為何消費者的通膨預期 成為Fed最大焦慮來源？

美國聯準會 (Fed) 多位官員已經明白表示，願意冒著讓經濟衰退的風險，也要避免消費者心態朝更糟的方向發展：預期通膨將高漲且持久。

在上周一場葡萄牙的論壇中，Fed 主席鮑爾坦言可能無法實現經濟「軟著陸」目標，也就是壓制通膨又不讓經濟衰退，「經濟衰退當然是風險，但我不認為是最大的風險。最大的錯誤將是無法恢復物價穩定。」

被市場公認為 Fed 傳聲筒、華爾街日報 (WSJ) 記者 Nick Timiraos 報導，這番談話顯示，Fed 擔心一旦家庭和企業認為高通膨將持續下去，就可能導致預期實現，因此寧願積極升息，以打破這種心態。

通膨升溫發生在商品和服務供不應求的時候，央行官員相信，當失業率落在某個自然、平衡的水準，消費者預期對通膨將有強大的影響力。這是一種自我實現現象：當消費者預期一年內物價會再上漲，現在就會先買進商品。

對通膨預期升溫的擔憂，是促使 Fed 6 月升息 3 碼、並預告 7 月可能也會等幅升息的因素之一。Fed 將在本月 26 至 27 日召開決策會議。

讓 Fed 官員焦慮的原因可歸納為以下幾點。首先，文獻顯示，若通膨偏低，人們不太在意物價變化，但如果升到一個水準，就會開始影響人們的長期預期心理。

其次，最近有一些 Fed 經濟學家點出專家對通膨預期變化的理解有落差。

第三，疫情爆發以來，經濟承受一系列打擊，使人們對通膨投以更多關注。從疫情剛爆發，供應鏈和雇傭關係遭遇的破壞；然後是大規模刺激帶來龐大的需求，碰上經濟重啟階段，導致瓶頸加深；再來是今春的烏克蘭戰爭，能源、糧食、大宗商品價格飛漲。

經濟學家有好幾個追蹤通膨預期的指標，包括消費者調查、債市工具和經濟模型。這些指標大部分都顯示，通膨預期雖然升溫，但仍落在近代歷史區間。

但央行官員對 1970 年代的通膨夢魘歷歷在目，長期擔任 Fed 經濟學家的 John Roberts 說：「緊縮不足會帶來更嚴重的後果，央行正處於向通膨全面開戰的模式，這麼做是對的，但也代表衰退的風險升高。」

胡佛研究所的資深研究員 John Cochrane 分析，如果家庭的長期通膨預期未升，而且沒有出現新的經濟震撼，Fed 明年把基準利率升到 3-4%，有可能讓未來數年內的通膨回落到 2%。但若通膨預期持續升溫，Fed 將須把基準利率升到 9%，才能實現同樣效果。

前任紐約聯準銀總裁杜雷 (William Dudley) 認為，鮑爾別無選擇，只能向通膨強硬宣戰，「長痛不如短痛，我想鮑爾明白，如果有絲毫遲疑，之後得花更大的力氣。」