊敗大盤。

因為俄烏戰爭,西方國家制裁俄羅斯,俄羅斯是全球重要化肥供應國,供需失衡,肥料大漲。東鹼預計今年 EPS 從去年 2.69 元成長到 4 元,成長近五成,可是下半年通膨會舒緩,再買通膨概念股不是最佳對象。

萬寶投顧蔡明彰強調,選股邏輯要改變,處在停滯性通膨的大環境,哪些次產業景氣逆勢成長?很簡單的供需關係,下半年全球大解封,人潮往哪裡消費,哪些次產業景氣就會好起來。

為何最近美股四大指數只有費城半導體破底?因為過去二年多,疫情造就遠距商機,所以受惠半導體,晶片供不應求,但現在解封,民眾走到戶外,半導體晶片開始供過於求,有些晶片的價格已跌回疫情前 2019 年,但成本是疫情後 2022 年,原物料跟薪資都大幅上漲,因而毛利率大減,股價也會快速下修。

價格疫情前、成本疫情後,看來半導體股價修正還有一段時間。

台股半導體權重太高,台積電 (2330-TW) 就佔大盤權重 30%,再把聯發科 (2454-TW)、聯電 (2303-TW) 及高價 IC 設計算進來,半導體佔大盤權重 40%以上,當然近期呼應費城半導體破底,台股承受探底壓力。

萬寶投顧蔡明彰強調,停滯性通膨陰影,下游調整庫存,對上游砍單,最上游電子業的 IC 設計、晶圓代工成為大盤落底的空方指標。

人潮往哪裡?台灣近來出境人數比入境多,3+4 隔離及國外紛紛解封是主因。中國三大航空國航、東航、南航共訂購 292 架空巴客機,總計新台幣 1.1 兆元,將陸續從 2024 年交付飛機,顯示在大陸國內航空市場及國際航班加速恢復背景下,航空業正在加快佈局。

中國民航業去年總計大虧 842 億人民幣,這個長線的利多無法提振陸股航空股,但台灣航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航 (2618-TW),經營績效領先全球。在疫情的 2020 及 2021 年,華航 EPS 分別 0.03 元及 1.67 元,連續二年都賺錢。長榮航雖 2020 年 EPS 虧損 0.69 元,但 2021 年就大賺 1.31 元。

中國航空業大手筆訂購飛機,將為全球航太供應鏈注入景氣復甦強心針。航太供應鏈的駐龍 (4572-TW)、晟田 (4541-TW)、寶一 (8222-TW)、漢翔 (2634-TW) 等週一相對強勢。

萬寶投顧蔡明彰強調,除了往機場之外,更多人潮往零售店、賣場、餐廳等消費,全球大解封,最大受惠產業是工業電腦。

台股二大 POS 機飛捷 (6206-TW)、振樺電 (8114-TW)6 月分別逆勢上漲 18%及 6%,同時創近五年高價,透露重大多頭訊號。為什麼創 2017 年以來的五年新高?因為上次 IPC 的景氣高峰在 2017 年,以龍頭樺漢 (6414-TW) 為例,2017 年創 546 元天價,那年 EPS 14.81 元,但 2020 年疫情跌到 119.5 元,現在回到 200 元。

IPC 有個業者不太願意聲張的灰色應用領域,就是與賭場有關的博弈機。廣積 (8050-TW)、伍豐 (8076-TW)、事欣科 (4916-TW) 都有生產博弈機,賭場是民眾走到戶外消費最邪惡產業,賭場經濟在 2017 年做頭反轉,因此 IPC 族群的股價與賭場經濟成高度正相關,過去二年賭場門可羅雀,在解封下,未來 2~3 年將快速復甦。

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